上周，美國公佈了非農就業報告，但數據弱於預期，之後美債收益率持續大跌，目前十年期美債收益率跌破了1.5%。6月10日(星期四)，美國公佈消費者物價指數(CPI)數據，儘管數據高於預期，但美債收益率進一步下降。這些都傳遞了一個資訊，因為自5月10日以來，銅價下跌了約8%。疊加10年期盈虧平衡通脹預期下降，這表明問題不是通脹，而是反通脹或通脹率下降。
這個問題已經溢出到了股市，PHLX住房指數和道鐘斯運輸平均指數自峰值以來分別下跌了約13%和6%。這些現象與2018年秋季出現的警告信號有著驚人的相似之處。
有所相同，又有所不同
雖然美聯儲現行貨幣政策立場與2018年不同，但由於市場擔心2018年底經濟增長放緩和可能出現衰退，標普500指數當時下跌了近20%。就此而言，現在與當時可能沒有太大差異，市場預計到了2022年，企業盈利增速將大幅下降。
疊加大宗商品價格下跌，通脹預期減弱，隨著我們步入2022年，一些投資者可能開始擔心增長放緩。其中運輸業和房地產行業是對經濟較為敏感的兩個領域。兩個行業正目睹通脹預期回落，債券收益率下降。這是一個強烈的信號，反映了問題的關鍵不在於通脹，而是通脹和經濟增長速度在放緩。
增長疲弱
雖然主流觀點不認為經濟會衰退，但是就業增長弱於預期，說明美國經濟復蘇的時間會比最初估計的更長，速度會更慢。這可能是金融市場中一些對經濟較為敏感的板塊從高點大幅下跌的原因之一，也可能說明了通脹預期和大宗商品價格為什麼因擔心需求疲軟而減弱和下跌。
2018年7月開始，住房指數開始與標普500指數背離，而道鐘斯運輸指數在9月中旬開始與標準普爾指數背離。
我們可以看到，最近幾周也出現了同樣的情況。住房指數大幅下跌，現在道鐘斯交通指數開始下跌。標準普爾500指數在這段時間的大部分時間裡一直是橫盤拉鋸。
盈利增速料大幅放緩
目前，除了令人失望的就業數據外，沒有明確的跡象表明經濟增速將大幅放緩。但是，分析人士預計明年美股上市公司的盈利增速將大幅放緩。根據Refinitiv的最新數據，標準普爾500指數成份股公司2022年每股收益增速預期為11.7%，低於1月初估計的近17%。此外，這比2021年37%的預期增速也大幅放緩。
如果對盈利增速放緩的預期開始主導市場，那麼有理由認為更多對經濟敏感的板塊將會率先下跌，而大盤可能會支撐的稍久些。當下的狀況與2018年幾乎相同，市場擔心美聯儲過度收緊政策會導致經濟衰退。不過，這次的不同點在於，美聯儲的貨幣政策已經非常寬鬆。
翻譯：劉川