【解剖大盤】
在關鍵位置，兩地市場都沒有頂住，A股滬指2900點失守，港股今天再跌1.77%，所有均線都跌破。出現這種情況是多重因素導致。
隔夜美股三大指數集體大跌，平均跌幅超2%，納指最慘，跌3.64%，特斯拉、谷歌在美股“七姐妹”Q2財報季中均低於預期。另外，美國7月Markit製造業PMI初值意外萎縮創七個月新低，且美國6月新屋銷售連降兩個月至年化總數去年11月以來最低。一系列數據暗示，美國經濟可能正在走向不可避免的“硬着陸”。一些流行的經濟衰退指標，如收益率曲線、薩姆規則，正在持續報警。歐洲的情況也不容樂觀，德國經濟景氣度四個月來首次落回“榮枯線”下方，法國製造業產出連續第26個月下降。
美國經濟數據找不到依託，更關鍵的是其國內矛盾進入白熱化階段，以哈里斯爲代表的精英階層及以特朗普爲代表的“紅脖子”階層兩個陣營進入嚴重撕裂的狀態。而且在拜登退選之後，感覺整個政府都沒有“話事人”，如內塔尼亞胡到美國訪問，都不知道找誰，重磅人物一個都沒見到。如此混亂局面，估計要到最終選舉結束。在這個階段，美股的走勢可想而知，資金撤離火場是必然的選擇。
高盛交易部門：系統性基金應賣出美股，無論市場走勢如何。高盛全球市場部門董事總經理兼戰術專家 Scott Rubner在給客戶的報告中寫道，“我們對未來一週美國系統性賣家面臨的所有情境進行模擬，包括持平、上漲以及下跌。”據Rubner估計，如果空頭佔上風、股市在下個月繼續下跌，趨勢交易員可能從全球股市撤資多達2,190億美元，其中671億美元將流出美國市場。高盛在華爾街的影響力巨大，發出做空令絕非空穴來風。當然，高盛也不忘順帶踩上一腳：若特朗普勝出並實施60%關稅，MSCI中國指數合理值下調至50。全球資本市場自然是風聲鶴唳。
在這種大背景之下，我們股市只能保持戰略定力，有人詬病，爲何不出大規模刺激政策，爲何不拯救一下市場。試問，人家還沒完全爆雷，我們過早拉起有什麼用。拉高了，人家再猛爆一波，又成了殉葬品而已。
國內只能按部就班，按照自己的節奏來，自身不亂就是贏。7月25日，根據資金供求變化和自身經營需要，工農中建等主要銀行主動下調了存款利率。其中，活期存款下調了0.05個百分點，通知、協定和一年期及以內定期存款利率下調了0.1個百分點，二年期及以上定期存款利率下調了0.2個百分點。據統計，2021年6月份以來，主要銀行1年期、3年期存款利率分別累計下調0.5、1.7個百分點。這就是爲何銀行股上漲的其中一個原因，存貸利差走闊，利好銀行。銀行股見利好先獲利出來部分，也不奇怪。
比較好的現象是，人民幣匯率出現暴漲，大幅升值。最新離岸人民幣到了7.21，較上一交易日上漲557點，創5月16日以來新高。原因有幾點：1，日本央行7月31日議息會議，有新聞報道說日本在這次的會議上討論有可能加息，這個消息出來後，美元貶值、日元升值，連帶人民幣也拉起；2，市場預期接下來的7月政治局會議會有超預期政策出臺，助推人民幣升值預期。知道了其中原因，就明白非自然走強，股市反響不強也就能理解。關鍵看持續力。
昨日板塊聚焦提到了風電，今天大量的研報出臺，這裏補充一下，新的邏輯是國內深遠海海上風電的增量，目前處於起步階段，江蘇如東和青州五期等示範性項目已有進展。廣東省國光海域的16個GW項目中已有8個GW覈准，廣西和上海也有多個項目獲得批准。江蘇省的850兆瓦國信大豐項目預計三季度動工，其他2.05個GW項目也將在年內動工。青州五期和31、32項目的招投標工作基本完成，預計三季度象徵性動工。海外方面，由於歐洲風電企業產能緊張，國內企業在歐洲市場的機會增加。昨日提到的電風設備龍頭金風科技(02208)今天再度大漲超6個點。
清潔能源方面也持續催化，過去幾個月，隨着印度外國投資跌至17年來的最低點，政府高級官員開始重新審視對中國投資的立場。7月24日，媒體援引兩位政府官員的消息稱，印度政府正考慮放寬對中國在太陽能電池板和電池製造等非敏感行業投資的限制。印度市場的逐步放開，讓投資者看到了出海的一絲曙光。
