智通財經APP獲悉，國金證券發佈研報稱，從後續基本面變化信號和催化劑的角度看，4月排產、產業鏈價格/盈利復甦趨勢有望持續超預期，並有望將全年組件需求預期進一步推高至700GW以上；儘管在此前1月國網數據公佈後，市場對1-2月國內裝機增長已形成一定預期，但考慮近期板塊調整及橫向比較優勢等因素，預計強勢的國內裝機數據仍將大概率點燃市場對光伏的做多熱情；同時，在市場對Q1產業鏈盈利普遍悲觀的預期下，部分優質龍頭的α屬性有望在一季報期間脫穎而出。
目前看行業Q1的基本面情況，除了從數據角度持續驗證此前的預判外，近期宏觀層面的多次積極表態，也將是驅動光伏板塊整體估值中樞上移和行情升級的重要因素。
從選股策略的角度看，儘管2024年行業在總量過剩狀態下盈利趨勢性大幅回升的難度較大，但只要β能穩住，α公司的股價就能有所表現，以“2024年業績正增長確定性、長期格局及龍頭地位穩定性”爲兩大標準選擇α突出的光伏板塊標的，當前板塊維持首推：陽光電源(300274.SZ)、阿特斯(688472.SH)、奧特維(688516.SH)、福萊特(601865.SH)、信義光能(601865.SH)等。
國金證券主要觀點如下：
產業鏈：終端排產維持高景氣，電池片盈利修復
1)價格：3月P型硅料價格鬆動、N型料價格堅挺，N/P料價差進一步拉大，預計後續硅料價格承壓；硅片庫存增加、價格持續下跌；P型電池片成交價略有下降，主要爲前期高價位下移，N型價格持穩；國內組件訂單分化，頭部企業訂單穩定、維持較高報價，部分二三線企業訂單匱乏、低價競爭，整體價格持穩。下游組件排產回暖帶動光伏玻璃庫存持續下降，整體價格持穩；膠膜環節受EVA粒子原材料漲價和訂單環比高增拉動，價格上漲傳導粒子漲價。
2)盈利：電池片盈利修復，測算各環節盈利承壓。
3)排產：3月終端需求高景氣，預計硅料/硅片/電池片/組件產出76、69(N型約53)、62(N型約40)、56GW，環比+4%/+20%/+32%/+51%，Q1組件排產同增34%；強勢終端需求與下游持續修復的盈利水平，大概率將驅動4月組件排產在3月的基礎上再提升。
需求：1-2月海內外需求超預期，2024年需求彈性有望持續超預期
1)國內裝機：1-2月國內新增光伏裝機36.72GW，同增80.3%，顯著超預期，驗證前期通過“產裝比”得出的“1-2月需求同比高增”觀點。國金證券預計，主要因部分年底項目延遲併網，且組件價格下降刺激分佈式需求；組件、儲能均大幅降價背景下，光儲項目收益率在全球範圍內維持極高吸引力，2024年需求有望在高基數下維持30%(甚至更高)的增速(對應組件需求近700GW或以上)。
2)出口：1-2月電池組件合計出口49.1GW，同增54%，月均出口量環比12月增長34%，同環比增速超預期；其中組件/電池出口36.9/12.1GW，同增35%/172%，月均出口量環比12月增長19%/123%；1-2月歐洲十國組件出口11.4GW，月均出口量環比12月增長41%，印度、中東、巴西組件出口顯著增長，海外需求增長及庫存消化進一步確認。
集採數據跟蹤：定標量同比增長，N型定標價格中樞上行0.05元/W
據不完全統計，截至3月24日，2024年央國企大型組件集採招標/開標/定標量分別爲43/76/27GW，同比-33%/+65%/-30%。2024年3月招標/開標/定標量分別爲20/10/11GW，同比-42%/-47%/+95%。前期招標及開標項目充足，考慮到當前光伏裝機經濟性處於較高水平，後續項目定標量有望持續增長。招標結構看，2023年組件招標明確類型的項目中N型佔比49%，2024年2-3月組件招標明確類型的項目N型佔比87%，N型加速滲透。價格方面，2024年2月公佈定標價的項目中，N型定標價0.85-0.96元/W。
2024年3月公佈定標價的項目中，N型定標價0.88-1.03元/W，定標價格中樞上行0.05元/W。
風險提示
傳統能源價格大幅(向下)波動，行業產能非理性擴張，國際貿易環境惡化，儲能、泛靈活性資源降本不及預期。