智通財經APP獲悉，國泰君安證券發佈研報稱，墨西哥歷經三次“現代化浪潮”的興衰起伏，如今墨西哥成爲北美製造“後花園”，全球產業鏈重構下的受益者。疫後美國通過《美墨加協定》、《通脹削減法案》等鼓勵製造業向北美地區集中，墨西哥充分享受其產業鏈轉移紅利。此外，墨西哥近年成爲鏈接中國與美西方的關鍵中繼點，我國汽車當前赴墨出海主要跟隨海外龍頭車企與Tier1廠商，並在汽車電動化、智能化相對的零部件領域具備更強競爭優勢。
發展歷史：三次“現代化浪潮”的興衰起伏。1)出口飛地模式(1876-1910)：第二次工業革命催生了對工業原材料、熱帶作物等初級產品的大量需求，墨西哥政府採取“比較優勢”策略，出口原材料並進口製成品，同時加強鐵路等基礎設施建設，實現了經濟的快速發展;2)進口替代模式(1929-1982)：全球大蕭條致使墨西哥初級產品出口模式難以爲繼，倒逼政府做出工業化選擇。在此時期，墨西哥對國內企業實行嚴格保護，推動海外進口製成品本地化生產，締造“墨西哥經濟奇蹟”;3)新自由主義(1982年至今)：貿易保護下國內商品全球競爭力不足問題顯現，國際收支惡化與債務危機爆發倒逼墨西哥推行“新自由主義”改革，包括削減公共開支和國企私有化、推行開放經濟與貿易自由化等，這一定程度上推動了墨西哥進出口貿易的發展，但同時也造成了優質國有資產流失、經濟對外依賴度高、社會穩定性差等問題。2001-2019年墨西哥GDP增長中樞僅1.6%，陷入發展瓶頸。
新的變化：北美製造“後花園”，全球產業鏈重構下的受益者。疫後美國通過《美墨加協定》、《通脹削減法案》等鼓勵製造業向北美地區集中，墨西哥受益於其區位、人力成本以及寬鬆的貿易環境優勢，充分享受產業鏈轉移紅利。受益於近岸外包帶來的固定資產投資增長，以及勞動參與率提升、實際工資抬升帶來的消費增長，21-23年墨西哥實際GDP增長中樞約3.5%。21-23年墨西哥吸引FDI規模平均增長8.6%，主要流向運輸設備、金屬、計算機設備、化學品等領域。但與此同時也要看到，墨西哥製造業仍存在基礎設施薄弱、物流效率較低、水資源匱乏、金融穩定性與社會穩定性較差等問題，製造業整體以“客戶工業”爲主，距離成爲“世界工廠”等宏大敘事仍有較大的距離。
中墨合作：全球產業鏈重構進行時，汽車取代ICT成爲經貿往來新熱點。高附加值的產業當前出現明顯的迴流與區域化趨勢，墨西哥近年成爲鏈接中國與美西方的關鍵中繼點。墨西哥超8成出口目的地是美國，中國疫後對其出口與FDI規模均明顯增長。貿易結構上，中國汽車相關製造業(整車/零部件/輪胎/電池)出口高速增長，份額快速提升，而原先主要出口的消費電子類(手機/電腦/電視)規模相對穩定。FDI方面，中國資金份額整體仍較低，製造業領域是疫後流入主要方向，重點聚焦在汽車製造與有機化工，而ICT設備的FDI流入趨緩。具體來說，我國汽車當前赴墨出海主要跟隨海外龍頭車企與Tier1廠商，並在汽車電動化、智能化相對的零部件領域具備更強競爭優勢。
資本市場：盈利強勁支撐市場表現，關注原材料、工業及金融投資機會。截至2023年底，墨西哥證券交易所總市值約6800億美元，是拉美第二大交易所，行業結構上以必需消費、金融和原材料爲主。上市公司131家，權重股以跨國公司本地專營企業，及大型家族企業爲主。21M12-24M5，S&P/BMV IPC指數累計上漲25.2%，其中“近岸外包”紅利下強勁的盈利增長是主要支撐。展望未來，S&P/BMV IPC 彭博EPS預測增速約26.0%，加之全球流動性寬鬆趨勢確定，墨西哥股市或迎盈利估值的戴維斯雙擊，建議關注原材料、工業及金融投資機會。
風險提示：海外高利率持續時間超預期、全球地緣政治的不確定性。