FX168財經報社(香港)訊 為穩定英國經濟，英國央行(BOE)本周祭出了一項歷史性的干預措施，宣布一項為期兩周的長期債券購買計劃，并將原定的國債發售計劃推遲到10月底。此前，在英國新政府上周五宣布財政政策后，英國政府債券(稱為“金邊債券”)遭到大規模拋售。這些政策包括大量資金不足的減稅措施，這招致全球的批評，英鎊/美元周一也崩跌至歷史低點。
這一決定是由英國央行的金融政策委員會(Financial Policy Committee)、而不是貨幣政策委員會(Monetary Policy Committee)做出的。金融政策委員會主要負責確保金融穩定。金融政策委員會表示，為了防止“毫無理由的融資條件收緊和流向實體經濟的信貸減少”，它將在有限的時間內“以任何必要的規模”購買金邊債券。
養老基金面臨追加保證金要求
英國央行這一異乎尋常的舉動的核心是養老基金的恐慌，其中持有的一些債券在幾天內損失了大約一半的價值。在某些情況下，暴跌如此劇烈，以至于養老基金開始接到追加保證金通知。
在英國1.5萬億英鎊(1.6萬億美元)的所謂負債驅動型投資(LDI)基金中，長期債券約占三分之二。這些基金的杠桿率很高，經常使用金邊債券作為抵押品來籌集現金。
這些LDI基金由最終工資養老金計劃持有，隨著LDI被迫出售更多的金邊債券，這些計劃有破產的風險，這反過來壓低了債券價格，并使它們的資產價值低于債務價值。最終工資(Final salary)或固定收益(defined benefit)養老金計劃是在英國流行的工作場所養老金，它根據員工的最終工資或平均工資為退休后的一生提供有保障的年收入。
當英國國債收益率下降時，養老基金獲得保證金；而當英國國債收益率上升時，養老基金通常必須提供更多抵押品。在上周五和本周英國債券收益率史無前例地飆升之后，LDI策略的基金經理們受到投資銀行追加保證金的打擊。
知情人士透露，投資銀行和基金經理最近幾天警告英國央行，追繳抵押品的要求可能引發英國債市崩盤。隨后英國央行被迫介入。
通過緊急購買長期英國國債，英國央行正著手支持英國國債價格，并允許LDI基金以更有序的方式管理這些資產的出售和英國國債的重新定價，以避免市場崩盤。
投資公司Cardano Investment首席執行官Kerrin Rosenberg表示，如果周三英國央行沒有進行干預，英國國債收益率或將從4.5%飆升至7%-8%。在這種情況下，大約90%的英國養老金將耗盡抵押品，他們將破產。
養老金咨詢公司XPS投資主管Ben Gold預計，自英國政府公布減稅計劃以來，英國養老基金已收到至少10億英鎊的追加保證金通知。他表示，在其公司提供咨詢服務的400個養老金計劃中，大約有三分之二受到了影響。
分析人士指出，除去英國央行持有的國債后，養老基金持有的資產占英國機構資產管理市場的40%，占英國GDP的三分之二以及整個金邊債券市場的規模。一旦養老基金大規模撤出英國國債，英國債市或面臨崩盤。
英國央行表示，從周三到10月14日，它將開始在二級市場購買高達50億英鎊的長期國債(期限超過20年的債券)。預期的損失(最終可能使英國國債價格回到干預前的水平，但以一種不那么混亂的方式)將由英國財政部“全額補償”。
英國央行保留了每年出售800億英鎊國債的目標，并將原本下周一開始的國債出售——或稱量化緊縮(QT)——推遲到10月底。然而，一些經濟學家認為這是不可能的。
荷蘭國際集團(ING)經濟學家Antoine Bouvet、James Smith和Chris Turner在周三的一份報告中解釋說：“英國央行的決定顯然有金融穩定方面的考慮，但也有融資方面的考慮。英國央行可能不會明確表示，但迷你預算在本財年增加了620億英鎊的金邊債券發行，英國央行增加金邊債券的存量對緩解金邊債券市場的融資焦慮大有幫助。”
