智通財經APP獲悉，太平洋證券發佈研究報告稱，予衛龍美味(09985)“買入”評級，預計2024-2026年收入增速分別爲24.14%/15.58%/13.16%，歸母淨利潤增速分別爲37.23%/15.55%/15.22%，EPS分別爲0.51/0.59/0.68元，目標價8.32港元。公司面製品傳統主業穩步量增，魔芋第二曲線仍實現快速增長，同時積極開拓零食量販、興趣電商、會員商超等新興渠道，有望帶來一定增量。
事件：公司公佈中報業績，2024H1實現收入29.36億元，同比增長26.3%，實現淨利潤6.21億元，同比增長38.93%。
太平洋證券主要觀點如下：
業績超預期，菜製品重回高增表現亮眼，新渠道拓展卓有成效。
公司2024H1業績超預期，利潤接近預告上限。2024H1公司面製品/菜製品/豆製品及其他業務分別實現收入13.54/14.61/1.24億元，同比增長5%/56.6%/17.5%，菜製品佔比(49.7%)首次超過面製品(46.1%)，魔芋實現快速成長，主要由於上半年公司加大性價比魔芋產品的鋪貨和增加sku數量，符合性價比消費趨勢以及魔芋細分賽道高景氣成長。
公司持續推動產品創新，先後推出小魔女香辣燒烤味魔芋素板筋、火鍋味魔芋素毛肚以及脆火火青檸味辣脆片，新品貢獻增量，帶動面製品止跌實現正增長。公司積極推動全渠道建設，截止6月末公司共有1822家線下經銷商，網點數量穩步推進。2024H1公司線下渠道/線上經銷/線上直銷分別實現收入25.9/3.49/1.37億元，同比增長25.4%/41.3%/28.4%。公司積極開拓電商、零食量販和會員商超等新興渠道並實現快速增長，公司從2023Q2開始積極擁抱零食量販渠道，零食量販進展表現較快。
產品結構和原材料價格下行，帶動毛利率持續提升。
2024H1公司毛利率爲49.8%，同比提升2.3pct，主要由於原材料價格下行(油脂和麪粉)以及高毛利菜製品佔比提升，同時規模增長下帶動產能利用率提升。2024H1銷售費用率提升0.4pct至15.8%，主要由於推廣、廣告費用增加以及員工福利費用提升。2024H1管理費用率下降1.2pct至8.2%。費用率整體優化以及毛利率提升，帶動淨利率同比提升1.9pct至21.1%。公司發佈2024年中期股息，注重股東回報，此次現金分紅總額4.1億元，分紅比例達60.56%，對應當下股價股息率3.17%。
風險提示：食品安全風險、渠道開拓不及預期、行業競爭加劇風險。