都已經扭虧為盈了，為什麼鬥魚股價還是“扶不起的阿斗”？

英為財情Investing.com – 週二盤前和盤後，國內兩大頭部遊戲直播平臺鬥魚(NASDAQ:DOYU)和虎牙(NYSE:HUYA)分別公佈了最新季度業績，雖然財報表現都不錯，但兩只股票在財報後的表現卻天差地別。

鬥魚在週二盤前一度大漲13%，但開盤後迅速跳水，收盤大跌近11%，走出了一個天地板行情；虎牙盤後則漲近7%。

鬥魚歷史股價走勢

對比兩者的財報，雖然鬥魚的盈利能力雖仍遠遠遜於虎牙，但好歹其淨利潤已經同比扭虧，從去年同期的淨虧損2.23億元到二季度的淨利2320萬元；營收規模不及虎牙，但在增速上略勝一籌；此外，鬥魚的平均MAU、總付費用戶以及付費用戶占比都比虎牙的表現要好。

鬥魚的問題出在哪里？

鬥魚與虎牙Q2業績數據對比

靠主播抽獎實現的扭虧為盈？

財報顯示，鬥魚二季度收入同比增長133.2%至18.73億元人民幣，主要是由於直播收入的增長推動——該季度鬥魚直播收入大增156.0%至17.08億元，鬥魚稱是受到了持續培養用戶付費習慣、付費用戶和平均每用戶收入（ARPPU）雙雙增長的提振。

成本方面，鬥魚的收入成本增長104%至15.72億元，其中收入分成費用和內容成本貢獻了收入成本增幅的大部分；整體營業成本同比增長了29%至3.11億元。

可以看出，本季度鬥魚之所以能夠扭虧為盈，在很大程度上是因為付費用戶規模以及ARPPU的增長。然而，這讓人很難不與鬥魚在上市前夕推出的抽獎活動聯繫起來。

今年年初，鬥魚發起了“幸運寶藏”抽獎活動。粉絲需求在平臺上買魚翅（鬥魚的通用虛擬幣）在直播間給主播刷幸運水晶、幸運戒指、幸運鑰匙的禮物道具，並在對應的時間內參與超級寶藏的爭奪，獎品最高可達5萬魚翅。粉絲送的禮物越多，中獎幾率就越大。據悉，用戶可以將獲得的魚翅通過其他的管道賣給回收商來兌現。

到5月份，鬥魚還推出了一個粉絲福利社的活動。用戶只需要送禮並關注主播就能參與遊戲贏現金紅包，支付寶加實名秒發轉賬。為了吸引更多的用戶參與抽獎，部分主播甚至會放出1萬元現金的大紅包。

先不說這種抽獎活動對用戶付費的培養作用不可持續，其本身還存在很大的監管風險。法律專業人士指出，鬥魚主播的行為或涉嫌變相組織賭博，相關抽獎活動具有博彩屬性。

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虎牙在盈利道路上遠遠領先

這種“飲鴆止渴”的行為也折射出了鬥魚在直播流量紅利期結束之後的焦慮。隨著行業回歸理性，這無疑提高了投資人對於平臺在主播培育、內容品質和變現能力方面的期待。

鬥魚的很大一部分無疑來源於虎牙。最新的財報顯示，虎牙非GAAP淨利潤同比增長61.7%至1.70億元人民幣，自2017年四季度以來已經連續七個季度實現了盈利。

兩個遊戲平臺的運營方式有著很大的差異。鬥魚傾向於以頭部主播來吸引用戶，艾媒數據顯示，鬥魚簽下了中國遊戲直播主播前10名中的8名，前100名中的51名，這使得鬥魚在流量上佔據優勢。

而脫胎於母公司歡聚時代(NASDAQ:YY)的虎牙則能夠將其成熟的公會模式整合到自身的平臺。據統計，目前與虎牙平臺合作的公會數量已經超過了3萬家。公會的作用在於培育有潛力的中長尾主播，讓他們也能得到展示的機會，這對於控制成本、增進主播與粉絲之間的互動、從而實現更高的付費率也有不少助益。

當然，虎牙也面臨著不少的難題，比如平臺流量變現仍然要靠秀場直播，遊戲直播難以撐起盈利大樑。進入到遊戲直播賽道的下半場，這兩個大平臺都要在存量深耕上下功夫。

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