智通財經APP獲悉，電子簽名解決方案領域的領頭羊--DocuSign(DOCU.US)在上周公布了第叁季度的財報業績後，股價在上周五時跌超42%。然而，有觀點認爲雖然預期營收增長放緩會給DocuSign的估值帶來負面影響，但市場反應顯然有些過度了。
DocuSign值得抄底嗎？
當市場對某些特定事件反應過度時，股價的大幅下跌反而提供了買入相關股票的機會。此次DocuSign的大跌似乎給了投資者抄底的機會。在上周四時，DocuSign公布了第叁季度財報。在截至9月低的叁個月中，DocuSign的營收爲5.455億美元，每股收益爲0.03美元。兩項數據都超出了預期。
DocuSign第叁季度的營收與利潤皆超過預期
本次DocuSign股價的大跌主要是由于該公司第叁季度的營收增長出現了實質性放緩，而這對成長型的股票來說並不是什麽好兆頭。DocuSign第叁季度營收與去年同期相比增長42%，明顯低于去年第叁季度53%的同比營收增速。在第叁季度中，占總收入97%的訂閱收入增至5.286億美元。同時，訂閱業務的收入增長也有所放緩，同比增長率從去年第叁季度的54%下降至44%。
DocuSign總營收增長率與來自訂閱服務的營收增長率皆出現較大幅度下滑
此外，DocuSign電子簽名平台的用戶增速也出現了放緩的迹象。DocuSign在第叁季度結束時擁有111萬客戶，僅增加了6萬個新的用戶。
淨美元留存率的下降
雲公司通常用一個叫做淨美元留存率/NDRR的數據來衡量其內部收入增長的能力。一些公司稱這個數字爲基于美元的淨保留率或基于美元的擴張率。
DocuSign的淨美元留存率將當前財報中産生的收入與上一個財報期間相同客戶群體産生的收入聯系起來。從近期的數據結果顯示，隨着時間的推移，客戶在DocuSign軟件平台上的支出增長出現了下降。
該公司22財年第二季度的NDR率已經下降了1pp，降至124%。而22年財年第叁季度中，NDR率又下跌了3個PP，降至121%，這意味着現有的客戶正在放緩其支出。再加上用戶注冊量和收入增長的放緩，這一點不得不讓人令人擔憂。
淨美元留存率放緩
公司營收預測增長放緩
DocuSign的營收預期也並沒有說服力，並引發了投資者的擔憂，即增長放緩的速度會比之前預期的更快。
該公司預計22財年第四季度的營收爲5.57億至5.63億美元之間，這意味着與去年同期相比將增長30%。預計2022財年的總收入達到20.8億美元左右，這意味着全年增長率爲43%。然而公司在2021財年中，全年營收增長率達49%。
盈利能力的提升
另一方面，DocuSign的盈利能力正在改善，這主要受益于該公司的經營性利潤和自由現金流在第叁季度保持爲正。該公司第叁季度中獲得9000萬美元的自由現金流，自由現金流利潤率達17%。
DocuSign經營性現金流和自由現金流都穩定爲正
市場營收預期
出于對營收放緩的原因，以及考慮到疫情過後銷售額增長率將進一步放緩。市場預測該公司到2026財年的營收預期將降至55億美元。
根據最新的預計，DocuSign未來四年的營收將以每年27%的速度增長。同時，考慮到公司不斷下降的NDR率，DocuSign的預期自由現金流利潤率將其從40%降至35%。這意味着到2026財年該公司自由現金流將爲19.3億美元，與本財年的總營收大致相等。
雖然，DocuSign在2026財年之前可能不會像此前預期的那樣快速增長，但該公司營收仍將以比大多數企業快得多的速度增長。目前，基于明年的預期銷售額進行計算，DocuSign的市盈率爲17倍。
風險因素
疫情過後，營收增長放緩是DocuSign面臨的真正挑戰。此前，新冠疫情在一定程度上推動了該公司的業務增長，用戶數量的增長主要受益于經濟逐漸適應新冠疫情所帶來的沖擊，企業開展數字化轉型的趨勢。但這段高速增長的時期即將結束，這可能會導致DocuSign的營收預期和營收乘數降低。
總結
對DocuSign來說，營收增長放緩是一個較爲突出的問題。然而，市場對公司這一方面的反應似乎有些過度了。即便降低了營收增長預期，DocuSign的營收也將在未來四個財政年度中以每年超過20%的速度增長。而對于一家營收年增率達20%的企業來說，股價出現超過40%的折價顯然是不太合理的。