報告指出：“一旦QT重啟，這些擔憂就會重新出現。如果英國央行承諾購買債券的時間比宣布的兩周更長，并且暫停QT的時間更長，情況可能會好得多。”
從英國不穩定的經濟狀況中浮現出的一個核心說法是，政府放松財政政策與央行收緊政策以遏制居高不下的通脹之間存在明顯的緊張關系。
Abrdn高級經濟學家Robert Gilhooly表示：“以市場運作的名義恢復債券購買可能是合理的；而，這一政策行動也引發了貨幣融資的擔憂，這可能會增加市場的敏感性，迫使市場改變策略。英國央行仍處于非常艱難的境地。‘扭曲’收益率曲線的動機可能有一定的道理，但這強化了短期收緊政策的重要性，以防范財政主導的指責。”
貨幣融資是指央行直接為政府支出提供資金，而財政主導是指央行利用其貨幣政策權力支持政府資產，保持低利率，以降低償還主權債務的成本。
英國央行將進一步干預？
英國財政部周三表示，它完全支持英國央行的行動，并重申了財政大臣夸西·夸滕(Kwasi Kwarteng)對英國央行獨立性的承諾。
分析師們希望，英國政府或英國央行的進一步干預將有助于緩解市場的擔憂，但在那之前，預計動蕩局面將持續下去。
瑞銀全球財富管理(UBS Global Wealth Management)歐元區和英國首席經濟學家Dean Turner說，投資者應關注英國央行未來幾天的利率立場。
到目前為止，英國貨幣政策委員會認為在11月3日的下次會議召開之前不適宜干預利率，但英國央行首席經濟學家休·皮爾(Huw Pill)表示，如果出現財政事件和英鎊嚴重暴跌，將有必要采取“重大”的利率舉措。
瑞銀預計英國央行不會在這一點上讓步，目前預計在11月會議上將加息75個基點；不過Turner表示，目前風險更傾向于加息100個基點。市場目前正消化加息125-150個基點的預期。
Turner表示：“第二件需要關注的事情將是政府的立場變化。我們應該毫不懷疑，當前的市場波動是財政事件的結果，而不是貨幣事件。貨幣政策正試圖在牛奶灑出后收拾殘局。”
英國財政部已承諾在11月23日進一步更新政府的增長計劃，包括成本計算，但Turner表示，目前“完全有可能”推進這一計劃。
Turner補充道：“如果財政大臣能夠讓投資者(尤其是海外投資者)相信他的計劃是可信的，那么目前的波動應該會消退。否則，在未來幾周內，英國國債市場和英鎊可能會出現更多動蕩。”
安聯首席經濟顧問Mohamed El-Erian表示，英國央行接下來需要將利率至少提高100個基點，以對沖減稅帶來的沖擊，甚至加息150個基點的選擇也不應該排除在外。
英鎊和英國國債后市將如何走？
在英國央行干預債券市場后，荷蘭國際集團的經濟學家預計英鎊將略微趨穩，但指出市場狀況仍“發熱”。
他們在周三的報告中表示：“強勢美元和對英國債務可持續性的疑慮，將意味著英鎊/美元將難以守住1.08-1.09區域的漲幅。”
Janus Henderson全球債券投資組合經理Bethany Payne表示，干預“只是一個更廣泛問題的膏藥。”
Payne稱：“隨著英國央行購買長期國債，從而顯示出在市場緊張不安時重啟量化寬松的意愿，這應該會讓投資者感到一些安慰，因為英國國債收益率是有保障的 。”
Payne補充道：“然而，在短期內提高央行利率的同時實施量化寬松，是一個需要駕馭的非同尋常的政策泥潭，可能意味著英鎊將繼續走軟，持續波動。”
嘉盛集團資深分析師Joe Perry表示：“英國央行選擇干預債券市場。是否成功拯救了債券市場、繼而挽救了英鎊？英國央行此舉短期內或奏效了，但從長期來看，干預或不可持續。”
Perry認為，英鎊/美元匯率最終可能跌至平價或跌破平價。