今年9月末，在美國《生物安全法案》階段性破產、行業Q3業績樂觀預期以及港股恆指大盤大漲等多重因素推動下，港股CXO板塊迎來久違大漲並開啓了9月末至10月初的“國慶行情”。港股CXO企業基本都在10月7日或8日盤中達到階段性股價新高。但隨後，CXO板塊又開始跟隨恆指大盤出現一週時間回調，幾乎回吐了10月初以來所有漲幅。目前港股CXO板塊內個股基本處在橫盤震盪狀態。
智通財經APP觀察到，近期2024Q3公募基金醫藥持倉數據陸續披露，其中CXO倉位提高明顯，另外港股通資金在近60日大舉買入CXO標的股票，均展現出目前國內資金對CXO板塊的後續回彈的基本樂觀態度。
橫盤震盪的背後
從股價走勢來看，港股多家CXO標的近一個月來的表現基本與恆指大盤一致，10月回調期基本都是從10月8日開始，然後在約7個交易日後企穩，並在之後開始一個月時間的橫盤震盪期。橫盤震盪形態在股票交易過程中是重要的形態信號，預示着股價在買賣雙方勢均力敵的情況下所表現出來的橫盤狀態。
從籌碼角度看，這段時間，主力資金一方面通過橫盤震盪消化上方的套牢盤，尤其是10月8日和10月9日的高位籌碼;另一方面，也可以讓前期的獲利盤基本通過軟着陸方式兌現。
從交易席位來看，則展現出內外資對港股CXO後續走向的不同意見。以康龍化成爲例，公開數據顯示，近20日淨買入最多的前三家分別是香港上海匯豐銀行、港股通(深)及申萬宏源，分別淨買入1330.72萬股、612.55萬股和247.01萬股。而賣方席位上，賣出量最多的前三家分別爲花旗銀行、摩根大通和摩根士丹利，分別賣出895.57萬股、566.33萬股和404.46萬股。
拉長時間線來看，近60日花旗銀行爲康龍化成的最大賣方，共賣出385.6萬股，匯豐香港和摩根士丹利則緊隨其後，分別賣出697.29萬股和639.81萬股。
外資在一個月內加速從港股CXO撤退的場景不僅出現在康龍化成一家，昭衍新藥、凱萊英和泰格醫藥皆是如此。智通財經APP觀察到，在近20日內，摩根大通位列昭衍新藥賣出席位的第一席及凱萊英和泰格醫藥賣出席位的第二席，分別賣出347.99萬股、49.8萬股和141.51萬股。
而在買入席位方面，近20日內，上述三家CXO股票的最大買入席位皆爲南下港股通資金。其中，港股通(深)爲昭衍新藥和凱萊英的最大買方席位，分別買入319.08萬股和82.77萬股，港股通(滬)則爲泰格醫藥最大買方席位，買入量爲200.96萬股。
從基金持倉看CXO後續機會
除了美聯儲降息利好CXO下游市場復甦外，國內對CXO行業看好的另一重要原因在於2024H1的基本面反彈和行業整體低估形成的獲利預期。
據智通財經APP瞭解，在此前匯豐創新銀行發佈了一份報告中指出，2023年全球生物醫藥僅有161起總計40億美元的融資，而僅在2024年，就有71筆總計超過52億美元融資。並且研報中還表示，“無論是退出還是融資數量，2024年上半年都已經和2023年全年持平，並且有望追趕到2022年的水平。”衆所周知，趨於健康的退出機制，是研判生物技術行業健康狀況的重要風向標，預示着全球生物醫藥正在逐漸復甦。
另據摩根大通近期出具的“2024年上半年美國生物製藥交易和投融資報告”：2024年上半年，美國生物製藥行業的風險投資活動顯示出復甦跡象，第二季度尤其活躍，大額資金輪次推動了對生物製藥和平臺研究的投資，不論公司所處的臨牀階段。此外，生物製劑和小分子在早期投資和許可交易價值方面繼續領先。
下游行業景氣度恢復的信號均體現在CXO企業的財報中。以凱萊英爲例，雖然在今年上半年凱萊英營收利潤大幅雙降，但其主要受往期新冠大訂單影響。從新簽訂單情況來看，公司在財報表示其國際分工未發生根本改變，新簽訂單環比向好，當期新簽訂單4.8億元，同比增長20%。
除了凱萊英外，昭衍新藥和康龍化成的新簽訂單同樣預示着行業整體回暖。數據顯示，今年上半年昭衍新藥新籤項目數量增長20%，海外項目訂單數量增長30%及美國市場訂單穩定;康龍化成全球客戶詢單和訪問同比有所回暖，新簽訂單金額同比增長超過15%，訂單增長主要來自歐美客戶，海外訂單價格沒有降價的情況下客戶平穩增長。
多家CXO龍頭的2024H1經營層面的反彈表現，爲其下半年的發展提供堅實支撐的同時，也爲市場提供了一個低吸機會。
從A股CXO估值情況也可以體現出現。在經歷一個月橫盤震盪後，11月11日，CXO指數收於2253.98點，年初至今下跌9.12%，滬深300指數收於4104.05點，年初至今上漲19.61%。對應CXO指數PE爲35.26倍，顯著低於中位數54.57倍，仍處於低估值區間。而這已是10月初漲過一輪後的估值情況。
這無疑是一個絕佳的低吸回補倉位的機會。據智通財經APP瞭解，由於2021年底開始全球生物醫藥投融資景氣度持續低迷，導致國內醫藥基金的CXO持倉持續下降並迫近歷史低位。數據顯示，醫藥基金持倉從2021年Q3季度最高的60.8%下降至今年Q1的14.4%，甚至低於2020年Q1季度的15.0%。而醫療基金前十大CXO持倉佔比也從2021年Q3季度最高的35%下降至今年Q1的7%。
但隨着頭部CXO企業新冠商業化訂單基本消化，地緣博弈的暫時落地，板塊估值或有望得到重塑。今年Q3季度，公募重倉整體持有A股醫藥公司數和持有A股醫藥市值出現環比增加。對應子行業來看，則體現爲醫藥基金和非醫藥主動基金倉位變化趨勢相近，CXO、化學制劑、醫院倉位提高明顯;而從倉位環比變化來看，醫藥基金和非醫藥主動型基金倉位變化趨勢同樣相近，且因爲CXO具備低估值特性，且明年業績確定性較高，由此CXO倉位的提高均最爲明顯。
在持股市值TOP30中，持股公司市值/公司總市值的值，環比增長前5的公司中CXO企業有2家，分別爲康龍化成(+6.4百分點)和凱萊英(+5.3百分點)。