Investing.com - 2022年伊始，納斯達克綜合指數(NASDAQ Composite)大幅下跌，跌幅近13%。不過，不要指望該指數會很快回到原來的歷史高點。該指數仍面臨著兩個方面的挑戰——利率上升和收益預期下降。也就是說，納指在未來六個月裏仍然很難站穩腳跟。
納斯達克對2022年成分股的每股收益預期已降至478.43美元，較8月25日505.83美元的峰值下降了5.5%。收益預期的下降值得註意，因為實際收益率的上升將降低該指數的市盈率。綜合來看，較低的市盈率和不斷下降的盈利預期將限製該指數的潛在漲幅。
市盈率降低
即使納斯達克綜合指數的市盈率回到去年12月33.1的高點，該指數的價值也只會升至15,835點。這接近去年11月16,212點的盤中高點，但仍低了近2.5%。這意味著納斯達克的市盈率還要更高才能超過此前的高點。
這可能很難做到，因為實際收益率大幅上升，這將推高納斯達克的收益收益率，壓低市盈率。2022年，5年期TIP利率大幅上升，從12月31日的-1.64%左右躍升至-1.05%左右。
與此同時，根據對2022年每股收益的估計，納斯達克綜合指數的收益收益率已從3.06%升至3.49%。從本質上講，實際收益率上升得越多，納斯達克的收益收益率也越有可能上升。
收益率與市盈率成反比，因此，隨著收益率的上升，市盈率反而會下降。問題是，5年期實際收益率正在嘗試突破，如果美聯儲繼續表現鷹派，收益率的突破，可能導致5年期TIP升至-50個基點左右。
而這將進一步推高納斯達克的公司收益率，可能再推高60個基點，達到4%左右。這相當於25倍的市盈率。考慮到該指數成分股公司2022年的收益預期為478.43美元，那麼對納斯達克綜合指數的估值將為11,960點，再跌13%。
然而，這一切都取決於實際收益率的上升幅度。但人們預期美聯儲將在3月開始加息。隨著股市重新反映出收緊貨幣政策和加息的意願，未來6個月市場可能出現大幅下跌。
估值將再次扮演重要角色
但在這一過程中，一些股票可能會比其他股票表現更好。特別是那些盈利增長更可觀、估值更可控的股票。
例如，像Meta Platforms Inc (NASDAQ:FB)(FB)這樣的股票在過去兩年裏大幅上漲，但它也見證了強勁的盈利增長，該股目前的市盈率僅為21倍。盡管在大盤下跌時，Meta的股價也很容易下跌，但較低的估值可能會讓投資者看到Meta的價值，從而支撐其股價。
另一方面，像Shopify Inc (NYSE:SHOP)（SHOP）這樣的股票可能仍然面臨更大的挑戰。該公司股價已經大幅下跌，但其未來12個月銷售預期的市盈率仍為15.6倍，而歷史上該公司的市盈率往往在9至12倍之間。這表明，在更大範圍的市場拋售中，該股可能還會進一步下跌。
如果利率從現在開始上升，而股市此前的成功是緊隨降息而來的，那麼市場對這些變化進行重置和調整似乎是很自然的事情。這意味著盈利可能會走弱，因此估值最終將再次發揮作用。
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（翻译：李善文）