FX168財經報社(香港)訊 近期，通脹升溫或導致美聯儲提前升息的恐慌情緒席卷股市，但聯儲多位官員再度重申通脹上升只是暫時的，這暫時抑制了市場的拋壓。
到底通脹要達到何種程度，美聯儲才會放棄超寬松貨幣政策的承諾，并開始談論緊縮政策？對此，《華爾街日報》專欄作者James Mackintosh撰文指出，即使是短期通脹也會考驗美聯儲。文章內容如下：
市場認為，答案是美聯儲接受的物價將遠遠高于消費者的期望，市場可能是對的：若不推動任何策略的改變，明年初通脹率可以輕松達到5%。
只要美聯儲預期通脹會回落，投資者就有信心，聯儲沒有采取行動的壓力。但危險在于，高通脹動搖了這種信念。
投資者對上周報告的通脹率的大幅上升感到震驚。經濟學家通常關注的核心通脹率——剔除了波動較大的食品和能源價格——4月份環比上升0.9%，折合成年率超過11%。(與去年同期相比，核心通脹率為3%。)
債券收益率如期躍升，但10年期美國國債收益率仍低于3月份的高位。沒有跡象表明，投資者預計美聯儲絕不會是超級鴿派。
“美聯儲偏離既定路徑的門檻將非常高，”太平洋投資管理公司(Pimco)全球固定收益首席投資官Andrew Balls說。
要想知道原因，考慮一種相當樂觀的通脹情景。在接下來的6個月里，由于運輸、木材、微芯片、汽車、工人短缺等所有方面的供應限制緩解，加上消費者剩下的刺激支出減少，月度核心通脹率將平穩下降。到11月份，假設物價將以每月0.17%的速度溫和上漲。在這種情況下，通常看到的同比增長率將在明年2月達到5.2%的峰值，明年7月仍將高于3%。
美聯儲會怎么做？也許什么都不會做。但美聯儲和投資者面臨的風險是，美國人還不習慣這樣的通脹。自1991年以來的12個月里，核心通脹率從未超過5%。美聯儲的信譽可能會受到嚴重打擊。
美聯儲會詳細解釋這是一次性通脹，將能夠指出即使同比變化看起來很糟糕，但月度速率回歸可控，并強調，如果通脹看起來可能失控，它隨時準備進行干預。或許沒有人會擔心，美聯儲允許通脹率達到目標水平的兩倍或接近三倍，而加息仍遙遙無期。或許每個人都會承認，重要的是環比通脹下降，而不是同比通脹上升。但考慮到那些擔心通脹的人已經大聲疾呼，懷疑美聯儲將被要求采取行動的呼聲所包圍。
這種情況有多可信？這完全在合理范圍內，因為上個月的高通脹數字是不可阻擋的。嘗試另一種情況，可能對美聯儲更有利的：核心環比增速本月減半，并繼續以這一速度上升，直到9月份聯邦失業救濟到期。然后跌至0.17%(提醒一下，這是全年物價上漲2%所需要的月度漲幅)。4月的物價漲幅如此之高，以至于明年2月的核心同比通脹率仍將高于4%，即使是在這樣一個非常好的結果下。
我再次強調，在這種情況下，美聯儲不應該收緊政策，因為它應該關注未來的通脹，在這種情況下，通脹不會成為問題。我擔心的是，美聯儲失去了信譽，這意味著更高、更不穩定的債券收益率，損害了幾乎所有其他資產的價格，并有可能導致通脹預期的自我實現上升。
目前，市場主要是對美聯儲關于通脹暫時爆發的說法買賬。美國國債的價格顯示，未來5年的年通脹率為2.65%，之后未來5年將回落至2.37%。這與美聯儲2%的目標是一致的，因為它使用了一種不同的通脹衡量標準，通常會略低一些。
麻煩的是，與大流行之前相比，投資者現在對他們的通脹預測的信心大大降低。明尼阿波利斯聯邦儲備銀行(Minneapolis Fed)的數據顯示，期權定價意味著未來五年通脹率超過3%的可能性為44%，為2009年以來的最高水平。
高盛(Goldman Sachs)多資產策略師Christian Mueller-Glissmann認為，市場正從為通脹過度做好準備，轉向實際經歷通脹過度，這對投資者來說很難應對。他表示，在這一階段，“無論是債券市場還是股票市場，都不會像通脹那樣出人意料”。
當美國國債收益率上升時，因為經濟走強會推高它們，股市會轉向下跌，因為可怕的通脹會損害股票和債券——這種模式在上周尤為明顯。
我仍然認為，這次通脹很可能只是短期的飆升，隨著經濟回歸正常，它將在很大程度上自行解決。但如果美聯儲失去信譽，短期通脹可能會自我實現，通脹預期將失去對2%目標的錨定。如果出現這種情況，短期通脹問題可能證明是長期通脹的開始，而不斷變化的政治經濟、人口結構和地緣政治更有可能導致長期通脹。