智通財經APP獲悉，5月27日，世界黃金協會最新報告指出，在季節性因素和金價高企的雙重影響下，金飾消費可能會持續疲軟；不過，儘管市場出現了一些疲軟跡象，但由於保值需求持續存在，且當下黃金備受關注，這些因素或將爲中國市場的黃金投資需求提供支撐。
4月金價持續堅挺
4月份金價再度上漲，但漲幅不及3月(圖1)。以美元計價的倫敦LBMA早盤金價上漲5%，而以人民幣計價的上海SHAUPM午盤基準金價漲幅略小，僅爲3%。推動黃金4月走強的因素包括地緣政治風險增加以及期貨交易活躍等。
圖1：黃金進一步走強
上海SHAUPM午盤金價和倫敦LBMA早盤金價的月度變化*
2024年迄今爲止，黃金錶現仍優於其他主要資產(圖2)。年初截至4月底，人民幣金價回報率已升至14%，吸引了國內投資者的持續關注。
圖2：人民幣金價年初至四月底回報率繼續上升
2024年迄今爲止主要資產表現*
上游實物黃金需求上升
4月，上海黃金交易所的黃金出庫量爲131噸，較上月增加7噸，較去年同期增加10噸(圖3)。總體而言，強勁的黃金投資需求抵消了金飾市場的疲軟態勢。有坊間證據顯示，在持續的保值需求和金價上漲的雙重推動下，實物黃金投資需求依然強勁，尤其是在4月上半月。然而，金價持續走強，也令許多金飾商在勞動節假期這一傳統銷售旺季到來之前，對補貨更持謹慎態度。
圖3：投資需求拉動上海黃金交易所黃金出庫量上升
上海黃金交易所2024年黃金出庫量和十年均值*
境內外金價價差反映了需求趨勢
境內外金價價差的變化也揭示了黃金需求的趨勢。4月，中國境內外金價平均價差爲42美元/盎司(1.7%)，較上月上漲16美元/盎司。通過進一步研究，我們可以發現一個規律(圖4)：雖然金價一路飆升推高了上半月的投資需求，但隨後金價回落，投資者熱情似乎也有所降溫。
圖4：4月境內外金價價差漲跌互現
上海SHAUPM午盤金價和倫敦LBMA早盤金價之間的月均價差(單位爲美元/盎司和%)*
4月，中國市場黃金ETF需求創月度新高
中國市場黃金ETF連續第五個月實現流入。4月中國黃金ETF流入約90億元人民幣(13億美元)，創下月度新高，同時也推動資產管理總規模再創新高，達到460億元人民幣(64億美元)。此外，黃金ETF總持倉也見證了月度最大增幅，增加17噸至84噸(圖5)。金價持續走強(尤其是在4月初)，不斷吸引投資者的關注，但隨着月末金價上漲勢頭的放緩，中國市場黃金ETF需求也隨之降溫。
圖5：中國市場黃金ETF流入量在4月創下新高
月度基金流量和中國市場黃金ETF持倉
4月，中國人民銀行的強勁購金態勢仍在繼續(圖6)。該行最近宣佈，中國官方黃金儲備已連續第十八個月實現增長，4月增儲2噸，但這是自2022年11月我國重新開始宣佈增儲黃金以來，增幅最小的一次。目前，中國官方黃金儲備爲2,264噸，佔外匯儲備總額的4.9%，爲歷史最高水平。2024年迄今爲止，中國人民銀行已累計宣佈購入黃金29噸。而在過去的十八個月中，官方黃金儲備累計增加了316噸，增幅達16%。
圖6：黃金佔中國外匯儲備比例創歷史新高
中國官方黃金儲備(噸)及其在外匯儲備總額中的佔比*
3月黃金進口量穩定，推動一季度進口
總量達自2015年以來的最高水平
3月，中國黃金進口量爲85噸，較2月增加8%，較去年同期下降34%。這與當月國內上游實物黃金需求變化趨勢一致：月環比保持穩定，同比則有所下降。3月黃金進口量將一季度的黃金進口總量推高至324噸，同比增長17%，爲自2015年以來的季度最高水平(圖7)。而一季度進口量上升主要是由於國內黃金需求強勁。
圖7：今年一季度黃金進口量爲近九年的一季度最高水平*
