智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研究報告稱，白酒首選確定增長標的。消費行業成長邏輯轉變，估值重構導致短期估值大幅下行，核心在於對未來沒有穩態預期，一旦預期穩定，短期超跌情況將會明顯扭轉並進入穩態估值。從消費行業驅動力來看，消費是順週期行業，的確受宏觀經濟影響比較大，但消費行業估值跌破歷史最低點，低於海外發達國家實屬少見。短期看行業相對低估，但長期穩態估值仍待未來預期企穩。
國泰君安觀點如下：
估值大幅回落，價值相對低估。2023年消費行業跌宕起伏，從年初欣欣向榮到二季度消費力轉弱，增長轉變導致消費行業估值屢創新低，啤酒、大衆品等估值已達歷史最低點，白酒估值也已達到歷史30%分位附近，主流公司PE跌至2024年20以內，低於海外，食品飲料股息收益率提升至1.9%。從消費行業驅動力來看，消費是順週期行業，的確受宏觀經濟影響比較大，但消費行業估值跌破歷史最低點，低於海外發達國家實屬少見。短期看行業相對低估，但長期穩態估值仍待未來預期企穩。
消費力相對較弱，從消費升級到以價換量。中國經歷幾十年經濟高速增長期，消費伴隨經濟增長一直處於升級趨勢，尤其2016年以來，消費行業從總量驅動到結構升級，消費行業進入加速升級階段。到了2023年，消費力回落觸不及防，很多行業出現了以價換量現象，從消費升級到銷量驅動，消費成長邏輯備受質疑，邏輯轉換導致消費行業估值出現大幅回落。過去3年以來估值下跌成爲股價下跌主要因素，估值下跌幅度達15-30%，僅次於2011-2013年。
合理估值應該處於什麼水平？消費行業股價震盪下跌，估值持續創新低，合理估值是多少是大家共同的問題。回到行業估值體系，分子端消費行業增速有所放緩，靠銷量驅動增長打破了此前成長邏輯，但增速仍然明顯高於海外；分母端國內利率低於海外主要發達國家。國內消費品企業估值理應高於海外，但目前很多消費行業出現估值低於海外，短期低估隱含了極強的悲觀預期。該行認爲消費行業成長邏輯轉變，估值重構導致短期估值大幅下行，核心在於對未來沒有穩態預期，一旦預期穩定，短期超跌情況將會明顯扭轉並進入穩態估值。
風險提示：宏觀經濟波動加大、市場競爭加劇、食品安全風險等。