智通財經APP獲悉，光大策略發佈研報稱，行業比較中單一因素很難長期制勝，需要結合多種因素綜合判斷。撰寫行業比較框架報告的目的，便是爲了能夠系統性對影響行業股價表現的因素進行分析，以便爲之後的行業比較分析打下基礎。本篇報告主要從風格投資時鐘入手，對各一級行業及二級行業適宜的投資風格進行了梳理。
光大策略主要觀點如下：
“現實與情緒”的風格投資時鐘
風格投資時鐘由“現實”及“情緒”兩個變量構成。“經濟現實”的變化決定了順週期板塊能否獲得更好表現，當現實走強時，順週期板塊會更受投資者關注，反之市場將更加關注非順週期板塊；“情緒”主要反映了投資者的心態，情緒高時投資者更注重遠期空間追求成長性，反之淡化空間尋求確定性。
通過“現實”與“情緒” 組合可將市場劃分成四類不同的風格。
“強現實、強情緒”時，行業呈現普漲狀態，市場風格相對較均衡；“強現實、弱情緒”時，投資者更加關注確定性，而順週期板塊本身業績向好，因此表現也更好；“弱現實、弱情緒”時，市場追求確定性，但大多數行業業績均走弱，此時市場風格更加偏防禦；“弱現實、強情緒”時，投資者關注遠期成長空間大的板塊，獨立景氣及主題成長往往表現更好。
行業適宜投資風格的確定主要依據該行業在不同風格下的擇時表現及自身邏輯。
在確定行業適宜投資風格過程中，首先回測該行業在不同情景下的歷史表現，然後找到年化夏普比率最高的情景，如果該情景所對應的風格屬性與行業自身的特點沒有明顯衝突，即可認爲該風格爲行業的風格屬性。當然，同一行業不一定只對應一種風格，可能在多種風格下均有較好表現。
一二級行業的適宜投資風格
適宜在均衡風格投資的行業主要涉及成長、週期、金融地產等。
均衡風格下，值得投資者關注的行業可分爲偏情緒類及偏經濟類。偏情緒類行業主要涉及成長及一些週期板塊，包括計算機、通信、電子、非銀金融、電力設備等。偏經濟類行業主要涉及金融地產及消費，如房地產、建築材料、食品飲料、石油石化、商貿零售及交通運輸等。
適合在主題成長及獨立景氣風格投資的行業主要涉及TMT及週期。
主題成長及獨立景氣風格下，值得投資者關注的行業從邏輯上可區分爲兩類。主題成長類行業主要涉及TMT、電新、軍工。獨立景氣類行業主要與週期板塊有關，相關行業在需求端與宏觀經濟相關，但可能受較爲複雜的供給端影響，股價表現與宏觀經濟之間不一定一致，如汽車、有色金屬、機械設備等。
防禦風格類行業主要以穩定及高股息行業爲主。
在防禦風格下，表現好的行業主要有兩類。一類是經營非常穩定甚至具有逆週期屬性的行業。一級行業中包括公用事業，二級行業中包括電力、鐵路公路、燃氣等。另一類則是具有明顯的高股息屬性的行業。例如一級行業中的煤炭，二級行業中的煤炭開採、白色家電等。
適宜在順週期風格投資的行業主要集中在消費及銀行。
適合在順週期風格投資的行業主要集中在消費，同時也包括銀行。消費板塊通常在供給端較爲穩定，而在需求端會受到宏觀經濟的影響，因此普遍具有明顯的順週期屬性。此外，銀行的特點也與消費板塊類似。
風險分析：風格模型未來失效；行業風格屬性轉變；市場風格判斷錯誤。