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一周前瞻:不再延期SLR豁免,或只是美聯儲試探市場之舉?

作者 Investing.com (Pinchas Cohen/Investing.com)市场概况2021年3月22日 16:14
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一周前瞻:不再延期SLR豁免,或只是美聯儲試探市場之舉?
作者 Investing.com (Pinchas Cohen/Investing.com)   |  2021年3月22日 16:14
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  • 美聯儲承認繼續支持經濟,但可能正在悄悄收緊貨幣政策
  • 收益率持續上升,令美股承壓
  • 美國國債利率或持續攀升

Investing.com - 美國國債收益率上升和拜登增稅等擔憂,正在威脅著無止境的量化寬松和大規模刺激所帶來的美股股價飆升。此外,雖然美國國債收益率上周五創出了年度新高,各方對於經濟復蘇前景仍看法不一,但是科技股仍然強勁反彈。

宣布不延期SLR,是美聯儲抑制寬松的開頭嗎?

美國國債市場的一些波動,是因為美聯儲宣布將不再延長補充杠桿率(SLR)豁免措施期限,3月31日將會到期。補充杠桿率(SLR)豁免規則允許銀行降低持有的資本比例、增加持有國債與其他資產的比例。美聯儲在疫情期間實行這一規則,目的在於安撫債券市場、鼓勵銀行放貸。

媒體此前報道稱,銀行可能需要削減一些債券購買,出售或者減少在美國國債支持的隔夜融資市場的放貸,因為史無前例的儲備增長可能會將一些銀行推向資本比率上限。此前的SLR豁免,允許某些投資不被納入一項關鍵杠桿率的計算中,包括美國國債或在美聯儲的存款(準備金)。但是,如果SLR到期,銀行就將被迫出售美國國債,也是這一擔憂導致收益率近期升至了1月22日以來的最高水平。

還需要註意的是,很多投資者可能都沒有註意到,盡管美聯儲一再承諾不會撤回寬松措施,但讓這項監管到期,卻違背了政策寬松的初衷。如果銀行必須提高其補充杠桿率,那麽市場上可用的流動性就會減少。當然,這並不像通過放緩資產購買行動或者直接提高利率那樣明顯。

在我們看來,美聯儲之所以選擇這條路是因為這條路更為隱秘、看上去更為復雜,美聯儲或許認為自己可以悄無聲息地收縮,而不會引發市場大規模的“縮減恐慌”——2013年時,市場得知美聯儲正在縮減資產購買計劃,由於預期利率會攀升,投資者紛紛拋售國債,引發了當時的“縮減恐慌(Taper Tantrum)”。

現在的問題是,這會是美聯儲的一次性舉措,還是開始收緊趨勢的開始?

目前,我們將把這視為美聯儲的一項“社會試驗”,如果他們覺得自己僥幸逃過了市場的恐慌,市場也吸收了這種舉措,他們可能會再次嘗試進一步收緊。

讓一些投資者更加擔憂的是,既然疫情期間的財政緩解刺激措施已經實施,拜登政府可能會開始把重點放在增稅一事上。媒體報道稱,白宮新聞秘書此前發表講話稱,拜登的稅收將側重確保企業和富人們支付他們公平的份額,不過,正式的方案還沒有公布。人們擔憂的是,新稅將對企業債務產生影響。

隨著收益率飆升,市場風險持續上升

眼下,美國國債收益率上升正在動搖風險市場的信心。前所未有的財政和貨幣刺激措施,以及加速推出的疫苗,已經為經濟反彈做好了準備,預計股市的表現將強於債券。因此,投資者自然會賣掉債券去購買股票。但是,伴隨著對強勁復蘇的預期,人們對通脹的擔憂加劇了美國國債的拋售。

相對於利率上升的前景,目前的附加收益率沒有那麽有吸引力,這對市場意味著什麽?隨著收益率上升,對美元的需求也會增加,另一方面,美元的“鏡子”——黃金,在2020年表現優於其他資產以後,今年已經開始下跌。至於股票,無論是成長型還是價值型的股票走勢往往取決於商業周期。

此前,增長型股票被認為有加速上漲的潛力,因為隨著時間的推移,它們的表現預計會優於其他股票,而價值型股票此前被認為是被低估的股票,然而,此後價值型股票則有可能提供更好的回報。所以,當經濟上行和下滑之際,成長型和周期型股票之間會來回波動。目前,收益率上升令科技股等成長型股票承壓,同時提振有望從經濟復蘇中獲益的企業。在經濟重新開放,經濟復蘇以後,這一點將會加強。

