智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，年初至今A股市場先抑後揚，市場估值從低位展開修復，大盤藍籌相關指數普遍實現正收益，中小市值表現偏弱。展望下半年，宏觀範式轉變下中外金融週期分化，結合我國積極的穩增長政策及中長期改革，今年投資者預期最爲悲觀時期可能已經過去，2月以來的修復行情雖有波折但仍有望延續，繼續維持“市場機會大於風險”的判斷。
中金主要觀點如下：
1)世界經濟格局步入“大分化”時代，重視宏觀範式轉變下的增長特徵。
年初至今我國經濟顯現積極變化，但回升向好過程中仍面臨有效需求不足、企業經營壓力較大等挑戰。展望下半年，我國經濟增長動能有望繼續溫和改善，但需重視宏觀範式轉變帶來的結構性影響。物價在內需邊際改善和局部漲價因素支撐下，同比有望小幅回升;地產仍在尋底期但預期改變;結合全球貿易政策、地緣等因素，全年我國出口可能呈現“強基本面、弱預期”特徵。
2)下半年中長期改革關注度提升。
4月中央政治局會議強調“避免前緊後松”，下半年財政與貨幣協同發力是重點，地產對於市場而言仍是關鍵“勝負手”，產業政策進行重要調整後需關注落實力度和效果。中長期改革預期升溫，今年7月即將召開的三中全會有望進一步明確中長期改革方向。新“國九條”發佈後，資本市場“1+N”政策體系正逐步完善落實。
3)A股盈利增長有望穩步修復。
今年一季度A股盈利增速同比下滑4.1%，預計可能是年內偏低水平。自上而下估算A股/非金融2024年盈利同比增長1%/1.6%，隨着物價因素邊際改善和復甦深化，下半年盈利增速可能好於上半年，A股企業資產負債表仍相對健康，未來需求側邊際修復有望帶動ROE週期性改善。結構上，持續高成長機會相對稀缺，關注出海、供給側出清等盈利增長彈性較大領域，地產鏈下游的業績韌性也值得關注。
4)外部仍有不確定性，關注全球地緣局勢及美聯儲降息週期。
今年以來美聯儲降息預期節奏不斷調整，降息時點對全球資產配置節奏較爲關鍵，預計下半年美國降息週期或有望開啓，全球資金再配置過程中，中國資產有望相對受益。當前全球地緣局勢複雜，下半年美國大選關注度抬升。
節奏上，截至5月31日，滬深300前向市盈率爲10.4倍，對應股權風險溢價處於歷史均值上方0.5倍標準差，歷經修復後市場整體估值仍在偏低水平，與全球市場相比仍具備明顯投資吸引力。下半年基本面改善對指數表現的貢獻邊際有望抬升，繼續維持全年節奏上前穩後升的判斷。
行業配置：向內求穩定，向外尋超額。
今年以來市場迴歸龍頭風格，高股息、資源品和出海鏈相關行業成爲交易主線。展望下半年，在國內增長預期繼續企穩、資本市場改革強化股東回報等背景下，大盤佔優風格趨勢有望延續，價值風格或繼續優於成長。未來3-6個月重點關注三條主線：
1)基本面穩定、具備分紅能力和意願的高股息板塊，高股息的配置邏輯逐漸從分母端轉向分子端，現金流持續改善、資本開支增速下降、分紅意願提升是重點，關注動力煤、石油石化、高速公路等。
2)受益於外需好轉的出口&出海領域，以及全球定價的資源品，結合海外部分產業領域的週期性改善，建議關注白色家電、家居、輪胎;出海鏈對應相關行業海外滲透率提升帶來的新成長機遇，建議關注商用車、工程機械、遊戲等。此外，黃金、銅等全球定價資源品的高景氣在下半年有望持續。
3)行業預期有望改善、具備較高業績彈性的領域，如受益於週期修復和技術進步的電子半導體，政策指引下供需格局有望好轉的鋰電等新能源板塊，電力、燃氣等公用事業的改革和漲價預期也值得關注。建議關注6大主題：1)出口&出海鏈;2)新宏觀範式下的資源股;3)盈利能力穩定的高股息板塊;4)消費“性價比”;5)國企改革;6)超跌優質龍頭等。
風險提示：
房地產和地方政府債務壓力、全球地緣風險加劇、海外主要經濟體物價韌性超預期是可能需要注意的下行風險;上行風險包括我國經濟增長超預期、穩增長政策和改革力度超預期、中美關係超預期改善，等等。