智通財經APP獲悉，東方財富發佈研究報告稱，PEM制氫正實現從0到1突破，即供給端(資本進場、國產技術突破)、需求端(風光消納痛點、項目激增)和政策端催化，成本下降亦有望加速商業化。該行預計，2025年樂觀情形，國產PEM電解槽設備成本下降40%，疊加電費、電耗下降，2025年制氫成本有望下降四成(相較基準情形)。建議關注技術協同的老牌龍頭、崛起的新勢力和專注國產化材料研發的企業三大類。
東方財富觀點如下：
PEM制氫：風光制氫理想搭檔
原理：以質子交換膜(ProtonExchangeMembrane)爲電解質，利用電能將水分解爲氧氣和氫氣。
主要部件：膜電極(MEA)、氣體擴散層(GDL)、雙極板、密封圈。
膜電極(MEA)三明治結構：陰極催化劑層、陽極催化劑層、質子交換膜。
優勢：動態響應速度更快，高安全性、操作溫度更低、高電解效率、高純度、體積小。
應用：風光耦合制氫，有望應用於分佈式加氫站等，也可與鹼槽組合，應用於綠氨和供熱等能化領域。
PEM制氫行業：資本、技術、市場和政策推動發展
供給端：各類型企業開始佈局，兆瓦級產品層出+材料國產化。
需求端：項目激增+風光大基地帶來的消納問題亟待解決。
政策端：標準出臺+技術扶持+資金補助。
經濟性：2025年制氫成本有望下降四成，商業化可期
基準情形：以1000Nm3/h產能PEM電解槽爲例，年工作時間4000h，電解水制氫固定成本5900萬元，度電成本0.28元/kwh，電耗4.5kwh/標方，不考慮碳交易，此時單位制氫成本(LCOH)約爲33元/kg。
2025年中性情形：若電解水制氫設備成本降低20%，固定成本4900萬元，度電成本降低至0.18元/kwh，電耗降至3.6kwh/標方，此時LCOH約爲23元/kg，接近天然氣制氫上限。
2025年樂觀情形：相比於中性，進一步假設設備成本降低40%，固定成本3900萬元，度電成本降低至0.18元/kwh，電耗降至3.6kwh/標方，此時LCOH約爲20元/kg，達到天然氣制氫上限。
格局：海外先發優勢明顯，國內加速追趕
海外：20世紀50年代開始研究PEM技術，先發優勢明顯，已形成PLUGPower(世界第一產能)、ITM(世界第二產能)、Nel、Siemens、Cummins等行業龍頭。
國內：包括技術協同的老牌龍頭、崛起的新勢力和專注國產化材料研發的企業三大類。
展望：①國內PEM制氫降本和應用潛力大。②PEM+鹼性有望成主流。③《2023中國電解水制氫裝備行業藍皮書》預測，2023年中國PEM電解水制氫裝備出貨量有望達到0.08GW，到2030年增長至19GW，2022-2030年均複合增長率爲124%。
建議關注：
技術協同的老牌龍頭：陽光電源(300274.SZ)、賽克賽斯、派瑞氫能、中石化。
新勢力：淳華氫能、長春綠動。
專注國產化材料研發的企業：東嶽集團(00189)、鴻基創能。
風險提示：下游綠電制氫需求不及預期;政策支持不及預期;AEM、SOEC等新產品替代;PEM電解水制氫降本不及預期。