智通財經APP獲悉，興業證券發布研究報告稱，當前長端利率的上行確實給了聯儲可以觀望的窗口期，而近期仍然強勁的經濟數據支撐下，徹底關閉後續加息可能性或還爲時過早。因此，在加息周期的尾部階段，不排除超預期數據出爐時市場對于緊縮預期的博弈：美元、美債收益率或仍然在高平台震蕩，而美股可能面臨進一步下跌的可能性。
興業證券主要觀點如下：
11月FOMC暫停加息，連續兩次會議均未加息的情況爲本輪加息周期首次。
利率決議：11月FOMC如期暫停加息，聯邦基金利率的目標區間維持5.25%—5.5%的水平，全部參會的聯儲官員表示贊成。利率聲明中，對當前經濟狀況的表述由9月的“expand at a solid pace”改爲了“expand at a strong pace”；隨着長端美債利率的快速走高，信貸狀況收緊影響的表述前也加上了“金融條件收緊”的措辭。
後續加息可能性：在會後的新聞發布會上，鮑威爾對于後續會議繼續加息的可能性呈開放態度——“我們還沒有信心已經達到了具有足夠限制性的貨幣政策立場”。鮑威爾表示，聯儲官員還未對12月的利率決議進行討論，但是，他強調“停止一兩次加息之後就很難再次加息的想法是不對的”，開放繼續加息的可能性。
何時降息：發布會上當記者提問到鮑威爾何時降息的問題，鮑威爾表示降息還爲時過早，不在聯儲當前的決策範圍內。當前的聯儲主要考慮兩個問題：其一爲聯儲是否實現了足夠嚴格的貨幣政策立場，其二爲將在多長時間內保持限制政策。
聯儲對當前美國經濟判斷：衰退並非基准假設情景。雖然本輪加息的速度和幅度都大幅超過了此前市場的預期，但經濟數據卻似乎受到加息的影響不大，這是一個曆史上非常罕見的結果。對于經濟的超預期強勁，鮑威爾認爲可以歸因爲兩點：第一，疫情解除對于供給和需求的扭曲；第二，限制性政策在調節需求和等待供給恢複的過程中，供給改善及時，尤其是勞動力市場供給的擴大很大程度上提振了經濟。當前經濟的韌性主要來自于居民和企業資産負債表仍然健康，尤其是居民實際工資增速轉正後的可支配收入上升，從而對消費構成支撐。
長端美債利率走高是否影響聯儲決策？由于信貸收緊效果的滯後性，更廣泛的金融和信貸狀況的持續變化可能會對貨幣政策的路徑産生影響。近期美債利率持續走高，而股市有所回調，聯儲決策是否會將其納入考量從而取代加息？鮑威爾強調，金融狀況影響貨幣政策需要滿足兩個條件：第一，金融和信貸條件的收緊必須是持久的而不是波動的；第二，長端利率的上行不能只是簡單地反映聯儲貨幣政策預期，否則會跟隨聯儲的操作而很快回落。
聯儲進入觀望期，警惕加息周期尾部資産博弈的加劇。當前長端利率的上行確實給了聯儲可以觀望的窗口期，而近期仍然強勁的經濟數據支撐下，徹底關閉後續加息可能性或還爲時過早。因此，在加息周期的尾部階段，不排除超預期數據出爐時市場對于緊縮預期的博弈：美元、美債收益率或仍然在高平台震蕩，而美股可能面臨進一步下跌的可能性。
風險提示：美國通脹持續性超預期，美國信貸收緊效果超預期。