FX168財經報社(香港)訊 瑞士信貸第一波士頓董事、亞洲區首席經濟分析師陶冬周四(12月16日)撰文稱，2021年12月15日，美聯儲在本年度最后一次FOMC會議上，作出了本年度最重要的決定——全面由鴿轉鷹。這是QE歷程上的重大事件，對美國經濟和全球資金環境都可能產生重大影響。
當地時間周三，美國聯邦公開市場委員會(FOMC)宣布將聯邦基金利率目標區間維持在0-0.25%不變，符合市場預期。與此同時，美聯儲在聲明中刪除了“通脹預期是暫時的”表述，改為“與疫情和經濟重新開放有關的供需不平衡繼續導致通貨膨脹率上升。”
FOMC決定，美聯儲將每月資產購買規模減少300億美元，此前為每月減少150億美元。FOMC聲明指出，根據通脹情況和就業市場的進一步發展，委員會決定每月減少國債購買200億美元，減少機構住房抵押貸款支持證券(MBS)購買100億美元。
FOMC在政策聲明中表示，縮減購債步伐的大幅調整反映出“通脹形勢的發展和勞動力市場的進一步改善”，但如果經濟前景變化導致需要變更，委員會隨時準備好對購買速度進行調整。
新點陣圖相比9月時有了明顯轉變，之前官員們對2022年是否應該加息，正反兩派觀點勢均力敵。而新點陣圖表明，所有18名委員會成員均預測2022年加息，1名成員預測加息1次，5名成員預測加息2次，10名成員預測加息3次，2名成員預測加息4次。盡管點陣圖顯示美聯儲將大幅轉鷹，但美聯儲還是在政策聲明中重申，在勞動力市場實現最大化就業前，美聯儲將把聯邦基金利率維持在近零水平。
美聯儲主席鮑威爾周三在記者發布會上表示，考慮到美國目前的經濟、通脹和工資狀況，改變貨幣政策是“非常恰當的”。他說：“到今年年底，失業率(預計)將下降到3.5%。而通貨膨脹率將超過我們2%的目標，一直持續到明年。”“現在，價格上漲已經波及到更廣泛的商品和服務領域。”
鮑威爾認為，在縮減購債還在進行的時候，加息是不合適的。美聯儲尚未就結束縮債后停止一段時間再加息的事情作出決定，將在未來的會議上討論何時結束縮減購債政策以及何時加息，可能會在實現充分就業之前就加息。從結束縮債到加息的時間不太可能和上個周期一樣長。不過，此次的利率預期并不意味著美聯儲已經有了一個加息計劃。
陶冬指出，在這次FOMC會議上，美聯儲的政策轉身可以說是全方位的。
1）放棄了“通脹是暫時的”這一慣常表述。2）放棄了等待完全就業后再加息的思維，預計明年加息三次。鮑威爾暗示停止購債后“很快”啟動加息程序。3）調高了GDP、CPI在2022年的預測，下調失業率預測。提出已經達到通脹目標，并淡化就業目標。4）每月削減購債額度，從現在的150億美元，上調至300億美元，三月中結束購債計劃。5）預期2024年底，聯邦基金利率達到2.1%（目前為0-0.25%），點陣圖引導預期2022年加息三次，2023年加息三次，2024年在加息兩次。6）暗示已經在考慮收縮聯儲的資產負債表。
陶冬寫道：“所有的轉身，都是在過去幾個星期發生的，表明美國貨幣當局在退出2020年版QE、推進貨幣環境正常化上，已經不那么淡定了，過去的‘耐心’消失了。這種心態上的改變，源于美國物價上的變化。今年初期的通貨膨脹，主要是由供應鏈斷裂、交通阻滯所引起，美聯儲形容其為供需短期失衡所帶來的‘transitory’（過渡性）價格波動。然而，隨著汽油、食品和租金的大幅攀升，通貨膨脹的性質出現了改變，并觸發了工資的猛烈上漲。低端工資持續上揚，辭職風潮迭起，對眾多行業構成沖擊，服務業連環漲價。服務業占美國經濟七成，通脹預期日益深刻，美國正在經歷一代人來所未見過的通貨膨脹。”
美國11月消費者物價指數(CPI)同比上升6.8%，這是自1982年以來的最快增速，也是連續第六個月通脹率超過5%。不包括通常大幅波動的食品和能源類別的核心CPI在11月同比攀升4.9%，增幅大于10月份的4.6%，且是1991年以來的最高增幅。
紐約聯儲最新消費者調查顯示，美國消費者對未來一年的通脹預期升至6%的新高。
在陶冬看來，12月FOMC的一系列舉動，重要的不是做了什么、準備做什么，而是美聯儲的政策重心從就業移向通脹，而通脹乃是外在變量，貨幣當局對此無法控制，通脹預期一時間更難消褪。這使得聯儲的政策很難再四平八穩，更難再為市場單邊護航。通脹的起伏、聯儲語言上的變幻，都可能帶來市場情緒的波動。陶冬認為2022年的市況波動會更大。
從歷史市場行為來看，加息上半場，往往意味著經濟過熱、增長強勁，短期內利好股市。這種情形的確適用于目前的經濟現狀。唯一的不同是目前美國利率水平處在幾乎為零的水平，市場杠桿極高，在零水平加息200點與在4%水平加息200點，其實很不同。
陶冬指出，美聯儲加快貨幣環境正常化步伐已經是必須的了，美國經濟增長的確不錯（有不確定性），通貨膨脹一時難有大的回落，美聯儲政策會比較飄忽，2022年小心通脹帶來的動蕩。
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