Investing.com - 今年以來，華爾街對於迪士尼 (NYSE:DIS)的討論熱潮持續不退，一波接著一波。年初，投資者們擔心的是，全球範圍內的疫情危機，導致迪士尼的主題公園、電影、油輪、酒店等一系列業務都受到了較大的損害，廣告客戶也跟著大幅銳減，“Disney+”不管表現多好，都彌補不了這一部分的業績損失。
更糟糕的是，在疫情形勢出現緩和，各國都開始逐步恢復正常生活之際，迪士尼似乎也並沒有很快從年初遭受的巨大打擊中徹底恢復過來。近期，被寄予希望的《花木蘭》公映後，也沒有給迪士尼帶來太多水花，甚至在中國市場僅僅收到了4.8分的豆瓣評分。
根據Investing.com的行情數據顯示，迪士尼今年以來的股價仍然累計下跌7.21%，雖然從三月的低點已經反彈了60%，而標普500已經收復了今年以來的失地。
顯然，迪士尼並沒有破產的危險，資產負債表足以抵禦風暴。此時，投資者就應該把目光投向公司的長期發展軌道上了——從新冠危機中走出來的迪士尼，將會和過去的迪士尼有重大的不同。
迪士尼業務正在慢慢恢復？
迪士尼的各項業務開始恢復，但是收入和盈利仍需要幾個季度才能恢復到疫前的水準。
今年夏天，迪士尼開始有限度地重新開放公園，雖然迪士尼樂園的限制還沒有正式取消，但是佛羅里達州的州長也已經公開表示，將會允許更多的遊客進入樂園。不過，加州的迪士尼樂園仍然關閉，迪士尼油輪業務也至少將持續到10月31日。
此外，迪士尼最近剛剛通過“Disney+”公映了《花木蘭》，這個策略並不保險，按照29.99美元的價格，只有當670萬用戶都點映了這部電影時，迪士尼才能保證2億美元的製作成本實現收支平衡。一旦這一計畫失敗，那麼迪士尼和它的投資者勢必都會遭到巨大的打擊。
一年前，電影製片、樂園、產品等部門的收入剛剛超過迪士尼總收入的一半左右，現在由於最大的營收兩個部門都遭到疫情重挫，這一部分的業績才占到總收入的23%，而總收入也較去年同期大跌了42%。
但是，投資者需要注意，一旦疫情結束，這家傳媒巨頭最終將會東山再起。當然，恢復的時間並不確定，即使因為疫情採取的隔離措施放鬆後，人們可能仍然很難覺得迪士尼的油輪、公園或者電影院是安全的，所以這可能會讓迪士尼的盈利反彈時間比預期要長。
迪士尼的未來可能將取決於流媒體？
從迪士尼的財報數據來看，從去年11月推出以來，到8月初，Disney+在全球範圍內已經擁有了6050萬用戶。而且每月還在繼續增加數百萬用戶。Hulu和ESPN+是迪士尼流媒體戰略的兩大分支，在疫情期間也有了顯著的增長。
同時，值得關注的是，迪士尼近期的關注度也確實提升了，不論《花木蘭》在中國市場的評價如何，這部電影確實提振了公司旗下該流媒體平臺的下載量。研究公司Sensor Tower統計顯示，從9月4日到9月6日，Disney+的下載量較前一個週末飆升了68%，消費者在該平臺上的支出也飆升了193%。
後市，迪士尼還將乘勝追擊，進一步利用其流媒體的勢頭，在明年推出新的國際流媒體服務——Star，它將會包括來自ABC、FX和其他迪士尼品牌的內容，類似於是國際版的Hulu。
但是，流媒體的用戶增長將如何轉換為收益，才是投資者最為關心的問題。德意志銀行的分析師Bryan Kraft指出，DTC流媒體市場目前正處於競爭白熱化的“搶地盤階段”，迪士尼未來有充足的機會將這一細分市場變為主要的利潤來源，它的訂閱模式具有吸引力和可預測的遞歸收入模式。“在DTC流媒體領域的現階段，開疆擴土對於迪士尼後市的成功具有關鍵的作用。”
而將這個用戶群貨幣化的方式包括：提高定價，提高電影製片廠的貨幣化產出和消費效用等。迪士尼目前的月費是6.99美元，年費是69.99美元，這個費用只是奈飛的一半，目前奈飛的全球用戶是1.93億。
Bryan Kraft還指出，迪士尼在流媒體戰略方面具有更加長期的願景，即將到來的迪士尼投資者日，可能會讓公司眼下的盈利預期得到修正，並未股價上漲提供基本面支撐。“我們相信管理層會傳達一個主要的資訊，即流媒體戰略正在奏效，迪士尼將加速流媒體業務，以建立一個更加龐大的DTC業務。迪士尼在內容、發行、用戶體驗、技術等方面都走在正確的道路上。”
總 結
短期內，迪士尼要恢復到疫情前的盈利水準幾乎是一個不可能完成的任務，而《花木蘭》在商業上的失敗，也可能會為迪士尼帶來一些負面的影響。但是要判斷市場是否已經將這些挑戰計入股價，仍然為時過早。對於潛在投資者來說，這不是一個好的跡象。
儘管迪士尼終有一天將會“王者歸來”，但是這需要耐心，謹慎的投資者可以等待迪士尼股價進一步下挫後再尋找介入時機，眼下仍然不是一個好時候。
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