在美聯儲降息、經濟走強和人工智慧熱情推動下，標準普爾500指數連續第二年升幅超過20%。進入2025年，市場對同樣的增長節奏能否持續保持了更加謹慎的態度。
2024年最後一個交易日，美國標準普爾500指數收跌0.43%，至5,881.63點；納斯達克綜合指數下跌0.9%，至19,310.79點；道瓊斯工業平均指數下跌29.51點，至42,544.22點，跌幅為0.07%。
標準普爾500指數在去年上升24.2%的基礎上，2024年再度上升23.31%。這兩年53%的累計升幅，是自1997年和1998年近66%的升幅以來的最高水準。同時，道瓊斯指數2024年上升12.88%，納斯達克指數則上升28.64%。
圍繞人工智慧及其潛在生產力提升的熱情，推動主要股指全年屢創新高。人工智慧晶片領軍企業英偉達和蘋果分別上升171%和30%，並在2024年創下新高。
自9月以來，美聯儲已將基準利率下調一個百分點，增強了人們對美國經濟能夠維持近期增長勢頭的信心。銀行類股在2024年最後兩個月表現尤為突出，摩根大通和高盛分別上升約41%和48%。
美國經濟在2024年繼續保持穩健增長，為股市提供了堅實基礎。同時，通脹壓力的緩解使企業運營成本下降，消費者信心增強，進而推動企業盈利增長。此外，大型科技公司人工智慧應用的進一步擴大，為市場注入了新的動能。
根據美國銀行的調查，12月全球基金經理對美國股市的樂觀情緒達到創紀錄水準，進一步推高了市場估值。資料顯示，標普500指數的市盈率已達21.9倍，高於過去10年18.5倍的平均水準。儘管如此，部分投資者認為，鑒於人工智慧及其他高增長行業的潛力，這一市盈率仍屬合理範圍。
BMO財富管理（BMO Wealth Management）首席投資官Yong-Yu Ma表示：「2024年在許多方面取得了良好進展。通脹處於下行軌道，美聯儲在9月採取積極措施，開始降息。在很長一段時間內，10年期美國國債收益率表現良好，公司盈利也在增長。」
2024年第四季度，納斯達克指數和標普500指數分別上升6.2%和2.1%，這是自2021年以來首次連續第五個季度上升。同期，道指僅上升0.5%。
儘管2024年表現強勁，華爾街在12月最後幾天表現不佳。投資者對2024年的部分最大贏家進行了獲利了結，對未來利率前景的擔憂持續到年底。道指12月下跌5.3%，標普指數下跌2.5%，而納斯達克指數則微升0.5%。
「如果估值很高，而且很多利好已經計入價格，那麼推動下一個10%升幅的催化劑是什麼？」Ma補充道：「如果這一點還不明確，就會促使人們鎖定利潤。」
// 2025年展望 //
進入2025年，市場對同樣的增長節奏能否持續保持了更加謹慎的態度。
儘管2024年的表現令人鼓舞，但分析師普遍認為，2025年的股市增長速度可能不會再像過去兩年那樣迅猛。一個重要原因是美聯儲政策的不確定性。雖然投資者普遍預計美聯儲將繼續降息，但降息幅度可能低於市場的高預期。與此同時，美聯儲對於進一步降息的謹慎態度，使利率可能仍維持在相對高位。
美聯儲2024年12月會議暗示2025年只會再降息兩次，導致借貸成本可能高於市場預期。消息傳出後，羅素2000指數大跌4.4%，創下兩年半以來最糟糕的一天；道瓊斯工業指數下跌逾1,100點。
利率如果無法快速下降不僅對企業借貸成本產生不確定性，還為投資者提供了債券等股票市場的替代選擇。例如，2024年末，美國基準國債收益率顯著上升，這可能對股票市場的吸引力構成壓力。此外，高升的股票價格也讓部分投資者對市場的長期回報更加謹慎。
Hirtle Callaghan & Co.的首席投資官Brad Conger表示：「就市盈率而言，市場已經觸頂，只有通過盈利增長才能真正推動股市進一步上升。」2025年，企業盈利能力的增長將成為影響股市表現的關鍵因素。華爾街分析師預計，標普500指數成分股的利潤將在2025年增長15%，高於2024年預計的9.5%。
2024年，人工智慧相關投資成為市場焦點，但2025年，投資者對企業AI支出的回報能力可能會更加挑剔，因其對巨額支出轉化為盈利的速度存在擔憂。例如，軟件製造商Adobe因發佈疲弱的銷售指引，股價在2024年末大跌。
這一現象表明，儘管科技股仍具增長潛力，但投資者對那些未能快速轉化為盈利的企業表現出更大的耐心不足。同時，一些投資者開始關注估值更具吸引力的行業，如工業、公用事業和醫療保健。
2024年，除科技股外，其他板塊表現也十分搶眼。例如，金融板塊上升28%，公用事業板塊和工業板塊分別上升20%和16%。這一多元化趨勢表明，投資者逐漸意識到過度依賴單一板塊可能帶來的風險，開始探索更多元化的投資機會。
Bessemer Trust首席投資官霍利·麥克唐納表示：「隨著經濟表現良好、美聯儲降息，以及對基礎設施和經濟的持續投資，我們認為其他行業有追趕科技股的空間。」她還指出，2024年初以來，Bessemer Trust已減少了科技股持倉，轉向估值更合理的工業、公用事業和醫療保健板塊。
從長期來看，企業盈利增長仍將是股市表現的核心驅動力。然而，高昂的估值對市場提出了更高要求。投資者需要密切關注企業盈利的實際表現，尤其是在當前經濟環境下，任何不達預期的情況都可能引發股價大幅波動。
此外，市場預計將有近3萬億美元的美國債券在2025年到期，其中大部分是財政部在過去幾年里大量發行的短期債券。
美國政府預計將在到期時試圖延長這些債券的期限，如果市場沒有準備好吸收預計將大規模發行的國債，那麼這可能會帶來另一個令人頭疼的問題，因為美國正在為近2萬億美元的預算赤字融資。
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