再看數據，海關總署最新發布，6月國內光伏組件出口額達到192億元人民幣，同比下滑26.7%，但環比增長3.1%，延續回暖態勢。福萊特玻璃(06865)、信義光能(00968)等均漲幅在4個點。另外一個，普達特科技(00650)：在2023財年，太陽能設備業務的新簽訂單爲3.8億港元，新增設備交付額2.8億港元，截至財年結束，尚未確認收入的在手訂單金額爲3.3億港元，較上一財年增加了80%。另外，半導體設備在手訂單額大增109%。今天大漲8.76%。電池製造方向，天齊鋰業(09696)、贛鋒鋰業(01772)也表現活躍。
爲應對航運中斷、運費上漲和潛在的地緣政治風險，美國零售商們紛紛“進口搶跑”，提前處理海外訂單，加快貨物的進口速度。運輸數據公司Xeneta的數據顯示，7月17日，從亞洲向美國西海岸運送集裝箱的短期合同費率已飆升至7806美元，是去年同期的四倍多。儘管成本上升，但進口商的熱情並未減退，自春末以來，美國海港的進口集裝箱數量的顯著增加，這標誌着秋季高峯期的提前到來：西雅圖和塔科馬兩個港口的集裝箱進口量繼5月份增長33%後，6月又同比增長了43%，而臨近洛杉磯和長灘的港口的進口量也創下了自2022年7月以來的最高記錄。
貿易商提前準備也是爲了應對即將到來的風險：如果特朗普上臺，把關稅加得很高，那麼意味着成本會高很多。因此，提前囤貨就成了迫切之舉。這勢必會加大對集運及幹散貨的需求力度，如中遠海控(01919)、太平洋航運(02343)、東方海外國際(00316)。
【板塊聚焦】
7月25日電，國家發展改革委、財政部印發《關於加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》，明確資金渠道。國家發展改革委牽頭安排1480億元左右超長期特別國債大規模設備更新專項資金，用於落實本通知第(一)、(二)條所列支持政策;直接向地方安排1500億元左右超長期特別國債資金，用於落實第(三)、(四)、(五)、(七)、(八)、(九)條所列支持政策。
財政部通過原有渠道安排275億元中央財政資金，落實第(六)、(十)條所列支持政策。第(三)、(五)、(七)、(八)、(九)條涉及的支持資金按照總體9:1的原則實行央地共擔，東部、中部、西部地區中央承擔比例分別爲85%、90%、95%。
各省級財政根據中央資金分配情況按比例安排配套資金。各地區要嚴格執行本通知明確的相關領域支持標準，其他領域支持標準由各地區結合實際合理制定，確保資金投向符合政策要求，確保真金白銀優惠直達消費者。若某地區用完中央下達資金額度，則超出部分由該地區通過地方資金支持，中央不再負擔。截至2024年12月31日未用完的中央下達資金額度收回中央。
當前經濟找不到新的突破口，能做得的就是提振內需，這次安排1380億的超長國債體現了國家對內需這塊的重視，儘管這個金額看上去力度不大，但對當下情緒會起到一定緩解作用，主要品種：海信家電(00921)、海爾智家(06690)、中國中免(01880)。
【個股掘金】
中國中免(01880)：入境遊市場發展顯著提升 盈利能力持續改善
7月24日，途牛旅遊網發佈《途牛2024年上半年度旅遊消費報告》。報告顯示，上半年出境遊用戶出遊人次同比去年增長超3倍，其中，近75%的遊客選擇了出境短線遊。公司上半年營業總收入約312.65億元，同比減少12.81%;淨利潤約32.88億元，同比減少14.94%。
點評：隨着目的地開放數量的增多，出境長線遊熱度增長顯著，出遊人次同比增長超4倍。出境旅遊加速復甦，公司機場免稅店業務回升，抵銷部分虧損。受益於國際航班、客流的不斷恢復，公司境內出入境免稅門店收入同比增長超過100%，且盈利能力持續改善。其中北京機場(含首都國際機場、大興國際機場)免稅門店收入同比增長超過200%，上海機場(含浦東國際機場、虹橋國際機場)免稅門店收入增長將近1倍，淨利潤均實現大幅增長。
此外，公司落實“一帶一路”國家戰略，實現愛達魔都號郵輪免稅店開業、新加坡樟宜機場麒麟(Qeelin)精品店開業，中標新加坡樟宜機場MCM精品店、香港國際機場麒麟精品店經營權;境內中標廣州白雲國際機場T1航站樓出境免稅店、昆明長水國際機場出境免稅店經營權。
公司三亞國際免稅城C區開業，全球首個專營高端美妝香水的獨棟商業綜合體客流有望進一步增強。隨着國內更多免籤優惠令機場渠道恢復，出入境修復疊加新租金協議，公司口岸免稅業務後續將貢獻增量，此外市內免稅政策有望加速推出。
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