智通財經APP獲悉，中信建投發佈研報稱，展望2025年，醫藥領域的改革政策已經常態化，醫保領域最值得關注的增量政策是建立多元化支付體系，醫療領域即將迎來薪酬制度及分級診療等“深水區”的改革，整體符合預期。與此同時，中國醫藥產業的創新逐步登上國際舞臺，部分細分行業將出現邊際改善，行業整合拉開帷幕，看好2025年醫藥行業的投資機會。建議重點關注新增量(創新、出海、邊際變化)和行業整合機會。
中信建投主要觀點如下：
“1+N”頂層政策體系已構建完成
政策體系逐漸完善，改革方向日益明確。2013年，十八屆三中全會拉開了國企改革的序幕，會議明確指出了國企改革的重點方向，併爲後續國企改革奠定了堅實基礎。隨後，在2015年8月，國務院發佈了《關於深化國企改革的指導性意見》，從頂層設計上勾畫出了改革的具體方向，進一步加速了相關文件出臺落地，逐漸形成“1+N”的政策體系，並於2016年12月正式建設完成。
國企改革進入新階段，國企表現相對較好
聚焦體制機制改革，多方位強化企業核心功能。2023年，新一輪國企改革頂層設計落地，改革方案正式印發，國務院亦成立了專門的工作協調機制，持續提升國企改革戰略意義，紮實推進新一輪國企改革穩定落地。新一輪國企改革任務清晰，目的明確，將圍繞 “功能性改革”以及“體制機制改革”深化部署，在鞏固上一輪國企改革基礎上推進央國企高質量發展。
改革成果顯著，併購重組活躍
1)考覈指標方面：2023年12月，國資委明確2024年將繼續堅持央企“一利五率”目標體系，明確“一利穩定增長，五率持續優化”。2024年前三季度，wind全A收入增速0.80%，營業利潤增速爲4.62%，歸母淨利潤增速爲2.32%;中央企業上市公司收入增速0.80%，營業利潤增速爲4.62%，歸母淨利潤增速爲2.32%;央企上市公司收入端增速略慢，但仍保持正增長，利潤端表現好於全部A股。此外，上市央企資產負債率持續優化;24Q1-3，全部A股淨資產收益率略有下行，但上市央企淨資產收益率略有改善;24Q1-3，上市央企研發費用投入顯著高於全部A股，且仍保持穩健提升趨勢。整體而言，在一利五率要求下，上市央企經營質量持續改善。
2)央企負責人考覈方面：優化業績考覈辦法。2024年1月24日，國資委召開新聞發佈會，進一步強調上市央企作用，並對央企經營、管理提出了更多元化的要求，尤其強調進一步研究將市值管理納入中央企業負責人業績考覈，引導央企負責人更加重視所控股上市公司的市場表現，及時通過應用市場化增持、回購等手段傳遞信心、穩定預期，加大現金分紅力度，更好地回報投資者。國資委本次會議進一步加速了上市公司價值實現，有望優化央企上市公司估值理念，完善央企估值體系。
強調市值管理，關注部分破淨公司。11月15日，證監會制定了《上市公司監管指引第10號——市值管理》，並自發布之日起實施。《指引》明確，上市公司可以結合自身情況，綜合運用7種方式促進上市公司投資價值合理反映上市公司質量：一是併購重組，二是股權激勵、員工持股計劃，三是現金分紅，四是投資者關係管理，五是信息披 露 ，六是股份回購，七是其他合法合規的方式。同時，《指引》明確，對市淨率低於所在行業平均水平的長期破淨公司要求制定估值提升計劃並專項說明。市值管理指引的出臺將引導公司通過增持回購、資本運作、分紅等方式提升自身價值，估值仍有提升空間。
3)兼併重組，央企實現專業化發展。據中宣部數據，2012年到2022年6月，國家共完成了26組47家央企重組新建，並根據國家戰略和行業發展的需要，新組建、接收國家管網集團、中國星網等9家中央企業。2023年以來，央企重組改革已經進入了第三階段即專業化重組，將更多資源集中於優勢及龍頭企業，通過業務聚焦實現規模上的降本增效，2023年11月，14組央企專業化整合項目在京集中籤約，涉及23家企業單位。2024年10月，12組26家單位分四批進行重點項目集中籤約，涉及動力電池、人工智能、量子科技、礦產資源等關鍵前沿領域，既有央企之間的資源整合，也包括央企與地方政府、地方國企、高校、科研院所、民企之間的合資合作。隨着專業化整合持續推進，重組後企業質量將明顯改善，央企經營效率有望持續提升。
2024年9月24日，證監會制定《關於深化上市公司併購重組市場改革的意見》。“併購六條”明確支持跨界併購、允許併購未盈利資產，支持“兩創”板塊公司併購產業鏈上下游資產等，引導更多資源要素向新質生產力方向聚集。證監會將積極支持上市公司圍繞戰略性新興產業、未來產業等進行併購重組，包括開展基於轉型升級等目標的跨行業併購，以及有助於補鏈強鏈、提升關鍵核心技術水平的未盈利資產收購，引導更多的資源要素向新質生產力方向集聚，醫藥行業尤其醫藥央國企仍有較多併購整合機會。
多元化舉措，經營、估值均有望改善。整體而言，近期資本市場迎來新的一輪利好政策密集出臺期，包括但不限於證監會提出市值管理、鼓勵長期資金入市、鼓勵併購重組等，疊加央國企內部持續推進降本增效、結構優化，央國企上市平臺運作將進入新的階段，經營及估值均有望改善。
風險提示
外部環境變化。全球經濟等外部環境變化難以預期，這也可能導致醫療需求出現波動。
行業政策風險：因爲行業政策調整帶來的研究設計要求變化、價格變化、帶量採購政策變化、醫保報銷範圍及比例變化等風險。
研發不及預期風險：新藥和器械在研發過程中，存在臨牀入組進度不確定、療效結果及安全性結果數據不確定等風險。
審批不及預期風險：審批過程中存在資料補充、審批流程變化等因素導致的審批週期延長等風險。
原材料成本變化難以預期。