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內銀股反彈業績復甦 眾多內銀股應點樣揀?

股市2021年12月2日 13:16
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內銀股反彈業績復甦 眾多內銀股應點樣揀?

內地經濟偏穩,加上去年基數低,內銀業績延續上半年復甦勢頭,均呈雙位數增長。近日市場因新變種病毒而下瀉,或許是合適時機低價買入優質內銀股。

不過,內銀選擇眾多:建設銀行(HK:0939)、農業銀行(HK:1288)、工商銀行(HK:1398)、中國銀行(HK:3988)、招商銀行(HK:3968)、郵儲銀行(HK:1658)、交通銀行(HK:3328)、中信銀行(HK:0998),各內銀中誰更值買?

  2021Q1-3盈利增長 2021Q1-3淨利息收入增長 淨息差 市盈率(倍) 市賬率(倍) 股息率(%)
建行 +12.8% +4.87% 1.94% 4.1 0.5 7.6
農行 +12.9% +5.86% 2.12% 3.8 0.4 8.4
工行 +10.1% +5.87% 2.11% 4.2 0.5 7.5
中行 +12.2% +1.90% 1.75% 3.8 0.4 8.6
招行 +22.2% +8.74% 2.48% 14.1 2.2 2.4
郵行 +22.1% +6.49% 2.37% 6.6 0.8 4.5
交行 +22.1% +4.56% 1.55% 4.0 0.4 8.0
中信 +13.1% -1.65% 2.06% 3.1 0.3 9.1

雖說眾多內銀均呈雙位數增長,但四大國有內銀建農工中的增長勢頭明顯差了一截。招行及郵行增速雖快,但兩者近年增長凌厲,估值明顯比其餘同行高得多,股息雖然亦不俗,但對比同業又要黯然得多。倒是交行,今年首三季盈利增長迅速,還保持着低估值高股息的優勢。

不過,國有大行於第三季有大額按市值計價的債權投資入賬。例如工行第三季債務公允價值變動為 33.9億元(人民幣.下同)收益,去年同期為 81.3億元減值;建行則是去年同期減值143.1億元,於今年第三季變為 104.2億元收入。由於去年第三季為美債息底部,今年三季度美債息則在回升,因此相關項目由減值變收益會繼續為內銀貢獻賬面利潤。

至於實際營運,內銀仍主要以擴張資產負債表撐起淨利息收入表現。這一方面突顯出交行的弱勢,淨息差以 1.55%居末,首三季淨利息收入增長不過不失,但單計第三季則同比僅增 1.4%,表現同樣較遜。而在此比較出色的主要為招行、郵行、工行及農行。

  不良貸款率 比較2020年底(百分點) 撥備覆蓋率 比較2020年底(百分點)
建行 1.51% -0.05 228.6% +15.0
農行 1.48% -0.09 288.0% +27.4
工行 1.52% -0.06 196.8% +16.1
中行 1.29% -0.17 192.5% +14.6
招行 0.93% -0.14 443.1% +5.5
郵行 0.82% -0.06 422.7% +14.6
交行 1.60% -0.07 156.6% +12.7
中信 1.48% -0.16 184.6% +12.9

除此,交行的穩健性亦有所不及,不良貸款率最高的同時撥備覆蓋率卻墊底。比較出息的則是招行、郵行及農行。

不過招行的優勢基本上已盡數反映於股價,目前估值居高,其股價近半年一直在高位徘徊不前,下行壓力不小。投資者可於郵行及農行間考慮,兩者基本實力——盈利能力及穩健性俱佳:郵行盈利能力較強,但估值稍高,股息 4.5厘雖吸引但卻明顯不如農行的 8.4厘,農行的估值更吸引,但建農工中四大內銀股價高度關聯,農行股價難以獨自跑出,近年內銀板塊一直被冷落,估值長期被低估,要賺估值修復的錢需要十二分的耐心,農行股票持有者估計中線仍是以股息為主要投資收益。

本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。 HK MoneyClub (www.hkmoneyclub.com)

 

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