不過,由於周五美聯儲不再延期SLR,科技股表現就優於標普500指數中和通脹再膨脹相關的類股,金融股下跌了1.2%,它們是繼房地產之後表現第二差的板塊,下跌了1.3%。通訊板塊表現更好,上漲了0.9%,而對於商業周期敏感的非必需消費品排在第二位,上漲了0.6%。

另一方面,以美國主要股指來看,羅素2000指數的美國本土上市公司上周五上漲了0.9%,強於成長型股票的模範股指——納斯達克100指數,後者僅上漲了0.6%,恰逢“四巫日”,上周最後一天的交易尤其動蕩,該股指目前在頂部已經搖搖欲墜。

NDX日线图来自Investing.com
NDX日线图来自Investing.com

技術面上看,這一科技基金指數攀升至H&S頂部領口上方,但在右肩處遇到阻力。如果該指數確實跌破3月5日的低點,那將正式該指數已經見頂。而RSI技術指標也指向同樣的結果,最近小型股的表現一直比大型科技股高出4:1,如果所示:

RUT和NDX日线图来自Investing.com
RUT和NDX日线图来自Investing.com

隨著收益率的上升,人們越來越擔心,對通脹的擔憂將向風險資產發出沖擊波,導致它們暴跌。全球最大的對沖基金橋水基金的創始人達裏奧(Ray Dalio)表示,大規模刺激計劃將被迫使美聯儲購買債券,以壓低收益率,這將對美元不利。另一方面,富國銀行的高級宏觀策略師Michael Schumacher認為,今年的收益率將達到2%,這和下圖所示的供需力量相符:

UST和十年期国债收益率日线图来自Investing.com
UST和十年期国债收益率日线图来自Investing.com

無論如何,收益率對股市都會有影響。此外,企業稅如果從21%調至25%,公司的利潤將會被限制在4-5%之間,根據花旗的研究表明,如果企業稅升至28%左右,則企業利潤減少6-7%。而就目前的情況來看,美元升至的可能性也更大。

DXY日线图来自Investing.com
DXY日线图来自Investing.com

美元可能已經完成了下跌趨勢,在3月高位後突破了一個下降楔形後,重新回到雙底的領口上方。但是,盡管美元走強,收益率上升,但金價仍上漲。

黄金日线图来自Investing.com
黄金日线图来自Investing.com

然而,金價在1月6日觸及高點後的一個下跌通道頂部突然停了下來,並連續第三天遇到阻力,進入了3月觸及高點後的一個更寬的下跌通道。黃金多頭將不得不面對這一通道見頂的壓力。此外,在10個交易日以前擁擠的上漲,又下跌7.8%以後,通道底部的上漲可能是一個旗型上升。而下行突破將完成這一旗型上升,標誌著更為廣泛的下跌通道的破裂。

油价日线图来自Investing.com
油价日线图来自Investing.com

在通脹交易中最受青睞的資產之一——石油,價格上漲。但在通脹擔憂和現貨市場降溫引發拋售後,該指數仍將創下去年10月以來的最大單周跌幅。雖然WTI原油期貨價格出現反彈,但只是在該商品跌至之前低點後采開始出現反彈,為H&S觸頂創造了可能。

【未來一周重要財經事件前瞻】

周一

22:00
美國2月成屋銷售年化總數(戶),預計將小幅下降,從669萬套下滑至649萬套。

周二

15:00
英國1月三個月ILO就業人數變動,預計1月份英國就業人數下降了20萬。

22:00
美國2月季調後新屋銷售年化總數(戶),預計將從923萬套下滑至876萬套。

周三

15:00
英國2月CPI年率(%)
英國2月核心CPI年率(%)

16:15
法國3月Markit制造業PMI初值

16:30
德國3月Markit制造業PMI初值

17:00
歐元區3月Markit制造業PMI初值

17:30
英國3月Markit制造業PMI初值
英國3月Markit服務業PMI初值

20:30
美國2月耐用品訂單月率初值(%)

21:45
美國3月Markit制造業PMI初值

--:--
美國財長耶倫和美聯儲主席鮑威爾在眾議院金融服務委員會作證

周四

16:30
瑞士央行公布利率決議,預計利率將會穩定在-0.75%左右。

17:30
英國央行行長貝利講話

17:30
歐元區央行行長拉加德講話

20:30
美國第四季度實際GDP年化季率終值(%)
美國第四季度GDP平減指數終值(%)

20:30
美國截至3月20日當周初請失業金人數
美國截至3月13日當周續請失業金人數

周五

15:00
英國2月季調後零售銷售月率(%),預計將從-8.2%飆升至2.2%
英國2月季調後核心零售銷售月率(%)

17:00
德國3月IFO商業景氣指數,預計將從92.4上升至93.2

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(翻譯:李善文)

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