智通財經APP獲悉，光大證券發佈研究報告稱，當前美國通脹韌性偏強，但在高利率環境制約下通脹向上反彈的空間不大;經濟趨向軟着陸，沿着降溫的軌道前行，3月失業率突破前期高點升至3.9%，指向就業市場供需緊張的格局緩解。向前看，美聯儲大概率會在年中開啓“非連續性”降息，在首次降息後觀察通脹預期，再相機抉擇。此外，相比於降息，考慮到美國中游流動性持續收緊，暫緩縮表受到的阻力更小，美聯儲或選擇“先暫緩縮表，再相機降息”的決策路徑。
光大證券觀點如下：
美聯儲縮錶速度小幅加快，逆回購規模持續回落，國債淨髮行額增加，金融市場流動性有所收緊。
3月以來，美聯儲縮表規模小幅回升，周均縮表規模爲178.2億美元，高於2月前三週周均161.5億美元的縮表規模，同時2月國債淨髮行額增加，接近2023年7月以來的高位，美聯儲隔夜逆回購協議(ONRRP)使用規模持續下降，或於年中耗盡，顯示金融市場流動性有所收緊。但考慮到截至3月20日，美國銀行存款機構準備金餘額超過3.4萬億美元，居疫情以來高位，金融系統內的準備金水平仍相對充裕，出現系統性金融風險的概率較低。
美聯儲放鴿後爲何又加快縮表?
該行認爲，3月美聯儲票委表態整體偏鴿，同時相機增加縮表規模，有張有弛，是爲防止釋放偏鴿信號後美債利率下行過快，穩定金融系統的利率水平。面對3月以來較強勁的就業與通脹數據，以鮑威爾爲代表的美聯儲票委表態鴿派爲主，維持今年有三次降息空間的態度不變，試圖“用嘴降息”，防止美債利率過度上行，放大金融系統波動風險，但同時美聯儲在近期操作上又相機增加縮表規模，有張有弛，防止釋放偏鴿信號後美債利率下行過快，帶來“再通脹”的風險，將金融系統的利率和流動性穩定在適度水平。
美國金融市場上游和中游回購市場資金流動性有所收緊，下游流動性相對穩定
(一)流動性上游：3月美聯儲縮表規模回升，2月國債淨髮行額大幅增加，接近2023年7月以來的高位，顯示金融市場上游流動性收緊。(二)流動性中游：截至3月20日，美國銀行存款機構準備金餘額超過3.4萬億美元，銀行間市場仍具有充足流動性，但回購市場顯示美聯儲隔夜逆回購協議(ONRRP)使用規模持續下降，或於年中耗盡，隔夜擔保融資利率(SOFR)一度跳升，顯示中游資金流動性相對緊張。(三)流動性下游：3月以來股票市場波動率、債券市場信用利差表現相對穩定，流動性未出現明顯波動。
美聯儲票委觀察：整體偏鴿，維持今年有三次降息空間的態度不變
3月以來，面對較強勁的就業與通脹數據，以鮑威爾爲代表的美聯儲票委表態鴿派爲主，維持今年有三次降息空間的態度不變，試圖“用嘴降息”，防止美債利率過度上行，放大金融系統波動風險，但同時美聯儲在操作上又小幅增加縮表規模，有張有弛，防止釋放偏鴿信號後美債利率下行過快，將金融系統的利率和流動性穩定在適度水平。
該行認爲，當前美國通脹韌性偏強，但在高利率環境制約下通脹向上反彈的空間不大;經濟趨向軟着陸，沿着降溫的軌道前行，3月失業率突破前期高點升至3.9%，指向就業市場供需緊張的格局緩解。向前看，美聯儲大概率會在年中開啓“非連續性”降息，在首次降息後觀察通脹預期，再相機抉擇。此外，相比於降息，考慮到美國中游流動性持續收緊，暫緩縮表受到的阻力更小，美聯儲或選擇“先暫緩縮表，再相機降息”的決策路徑。
風險提示：美國經濟超預期回落;地緣政治形勢超預期演變。