智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研報稱，通用自動化中觀高端數據符合預期，製造業整體景氣度水平有待提高。2024年10-12月PMI連續三月站上榮枯線，製造業景氣度略有復甦。設備生產端，2024年1-11月中國工業機器人產量48萬臺，同比+11%，其中家電/電子/半導體下游需求較好，鋰電/光伏需求較差，機牀產量61萬臺，同比+1.7%小幅增長，進口日本機牀訂單同比+33%實現高增，主要系日元匯率持續貶值日系機牀性價比提升。各細分賽道相對估值近五年百分位水平橫向比較，相對估值水平從低到高爲機牀、刀具、減速機、FA、注塑機、工業機器人。
工業FA：新能源下游拖累消除，3C&半導體行業貢獻新增量
3C、半導體行業有望接棒新能源行業貢獻需求，FB業務打開長期成長空間。工業FA行業旨在解決工業設備生產商零部件採購痛點，整體市場需求穩定天花板高，行業內競爭格局優良。近年來鋰電、光伏行業需求減弱，3C、半導體行業有望接棒需求，持續貢獻增量彈性。中長期看，FB業務市場空間約爲FA業務市場空間的三倍，成長天花板較高，龍頭FA企業未來有望以FB業務爲抓手，持續提升在客戶處BOM表佔比。
注塑機：3C、家電資本開支驅動內需復甦，中長期海外市場空間廣闊
2024年注塑機國內需求良好，中長期國產設備出海打開龍頭成長天花板。在大規模設備更新政策指引下，國內家電、3C行業資本開支上行，帶動注塑機內需回暖，國產注塑機龍頭紛紛推出性價比機型加速滲透下沉市場。出海方面，注塑機海外市場空間更加廣闊，國產注塑機龍頭紛紛加速佈局海外銷售渠道，海外市場加速拓展將打開注塑機企業中長期成長天花板。
人形機器人：Optimus量產在即，零部件國產化有望打通降本最後一環
關注T鏈與華爲鏈機器人本體&零部件企業投資機會。特斯拉Optimus機器人有望2025年量產，人形機器人量產仍需打通降本關鍵一環，國產零部件廠商有望充分受益。另外國內人形機器人加速佈局，衆多廠商宣佈人形機器人生產計劃。建議關注T鏈與華爲鏈機器人本體&零部件企業投資機會。
機牀：內需築底出海良好，重視整機&零部件國產化大趨勢
特朗普上臺自主可控勢在必行，看好國產高端機牀逆勢突圍。特朗普上臺機牀產業鏈安全性重要程度提升，國內支持政策頻出助力高端機牀整機&零部件國產化加速。另外機牀行業需求偏弱背景下，行業呈現市場份額向頭部集中的態勢。中長期看，機牀海外市場競爭更加溫和，市場天花板高。在俄語區影響逐步消散背景下，看好國內機牀廠出海加速。
標的方面
工業FA重點推薦國產龍頭怡合達(301029.SZ)；注塑機重點推薦國產注塑機雙龍頭海天國際(01882)、伊之密(300415.SZ)；人形機器人重點推薦綠的諧波(688017.SH)，建議關注北特科技(603009.SH)、五洲新春(603667.SH)、兆威機電(003021.SZ)、埃夫特(688165.SH)、拓斯達(300607.SZ)；機牀重點推薦受益於內需改善&自主可控的華中數控(300161.SZ)、海天精工(601882.SH)、紐威數控(688697.SH)。
風險提示
行業景氣度不及市場預期，核心零部件斷供風險，大宗商品漲價風險。