木材價格暗示大宗商品牛市還將繼續

Investing.com–我從事大宗商品交易超過40年，全球幾乎所有交易所交易的原材料我都交易過。 但唯獨木材期貨我從來沒有交易過。 專業的交易員稱木材期貨市場為蟑螂屋（意指投資陷阱）。買入多頭或空頭倉位是沒問題的，但當價格走勢與預期相反時，想要退出就可能不是一件容易的事了。

雖然我不從事木材期貨交易，但我也會觀察其價格走勢。 木材市場是一個基準的風向標，可以為其他工業大宗商品的走勢提供線索。近期，木材市場的價格出現了令人難以置信的波動，它在2021年5月達到歷史高點，然後到2021年8月又下跌了三分之一，此後又迅速反彈。截止上週末，木材的交易價格超過了每千英尺1000美元。 木材正在向市場傳遞一個資訊：忽視它，你將承擔風險。

狂野而動盪的一年

隨著2020年初新冠疫情肆虐全球，所有資產類別都在下跌，木材期貨一度跌至每千英尺251.50美元。

木材期貨日線圖，來源：Investing.com

2021年5月，木材價格達到了創紀錄的1711.20美元/ 1000英尺，上漲了6.8倍以上。 8月份，木材開始失去上行動力，跌至448美元，不到5月份峰值時價格的三分之一。

此後，木材價格上漲至12月中旬的1,100美元上方。 隨著2021年底的臨近，木材價格在12月22日再次超過了1000美元。

經濟學家慘遭打臉

當今年早些時候消費者價格資料開始上漲時，美聯儲、金融新聞專家和經濟學家開始用“暫時性”來描述通脹。 許多人指出，木材價格證明，通貨膨脹是供應鏈瓶頸和疫情因素造成的暫時現象。 他們犯了一個嚴重的錯誤，雖然他們提到了木材期貨市場的價格走勢，但他們從未提及木材的非流動性。

在缺乏流動性的市場中，隨著價格開始波動，買入價和賣出價蒸發，價格上下波動時出現價格差距。 因此，它們的漲跌往往是違背邏輯和理性的。 木材的例子從一開始就有缺陷，但它是驗證假設的一個方便的藉口。經濟學家Mohamed El-Erian最近表示，認為通貨膨脹是暫時的可能是美聯儲歷史上最糟糕的決定。而利用缺乏流動性的木材市場來驗證這一說法可能是最糟糕的例子。

此後木材價格一路上漲，而經濟學家、美聯儲官員和美國財政部仍在使用“短期”這個詞。 直到11月CPI資料創三十多年新高之後，他們才放棄了這個詞。

流動性差，但具有前瞻指引作用

流動性是交易、投資和分析的關鍵考慮因素。 我絕不會拿一大堆木材做交易，因為流動性太差。

木材頭寸，來源：CQG

圖表顯示，截至12月21日，木材期貨市場未平倉的多頭和空頭頭寸總數為2,346份，日均成交量約為500份。 與其他商品相比，這些成交量少的可憐。

• 原油未平倉合約超過189萬份，日均成交量超過80萬份
• 黃金未平倉合約超過50萬份，日均成交量超過15萬份
• 銅未平倉合約超過17萬份，日均成交量超過5萬份
• 天然氣未平倉合約超過114萬份，日均成交量超過30萬份
• 玉米未平倉合約超過148.5萬份，日均成交量超過20萬份

雖然木材流動性差，但是其價格走勢具有前瞻指引作用，因為缺乏流動性的市場往往會先於其他市場大幅上漲或下跌。

木材價格上漲的三個原因

1. 在抵押貸款利率明顯走高之前，利率上升的前景可能會在今年春季引發新屋購買熱潮。

2. 美國的基礎設施重建計畫可能需要大量的建築材料，木材也不例外。

3. 流動性不足導致5月份木材價格過高，8月份又過低。通脹壓力繼續影響著所有商品，生產投入成本、工資和其他價格對所有原材料價格構成上行壓力。

木材期貨暗示其他原材料價格將會上漲

木材市場的復蘇表明原材料價格短期內不會下跌。美聯儲和財政部“通脹暫時”的藉口可能搬起石頭砸了自己的腳。

牛市很少呈直線上漲狀態，大宗商品是高度不穩定的資產。 即使是流動性最好的商品期貨市場也會經歷劇烈的回檔下跌，就像我們最近在原油市場再次看到的那樣。 紐約商品交易所(NYMEX)近月的原油期貨價格從7年的高點85.41美元跌至12月初的62.43美元，在短短六周內下跌了26.9%。 如果經濟學家開始將油價下跌作為通脹正在消退的證據，那就要小心了，因為能源大宗商品目前處於一年中最疲軟的季節。

木材價格正在向向2021年區間的中點移動，隨著法定貨幣繼續貶值，2022年的原材料市場可能繼續上漲。

通脹是一頭兇猛的野獸。美聯儲對2022年和2023年短期利率的預測分別為0.90%和1.60%，當前的通脹水準將使未來幾年的實際利率保持在負值。 通脹是大宗商品最好的朋友，而木材價格告訴我們，如果沒有強勢的貨幣政策作為回應，這頭野獸將繼續咆哮。

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（翻譯：潘奕衡）