智通財經APP獲悉，招商證券發佈研究報告稱，進入2023年，Q2-3VLCC價格波動較大;四季度進入旺季，油運價格出現一定程度反彈。由於OPEC+減產計劃延期，雖有美灣、巴西等地釋放貨盤，但中東地區貨盤釋放節奏較緩，VLCC運價旺季相對低於預期。截至12月7日，VLCCTD3C-TCE爲4.8萬美元。展望24-25年，VLCC市場目前處於邊際明顯改善階段，中東地區自願性減產限制性較弱，美國、巴西、委內瑞拉等地持續增產，VLCC市場需求向好趨勢仍然較爲明晰。
▍招商證券主要觀點如下：
2023年航運板塊相對滬深300表現出相對收益。
2023年以來，集運受需求走弱以及運力集中交付等因素影響運價明顯回落;油運整體供需格局向好，運價中樞值同比有所好轉，但受制於OPEC+減產，運價呈現波動上行趨勢;幹散貨運輸受季節因素影響較大，運價波動性強，BDI Q4漲幅較爲明顯。年初至今申萬航運板塊領先滬深300 5.9%。
集運：主幹航線需求底部復甦，仍需關注運力交付節奏。
2023年下半年，集運運價呈現底部復甦趨勢。進入Q3,歐美零售商庫存持續去化，伴隨歐美進口需求的邊際復甦及航商調價，10月底後至今進入集運旺季，目前歐線爲851$/TEU,美西線爲1646$/TEU，爲明年長約談判奠定良好基礎。
展望2024-2025年，歐美主幹航線需求有望呈現弱復甦，亞洲區內貿易也有望受益於我國對外開放政策。預計23-25年噸海里需求有小幅回升，爲1.9%/3.7%/3.0%。供給方面，運力將陸續交付，預計23-25年運力供給增速將提升至7.3%/6.2%/4.7%。
油運：四季度旺季相對低於預期，但持續看好油輪上行週期。
進入2023年，Q2-3VLCC價格波動較大;四季度進入旺季，油運價格出現一定程度反彈。由於OPEC+減產計劃延期，雖有美灣、巴西等地釋放貨盤，但中東地區貨盤釋放節奏較緩，VLCC運價旺季相對低於預期。截至12月7日，VLCCTD3C-TCE爲4.8萬美元。展望24-25年，VLCC市場目前處於邊際明顯改善階段，中東地區自願性減產限制性較弱，美國、巴西、委內瑞拉等地持續增產，VLCC市場需求向好趨勢仍然較爲明晰。
伴隨低訂單+老船拆解+船廠產能有限等因素，油輪長期供給受到顯著壓制，24-25年原油油輪需求同比增速爲4.2%、2.9%;運力供給同比增速爲0.6%、0.5%。成品油方面，24-25年成品油油輪需求同比增速爲5.5%、2.8%;運力供給同比增速爲1.6%、3.7%。
幹散：BDI出現較大漲幅，預計24-25年供需基本面持續優化。
2023Q3以來幹散貨市場呈現明顯上行趨勢。主要受益於美國糧食出口增加以及亞洲各國對大宗商品的需求提升，於此同時，巴拿馬運河的限制也進一步催化運價上行。中長期來看，全球經濟的緩慢復甦及運河擁堵下全球運距的拉長將使得24-25年需求增速實現逐步改善，噸海里增速分別爲1.9%/1.5%。
供給方面，中長期將持續優化，預計24-25年散貨船運力增速分別爲2.3%/1.0%。24-25年幹散貨行業總體處於供需緊平衡狀態，短期貨盤釋放節奏可能趨緩，BDI及BCI指數可能高位回落，但中長期看好運價中樞上升，預計24年下半年起，行業進入供需反轉階段。
風險提示：
宏觀經濟下滑、重大自然災害、主要產油國產量不及預期、地緣政治風險。