智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研究報告稱，股票ETF正成爲增量資金入市重要工具，被動資金對市場影響力已與主動資金旗鼓相當。被動資金將強化藍籌風格，消費/科技/金融產業龍頭有望受益被動資金流入。增量資金正從價值藍籌向科技龍頭切換。9月下旬以來被動資金淨流入科技成長與大金融權重股，被動資金集中流入半導體/電池/光伏/醫療器械/證券/通信設備/白酒等核心產業賽道。
國泰君安主要觀點如下：
股票ETF正成爲增量資金入市重要工具，被動資金對市場影響力已與主動資金旗鼓相當。
近年以來，金融產品的持續創新深刻影響到了A股不同階段的定價環境與市場風格。股票ETF(被動資金)在2024年以來屢次展現出顯著的邊際定價能力，上半年中央匯金持續增配寬基ETF，支撐了藍籌價值股走強，國慶後居民大幅申購雙創ETF也帶動了成長股的快速上漲。當前被動資金對市場的影響力較主動資金的差距持續縮窄，從持倉市值差異來看，24Q2股票ETF的A股持倉市值已達到主動的68%，且對部分龍頭權重股的持倉市值已大於主動基金。從發展節奏看，2019年後股票ETF進入快速發展期，並經歷了19-21年擴數量，22年至今擴規模兩個階段，其成交額佔比也從一階段的2.5%提升至約6%。目前來看，股票ETF主要有寬基與行業主題兩大類產品，前者單隻規模大，平均規模近90億元，後者數量多但資產規模較小，約在10-30億元。
海外鏡鑑：美股金融危機後被動產品加速擴容，A股仍有較大提升空間。美國被動產品在2000年後興起，並於金融危機後加速擴容。隨着美股機構化程度的提升，以及資管市場競爭加劇下投資者對基金費用率愈發敏感，指數基金成爲了市場的重要選擇，美股資金在2014年後持續流入被動產品，流出主動產品。美股基金產品中ETF規模、數量佔比至2011年提升至約11%，並在2023年接近35%。2014年後股票ETF在美股的成交比例維持在25%-30%，這意味着當前A股股票ETF的交易活躍度和資管規模仍有較大提升空間。
被動資金將強化藍籌風格，消費/科技/金融產業龍頭有望受益被動資金流入。
2021年後股票ETF行業配置趨於穩定，整體顯著超配消費、金融與TMT，顯著低配中游製造與週期。超配食品飲料(白酒)/電子(半導體)/電力設備(電池)/非銀(券商/保險)/銀行(股份行)/醫療器械。近幾個季度明顯環比增配的行業包括銀行/公用/家電/有色/食飲/通信，減配中游製造/電子/非銀。與主動基金對比來看，二者超配的交集是電子/食飲/電新/醫藥/家電，而這也將是下階段最受益增量資金的方向。個股配置層面，我們發現被動資金更傾向於配置權重龍頭，24Q2股票ETF重倉個股CR20爲57.5%，且穩中有升，而主動基金爲28.1%。我們認爲，這主要是因爲指數構建時會進行市值篩選，多隻指數ETF選股交叉，以及行業ETF傾向於發行高認知度產業賽道。被動資金將爲賽道龍頭帶來持續的增量資金，而中小盤股票則更難受益被動化產品的趨勢。
股票ETF資金高頻跟蹤：增量資金正從價值藍籌向科技龍頭切換。9月下旬以來被動資金淨流入科技成長與大金融權重股，被動資金集中流入半導體/電池/光伏/醫療器械/證券/通信設備/白酒等核心產業賽道。從成交情況看，科技成長板塊被動資金成交佔比明顯提升。被動基金成交高度集中於核心產業賽道，一級行業成交CR10大於70%，且成交集中度與成交熱度趨勢大致同向。國慶後首周，電新、電子、美容、醫藥成交額佔比明顯提升，下降的包括非銀、鋼鐵等。
風險提示：數據統計口徑與測算方法誤差，歷史數據指引性有限。