Investing.com- 摩根士丹利首席投資官邁克爾·威爾遜（Michael Wilson）認為，2025年美股表現的關鍵變數在於利率，因為美債收益率上升已使美債收益率與股市之間的相關性明確轉為負面。
威爾遜指出，隨著 美國10年期國債收益率攀升至4.50%以上，美股對利率的敏感度再次增強，市場廣度縮窄，對估值構成壓力。
「12月初，我們曾強調，10年期國債收益率在4.00%至4.50%之間可能是美股估值的甜蜜點，」威爾遜寫道。
從歷史上看，無論是由於貨幣政策不再那麼鴿派，還是由於期限溢價上升，一旦突破這一區間，都會對美股構成逆風。當前收益率攀升至4.50%以上正反映了這一模式，導致美股整體表現疲軟。
摩根士丹利指出，期限溢價而非經濟增長意外，是利率上升的主要驅動因素。「經濟意外指數已下降，因此不是收益率上升的驅動因素，」威爾遜指出，這進一步強化了利率是進入新的一年中最需關注的關鍵因素的觀點。
威爾遜認為，有鑒於此，資產負債表更穩健、杠杆率更低的優質股票更值得青睞。
他寫道，「近期利率上升再次提供了堅持選擇優質股票的理由，因為資產負債表更穩健/杠杆率更低的公司可能對利率的敏感度較低。」
摩根士丹利建議關注盈利預期修訂強勁的行業，特別是軟件、金融以及媒體與娛樂行業。
回顧2024年底，威爾遜將市場疲軟收官歸因於多個因素，其中包括10年期國債收益率在聯儲局降息的情況下仍上升了100點子。債券市場的反應表明，聯儲局可能降息過猛，自9月以來期限溢價已攀升77點子。
展望未來，摩根士丹利策略師預計2025年龍頭股的領導地位將更加強大，市場「將集中在市值更大、品質更高的股票上，因為我們正進入周期晚期延伸階段，而非新周期。」
他們認為，2025年可能是「兩半之年」，上半年預計更具挑戰性，之後股市友好的政策變化——如減稅或降低財政不確定性的措施——才會產生影響。
在此之前，摩根士丹利建議投資者優選股票，優先考慮盈利預期修訂強勁的領域。
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編譯：劉川