智通財經APP獲悉，海通國際發佈研究報告稱，首次覆蓋金山軟件(03888)，給予“優於大市”評級，預計2024至2026年營業收入分別爲101.92億、122.71億及148.29億元人民幣，同比增速19.4%、20.4%及20.8%;歸母淨利潤分別爲8.73億、16.45億及23.35億元人民幣，同比增速80.5%、88.5%與41.9%;每股盈利分別爲0.65、1.23及1.75元，目標價46.85港元。
報告中稱，金山軟件是中國領先的軟件和互聯網服務公司，在實施“移動互聯網轉型”戰略後，公司形成以互動娛樂和辦公軟件爲支柱，以雲服務和AI爲新方向的戰略平臺。公司核心業務分爲辦公軟件及服務、網絡遊戲兩大部門，分別對應的控股子公司爲金山辦公、西山居和金山世遊。金山辦公保持穩健經營，堅持“多屏、雲、內容、協作、AI”戰略，專注於AI和協作領域的研發，用技術創新賦能個人和機構客戶，爲用戶帶來一站式AI辦公體驗，推進新質生產力在辦公領域落地。網絡遊戲業務持續疊代經典劍俠系列，積極拓展新品類。
此外，該行認爲金山軟件深度合作雷軍系企業，未來有望持續釋放協同效應。去年11月19日公司的非全資附屬KOSC與小米新加坡簽署廣告服務協議，KOSC將通過應用程式爲小米新加坡及其客戶提供海外廣告服務，KOSC海外版應用程式的所有廣告流量將提供給小米新加坡，同時小米新加坡將在其海外移動設備(包括所有系列的手機及平板電腦)免費預裝WPS Office安卓版應用程序。據此，KOSC於2024年廣告分成收入爲297萬美元，2025年最低廣告分成收入爲400萬美元，2025年建議年度分成收入上限爲800萬美元(若年度廣告收入總額超過1,000萬美元，則KOSC分成佔40%)。
該行預期，隨着金山軟件的AI商業化貢獻加速，以及受益於信創需求持續釋放，辦公業務收入將迎來更快增速，估計公司辦公業務2024至2026年收入增速分別爲12.09%、20.28%及22.93%;遊戲業務方面，公司打造經典劍俠系列並持續創新拓展，去年6月《劍網3 無界》推出後表現超預期，遊戲業務收入實現高增長，此外新遊戲《解限機》和《劍俠情緣.零》有望在今年上線，爲遊戲業務持續增長做出貢獻， 該行預計公司遊戲業務2024至2026年收入增速分別爲28.02%、20.59%及18.8%。毛利率方面，該行預計公司綜合毛利率維持穩定，2024至2026年毛利率分別爲82.44%、82.85%與83.31%。