Investing.com – 全球飲料和零食巨頭百事公司 (NASDAQ:PEP)在過去12個月裡的表現大大超過了美國大盤，其總回報率為24.1%，高於美國標準普爾500指數的8.4%。通常，即使在通脹上升的情況下，PEP也可以快速發展。
該公司在2月2日公佈了穩健的第四季度收益，每股收益略高於預期。PEP 的上漲可能是由於投資者將資金從成長型股票轉向防禦性、低貝塔係數股票的原因。 
這家全球食品和飲料巨頭在過去一年裡的表現大大超過了非酒精飲料行業，在過去3年、5年和10年裡的表現也優於該行業。 
儘管PEP的每股收益多年來一直超過市場的普遍預期，但該公司的盈利增長卻很溫和。 例如，2021年第四季度的每股收益為1.53美元，僅略高於2018年第四季度的每股收益1.49美元。 因此，PEP目前31倍的市盈率處於歷史高位也就不足為奇了。 
PEP的3年、5年和10年股息增長率分別為5.0%、7.4%和7.6%。 在未來3到5年的預期每股收益每年增長7.2%的情況下，這些歷史股息增長率是可持續的。 在當前股息率為2.4%、假設未來股息增長率為5%的情況下，戈登增長模型估計的預期總回報率為7.4%。
2021年9月22日，我曾給予該股買入的評級。自那以來，它的總回報率為14.3%，而同期標準普爾500指數的回報率為1.2%。
距離上次評估已有6個多月的時間，現在，我更新了PEP的期權市場隱含前景， 並將其與當前華爾街的普遍預期進行了比較。
華爾街對PEP的共識展望
E-Trade綜合了過去90天內12位分析師的觀點，他們對PEP的普遍展望為看漲，且預計未來12個月的平均目標價較當前股價高出2.75%。自我上次分析以來，目標股價雖然大幅上漲，但股價的實際漲幅更大，因此12個月的預期漲幅較小。 
Investing.com綜合了22位分析師的觀點，他們給出的評級為看漲，且預期的目標股價較當前股價高出3.4%。 
分析師普遍看好PEP的未來前景，但預計未來12個月的總回報率僅為5.5%(將Investing.com和ETrade的目標價平均，再加上股息)，還值得買入嗎?
股票期權的價格代表了市場對股票價格從現在到期權到期之間上升到(看漲期權)或下跌到(看跌期權)某一特定水準(執行價格)的預估。
我計算了從現在起至2022年6月17日未來2.2個月和從現在起至2023年1月20日未來9.3個月的期權市場隱含前景。
參考下圖，縱軸為概率，橫軸為回報率。 
期權市場對未來兩個月的預期大致是對稱的，不過峰值概率偏向於正回報。 最大的概率對應於價格回報率為+1.9%。 根據這個分佈計算出的預期波動率是21%(年化)，這對於一檔股票來說是很低的，與我9月份的分析結果非常接近。
為了更容易地直接比較正回報和負回報的概率，我將正負回報放在一側統一比較（見下圖）。
上圖表明，大部分時候正回報的概率始終高於負回報的概率(左半部分的藍線處於黃線上方)。 這表明期權市場對PEP到2022年中期的預期較為樂觀。
理論上，市場隱含的前景傾向於負面偏見，因為投資者為了規避風險願意為看跌期權支付溢價。 雖然沒有辦法衡量這種影響是否存在，但潛在的負面偏見強化了看漲的觀點。
此外，未來9.3個月的期權市場預期顯示，正回報和負回報的概率非常接近。不過正回報的概率大部分時候略高於負回報的概率。 特別是考慮到預期的負面偏見，這一市場隱含的前景略顯樂觀。 從這個分佈計算出的預期波動率是21%(年化)。 
總體來講，市場對PEP的預期是較為樂觀的，不過21%的預期波動率較低。
總結
過去一年，儘管通脹不斷上升，PEP還是實現了盈利預期，並為投資者提供了不錯的回報。 由於投資者開始青睞防禦型股票，該股將繼續受益。
不過，PEP的市盈率超過30倍，這令人擔憂。 華爾街的分析師繼續看漲，儘管預期的上行空間非常有限。 市場普遍預期未來12個月的總回報率為5.5%。
作為買入評級的經驗法則， 12個月的預期回報率至少需要是預期年化波動率(21%)的一半，而PEP還達不到這一標準。
不過，低貝塔係數股票是值得配置的，因為它們具有降低風險的特性，即使它們單獨來看可能不具吸引力。 雖然估值過高，上行空間有限，但我仍對PEP維持買入評級。
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（翻譯：潘奕衡）