FX168財經報社(亞太)訊 高盛衍生品策略師在週日(1月5日)報告表示，1月初各機構持續減持跡象是對股票投資者的重大警告信號。高盛衍生品大師約翰·馬歇爾(John Marshall)解釋說，上週期貨渠道的拋售仍在繼續，槓桿多頭融資成本的下降就是明證。馬歇爾表示，儘管股票估值連續多月處於歷史高位，但這是多年來首次看到指標出現大幅拋售。
回顧2024年12月，高盛當時指出，在標普指數每天都創下新高、看似無休止的每日0DTE買盤、股票回購激增和似乎勢不可擋的散戶追漲需求之時，大型機構似乎正以與經驗不足、更爲天真的散戶同行相同的熱情涌入股市。這體現在第一個月和第二個月的標普500 TRF BTIC或所謂的股票融資利差上。
高盛解釋：「正如我們在2024年12月初所說的那樣，仔細觀察股票融資壓力，我們發現在11月15日創下10年高點後急劇逆轉，AXW利差再次開始上升。」
(來源:Goldman Sachs,ZeroHedge)
爲了解釋這一走勢，知名金融博客ZeroHedge引用了高盛衍生品大師約翰·馬歇爾(John Marshall)的話，他指出，融資利差是專業投資者持倉的指標，並寫道：「繼11月中旬的波動之後，融資利差在過去一週恢復攀升。這表明期貨、掉期和期權市場的專業投資者對股票上漲的興趣沒有減弱，這是未來短期股票表現的利好信號。」
事實確實如此，因爲標準普爾指數在接下來的兩週內每天都在飆升。他還指出，「其上漲與股票的相關性表明，它是由需求而不是另一次可察覺的供應衝擊推動的」。
(來源:Goldman Sachs,ZeroHedge)
無論如何，馬歇爾的理論是正確的，即機構投資者正以前所未有的速度利用槓桿大量買入股票，推動標準普爾指數創下新的每日紀錄……直到12月18日，也就是鷹派聯邦公開市場委員會(FOMC)宣佈利率決議的那一天。
衆所周知，美聯儲主席鮑威爾決定戲劇性地改變美聯儲不到三個月前的鴿派立場，並警告稱美聯儲加息的幅度將遠低於之前的預期。
派對就這樣結束，那時融資利差就破裂了。
(來源:Goldman Sachs,ZeroHedge)
ZeroHedge提到，融資利差在12月18日達到頂峯，當時鮑威爾轉變立場，自那以後，利差徹底崩潰，兩週內抹去了六個月的漲幅。
根據高盛衍生品策略師1月5日的報告，各機構持續減持跡象的圖表是「對股票投資者的重大警告信號」。馬歇爾解釋說，「本週期貨渠道的拋售仍在繼續，槓桿多頭融資成本的下降就是明證」，並警告說，「週四融資利差的疲軟是一個重大事件，因爲它表明12月的走勢不僅僅與年底有關。此外，即使在標準普爾500指數上漲1.3%的情況下，融資利差在上週五仍保持平穩。
不祥的是，對馬歇爾來說，「這一事件繼續看起來像2021年12月的定位走勢，當時對貨幣政策的擔憂引發專業投資者在標普500指數連續10個月下跌之前拋售。」
另一位高盛交易員Vincent Lin在其1月3日的出版物中強調，「對衝基金在過去5個交易日中淨賣出美國股票，且速度爲7個多月以來的最快。」
全球股市出現七個多月來最大淨拋售，主要由空頭拋售推動，而多頭拋售的程度則小得多(4.8比1)。
所有地區均出現淨賣出，且本週賣空量有所增加，其中北美地區最爲活躍，而新興亞洲地區的賣空量則小得多。 宏觀產品和個股均爲淨賣出，分別佔總名義淨賣出的77%和23%。
全球11個板塊中有8個出現淨賣出，其中醫療保健、金融和工業板塊領先，而信息技術、材料和能源板塊是唯一出現淨買入的板塊。
(來源:Goldman Sachs,ZeroHedge)
對於馬歇爾來說，關鍵在於「儘管股票估值連續多月處於歷史高位，但這是我們多年來首次看到這兩項定位指標出現大幅拋售」。
然後，有人可能會反駁說，除非有一些宏觀因素引發批發銷售，否則整個事件最終將導致又一次大規模的對衝基金空頭擠壓，使標準普爾指數創下歷史新高。