智通財經APP獲悉，浙商證券發佈研究報告稱，若24年3月起利率環境改善，有望在Q2末看到美國地產銷售向上，並在Q2-Q3看到海外終端需求與我國傢俱出口的邊際向上。從地區差異上，美國預計將領先歐洲2-3個月。此外庫存週期亦將成爲一大驅動，24H1有望逐步從被動去庫向主動補庫轉變。考慮當前海外地產銷售不佳帶來終端需求不振，輕工傢俱出口型企業估值水平處於歷史低值，且部分企業仍位於去庫壓力中，若24年海外地產銷售回暖，該類型企業有望迎來業績與估值修復。
建議關注：永藝股份(603600.SH)、匠心家居(301061.SZ)、恆林股份(603661.SH)、致歐科技(301376.SZ)、曲美家居(603818.SH)等。
浙商證券觀點如下：
利率與地產週期覆盤：看好24年美國地產銷售好轉
10-11月CPI持續降低，聯儲態度轉鴿，市場降息預期持續升溫。根據CMEFedWatch，市場預期最早24年3月聯儲將開始降息，24年全年有望降息5次或以上。
利率環境與地產銷售高度負相關，地產銷售轉好多落後於利率環境趨勢性改善拐點3個月，且多數情況下利率不再下降後，地產仍將延續修復趨勢。覆盤1999年以來的歷史數據，明確的利率下行週期包括2000年5月至2003年6月、2008年8月至2012年11月、2018年11月至2020年12月。三輪利率週期中，地產銷售轉好均滯後利率下降2-3月，本輪若24年3月利率下行，預計24年中地產銷售將逐步好轉。
歐洲區域展望：利率或跟隨下行，地產銷售亦有望好轉
數據梳理看，輕工傢俱出口中匠心家居、麒盛科技、建霖家居等出口美國佔比較高，本輪彈性較大。另一方面，歐洲市場地產銷售與利率相關性亦較大，截至當前，歐元區基準利率4.5%，相比22年7月首次加息前提升4.5pct，對應英國倫敦地產銷售已經創17年以來新低，而覆盤歷史歐元區基準利率波動往往跟隨美國聯邦基金利率，若24年美聯儲降息，預計歐元區亦將跟隨調整，地產銷售實際亦有望受益迎來好轉。
地產與輕工傢俱出口：強相關，庫存週期亦將成爲本輪業績驅動
美國二手房銷售爲主使得地產週期與傢俱銷售週期較爲同步，更新需求調節週期波動。覆盤看地產銷售與傢俱零售在地產上行階段較爲同步，但在地產下行階段傢俱零售往往表現的更加韌性，該行認爲前者主要與美國地產銷售以成屋爲主相關(成屋購買後多直接更換傢俱產品)，而地產下行階段表現更爲韌性則與美國存量房產較多同時消費能力突出相關，換新需求使得週期波動放緩。綜合看，若地產銷售上行，終端需求改善或將同步顯現。
本輪地產週期有望疊加補庫週期，下游需求或有望超預期。
美國傢俱從22H2持續去庫下，23年8月達到近年來低值-12%，結合需求增速持續下行，當前美國傢俱庫存週期仍處於主動去庫階段。但從庫存絕對值與庫銷比情況看，庫存正逐步恢復常態化，24年若地產銷售轉好，有望進入被動去庫並逐步向主動補庫轉向。綜合看，當前庫存週期雖仍處主動去庫階段，但向下空間預計有限，且尚未迎來主動補庫，24年若終端需求改善，有望迎來主動去庫向被動去庫及主動補庫的轉向，並同步驅動傢俱出口改善。
投資建議及相關標的
綜合以上覆盤，若24年3月起利率環境改善，有望在Q2末看到美國地產銷售向上，並在Q2-Q3看到海外終端需求與我國傢俱出口的邊際向上。從地區差異上，美國預計將領先歐洲2-3個月。此外庫存週期亦將成爲一大驅動，24H1有望逐步從被動去庫向主動補庫轉變。考慮當前海外地產銷售不佳帶來終端需求不振，輕工傢俱出口型企業估值水平處於歷史低值，且部分企業仍位於去庫壓力中，若24年海外地產銷售回暖，該類型企業有望迎來業績與估值修復，建議關注低估值&尚未迎來補庫的出口傢俱企業，該類型企業預計本輪彈性將更突出，
風險提示：聯儲降息不及預期、海外去庫不及預期、匯率波動風險