（作者：莫寧）
Investing.com – 散戶在狂歡，美股大盤在受苦。
遊戲驛站 (NYSE:GME)週三再度瘋漲135%，令年內累計漲幅高達1744%；反觀美國標準普爾500指數隔夜大跌2.57%，年內由漲轉跌。
一只市值不到250億美元的個股，足以撬動整個美股大盤？
對沖基金“挖東牆補西牆”？
美股的下跌可以是多個因素導致的，比如鮑威爾稱經濟復蘇步伐放緩。但也有觀點認為，這與散戶抱團逼空有關——對沖基金不得不拋售其他持倉，以籌集資金，回補在遊戲驛站等個股中的空頭倉位。
根據S3 Partners的數據，遊戲驛站的空頭在2021年迄今已經損失了230億美元。梅爾文資本、香櫞都已經平倉，但他們肯定不是僅有的做空遊戲驛站的對沖基金。嘉信理財交易和衍生品副總裁蘭迪·弗德裏克（Randy Frederick）稱，“就算對沖基金擁有大量的金融資產，也不可能一直做空一只飆升逾十倍的股票。”
但更重要的是，遊戲驛站只是如今由期權推動的股市狂熱中最突出的一個例子。在這種由散戶投資者煽動的投機狂潮中，泡沫化的跡象已經令整個市場坐立不安。隔夜，VIX恐慌指數飆升逾60%。
投機狂潮的背後：看漲期權交易激增
和2020年一樣，這次的投機熱潮同樣以看漲期權交易活動的激增為特徵。
根據期權結算公司（Options Clearing Corporation）的數據，期權交易在2020年創下歷史新高，約74.7億份合約交易，這比2018年創下的紀錄高出45%。
投資研究公司Sundial Capital Research的研究顯示，在經歷了一個創紀錄的夏季交易熱潮之後，去年看漲期權的熱度有所退減，但最近已經連續四周回升，重返近342億美元的紀錄高位。
大部分的看漲期權交易來自於小額交易員，他們往往會購買即將到期的看漲期權來在市場上迅速獲利。
衡量市場整體情緒的指標——看跌期權與看漲期權比率PCR（Put-Call Ratio）在上周五的50日移動平衡值是0.42，接近20年來的最低水準。上一次出現這種程度的斜率還是在2000年，這意味著期權投資者比超過20年來更加樂觀，又或者說，更加貪婪。
泡沫化跡象的顯現
去年夏天的時候，有段時間蘋果和特斯拉瘋漲。對此我們曾經解釋過，期權交易是如何驅動市場的。
出售期權的做市商靠的是期權產品傭金來賺錢，而不想承擔標的股票價格變動的風險。隨著股票價格的上漲，做市商必須購買大量的股票來保持風險的平衡，從而進一步推動了股票的需求。（詳情請看關於做空Gamma的分析）
換句話說，股票的上漲完全是由市場動態所致，而不是人們從根本上認為公司的業務前景在改善。
看漲期權交易者壓倒性的樂觀情緒，以及它們推動股價不斷上漲的這種回饋回路，正是部分市場人士擔心美股正在形成泡沫的重要原因之一。
Interactive Brokers首席策略師史蒂夫·索斯尼克（Steve Sosnick）表示：“個別妖股的出現總是很正常的，但是當你看到一大批股票都出現了這種情緒，這就是真正的泡沫化跡象。”
分析人士稱，散戶的狂熱已經從去年夏天的蘋果、穀歌、特斯拉這樣的大股票轉移到股市裏更加隱秘的角度，在這裏，看漲期權的影響更強大，亦更特殊，可能會對整個市場的不同部分產生連鎖反應——週三美股股指的走勢就是最好的詮釋。
逢低買入？警惕回調！
看漲期權交易激增、部分股票的泡沫化交易，市場老兵可能會有種1999年互聯網泡沫重現的既視感。
當然，這並不是說2021年的市場就一定會走1999年的老路——當時美股經歷了兩年半的低迷期，暴跌40%。
事實上，高盛、摩根大通、Evercore ISI的策略師都認為週三美股大盤的下跌是一個逢低買入的機會。摩根大通的策略師馬爾科·科拉諾維奇（Marko Kolanovic）建議，投資者不要理會有關股票泡沫的警告。
確實，華爾街認為美股還處於一個長期牛市當中。但BTIG股票和衍生品策略負責人朱利安·埃曼努埃爾（Julian Emanuel）提醒，“市場隨時可能回調10%至15%。”這個時候，謹慎一點也沒有錯。
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