智通財經APP獲悉， 2月下旬以來，鋁價持續震盪上升，在4月15日，國內現貨鋁價格一度刷新22個月以來的新高，達20750元/噸。4月24日，現貨鋁的最新價格爲20110元/噸，較2月低點增長7.71%。多家券商發表研究報告稱，國內外鋁價得益於下游行業需求復甦的推動，正處於節節走高的態勢，短期大幅回落的可能性較小。同時，國外能源成本高企，國內壓縮落後產能，國內外電解鋁供應短期難以擴大。
4月14日，據報道，美國和英國宣佈對俄羅斯鋁、銅和鎳實施新的交易限制，禁止倫敦交易所和芝加哥交易所接受俄羅斯新生產的這三類金屬，兩國還禁止對這三種金屬進口。或受此消息影響，除了此前已經大幅上漲的銅之外，LME綜合鋁、鎳均大漲，LME鋁當天一度上漲近10%。國內滬鋁2404也摸高至21175元/噸的一年來新高，滬鋁已從2023年6月的底部已經上漲各約20%，成爲表現較爲堅挺的工業金屬之一。
供給端方面，鋁產能主要分佈在中國、印尼、俄羅斯、加拿大等，其中中國佔比接近60%。然而，中國電解鋁產能擴張已近天花板。據惠譽測算，中國電解鋁產能天花板預計在4500萬噸左右，而MYsteel顯示，截至2023年底，中國電解鋁產能約4470萬噸。當前電解鋁產能已接近天花板指標。新產能投放方面也缺乏增量，東吳證券預計，2024年至2025年，中國電解鋁產能年化增量在1.5%-2%之間，總供給量未來增長有限。
從電解鋁的生產看，國內主要分爲火電、水電鋁，水電鋁以雲南、廣西爲主。然而，水電具有明顯的季節性，枯水期限電導致電解鋁產量出現較大波動。季節性來水差異影響下，近年來雲南對區域內工業用電大戶階段性限電減產已近常態化。3月雲南地區開啓復產，較去年提前3個月，但當前復產節奏相對緩慢，落地情況仍需觀察。供給端的衝擊對鋁價的影響或逐漸顯現。
需求端來看，電解鋁下游主要應用於建築、交通運輸和以新能源、光伏爲代表的新能源領域，2024年，三大領域的拉動作用出現分化，建築拉動作用減小，新能源車和光伏還將保持高速增長。此外，消費品“以舊換新”方案及消費旺季將帶來潛在利多。這些因素也將有助於推動鋁價的進一步上漲。
據上海有色網，2024年1-3月，國內電解鋁消費量達到1068萬噸，同比增長11.9%。終端消費方面，據國家統計局、中汽協、Wind、海關總署等數據，1-2月，國內地產竣工面積下降20.2%，汽車和新能源車產量增長8.1%和28.2%，光伏新增裝機量增長87.9%，除地產外表現強勢。
日前，高盛指出，與銅類似，全球鋁市場也將從第二季度開始轉入持續的供應短缺階段，今年全球鋁市場將出現724萬噸供需缺口的預期，這一趨勢將支撐倫交所鋁價今年年底達2600美元/噸。在此背景下，高盛強調中國市場的強勁表現、歐洲現貨鋁需求回暖及美國終端需求趨勢的改善，是當前鋁市場的三個最值得關注的動態。
中信證券研報表示，當前電解鋁需求韌性顯著超越預期。建築型材開工並未明顯下滑，工業型材和線纜開工處於近年同期新高水平，板帶箔產量同比微增且具備持續改善預期。短期供給衝擊之下顯性庫存下降驗證需求韌性。預計電解鋁供給年內雖然仍存增量，但增速將會下移。綜上，預計年內國內電解鋁行業將呈緊平衡態勢，鋁價以及噸鋁盈利將維持高位。
相關概念股：
中國宏橋(01378)：4月中旬，德邦證券發佈研究報告稱，維持中國宏橋“買入”評級，預計24-26年將實現歸母淨利潤117、129、130億元。公司發佈2023年年報，報告期內，公司實現營業總收入1336億元，同比提升約1.5%;實現歸母淨利潤115億元，同比提升約31.7%。中國宏橋當前成本端伴隨煤價將有所下行，同時23年業績表現優異、股息率提升。
中國鋁業(02600)：4月上旬，花旗發佈研究報告稱，維持中國鋁業“買入”評級，調整2024/25年盈測+53%及-5%至90億及113億元人民幣，反映鋁產量上升和氧化鋁價格預測上調，同時下調2025年鋁價預測。預期2026年盈利爲138億元人民幣，目標價調高至7.88港元。該行認爲，由於太陽能裝置及新能源汽車對鋁的需求高企，而需求持續緊張，故鋁的價格在內地會維持一段時間的高位，帶動鋁業利潤率。
興發鋁業(00098)：近日發佈截至2023年12月31日止年度業績，該集團取得營業額人民幣173.53億元(單位下同)，同比增加2.48%;公司權益股東應占溢利8.04億元，同比增加75.67%;每股盈利1.91元，擬派發末期股息每股0.64港元。公告稱，營業額增長乃主要由於年內銷售訂單增加所致。於本年度，建築鋁型材銷量增加9.2%至約62.27萬噸(2022年：57萬噸)。與此同時，於本年度，工業鋁型材銷量減少5.1%至約12.62萬噸(2022年：13.3萬噸)。