8月27日，港股似有重新振作之勢，一舉收復兩萬八大關。外圍利好消息面不斷，但是，令人疑惑的是，資金流向與港股表現背道而馳，金管局昨日再度承接港元沽盤，資金依然在不斷流出，銀行結餘跌至800億水平。
因此，面對兩市不一致的表現，許多投資者關注的是：今輪恆指上揚，是否代表港股真的已走出低迷？資金持續流出的原因是什麼？銀行結餘一度下降對香港股市乃至經濟帶來多大的影響？本文將嘗試就以上問題作出解答。
外匯基金票據
這是一種由金管局發行的港元債務證券，確保市場有大量優質的港元債券，用作投資、買賣及對沖用途。例如商業銀行，便可憑所持的外匯基金票據在貼現窗借取隔夜港元資金。
首先，需明白銀行結餘是什麼？它相當於銀行在金管局開的戶口，用於結算商業銀行同業之間及金管局之間的收支。總結餘會受金管局在匯市的操作而變動，同時受外匯基金票據及貼現窗影響，也代表了銀行業界的流動資金水平。
在聯繫匯率的基礎上，一旦港元觸碰強方或弱方兌換保證，金管局便會在匯市操作。八月以來，金管局已7度入市，承接252億港元沽盤，當套息活動令資金外流的時候，屢次觸及弱方兌換保證，金管局不得不入市干預，因此令銀行結餘一度縮減。
因此本港銀行體系結餘，以及金管局的匯市操作，也被視為資金流向的重要信號。
理論上來說，資金流向可作為衡量股市動力的因子，和股市表現成正向關係。越多資金流入的時候，代表股市上行的動力越強，反之亦然。此輪資金流出，股市卻逆向反彈，投資者需謹慎為上，勿對一時“曇花一現”抱太大信心。
由於過去長期困擾大市的因素仍在持續，包括直接影響經濟的中美貿易戰、影子銀行業務的清理未完，信貸業務收緊，實體經濟增幅放緩等。眼下聯儲加息在即，新興市場本身貨幣再受考驗，即使人行利用人民幣逆週期因子暫時穩定匯率，但基本面的阻力仍然較大，本次已數年內多次入市支持人民幣匯價，反映市場的預期對內地市場偏於負面，眼前的股價反彈未必有動力持續。
從金管局承接港元沽盤來看，資金流出的主要原因，可歸結為以下幾個市場預期增強：
1. 聯儲局加息。上週五全球央行年會上，鮑威爾重申美國緩步加息的適切性，增加更多套息獲利空間，港元被沽。
2. 貿易格局轉變。美國與墨西哥的關稅爭執取得進展，形成以美國-墨西哥-加拿大三邊為主的經貿格局，增加了與中方談判的籌碼，對接下來中國在貿易戰中的位置增添了不確定因素。
3. 去槓桿的創傷未完。內地P2P平台雷暴之後，不良貸款萎縮對市場打擊未完。
銀行結餘反映銀行體系短期資金是否充裕，也可視為抗風險能力的指標之一。若銀行結餘持續縮減，不禁讓市場擔心貨幣的防守能力，引起恐慌情緒。另外，銀行結餘影響同業拆借（Hibor）之間的利率，當結餘不斷縮減，Hibor利率面臨上調壓力，令本港息率也隨之拉高，影響借貸市場活動、企業融資成本、房地產市場等等多維度問題。
綜上而言，從四月以來，本港銀行體系結餘已從1800億港元下降至800余億水平，已見2008年金融海嘯以來的最低水平，見大筆資金在高位退出，本輪急升不宜過分欣喜，港美息差進一步擴闊之下，港股未來表現仍應以保守部署為妙。
因此，面對兩市不一致的表現，許多投資者關注的是：今輪恆指上揚，是否代表港股真的已走出低迷？資金持續流出的原因是什麼？銀行結餘一度下降對香港股市乃至經濟帶來多大的影響？本文將嘗試就以上問題作出解答。
外匯基金票據
這是一種由金管局發行的港元債務證券，確保市場有大量優質的港元債券，用作投資、買賣及對沖用途。例如商業銀行，便可憑所持的外匯基金票據在貼現窗借取隔夜港元資金。
首先，需明白銀行結餘是什麼？它相當於銀行在金管局開的戶口，用於結算商業銀行同業之間及金管局之間的收支。總結餘會受金管局在匯市的操作而變動，同時受外匯基金票據及貼現窗影響，也代表了銀行業界的流動資金水平。
在聯繫匯率的基礎上，一旦港元觸碰強方或弱方兌換保證，金管局便會在匯市操作。八月以來，金管局已7度入市，承接252億港元沽盤，當套息活動令資金外流的時候，屢次觸及弱方兌換保證，金管局不得不入市干預，因此令銀行結餘一度縮減。
因此本港銀行體系結餘，以及金管局的匯市操作，也被視為資金流向的重要信號。
理論上來說，資金流向可作為衡量股市動力的因子，和股市表現成正向關係。越多資金流入的時候，代表股市上行的動力越強，反之亦然。此輪資金流出，股市卻逆向反彈，投資者需謹慎為上，勿對一時“曇花一現”抱太大信心。
由於過去長期困擾大市的因素仍在持續，包括直接影響經濟的中美貿易戰、影子銀行業務的清理未完，信貸業務收緊，實體經濟增幅放緩等。眼下聯儲加息在即，新興市場本身貨幣再受考驗，即使人行利用人民幣逆週期因子暫時穩定匯率，但基本面的阻力仍然較大，本次已數年內多次入市支持人民幣匯價，反映市場的預期對內地市場偏於負面，眼前的股價反彈未必有動力持續。
從金管局承接港元沽盤來看，資金流出的主要原因，可歸結為以下幾個市場預期增強：
1. 聯儲局加息。上週五全球央行年會上，鮑威爾重申美國緩步加息的適切性，增加更多套息獲利空間，港元被沽。
2. 貿易格局轉變。美國與墨西哥的關稅爭執取得進展，形成以美國-墨西哥-加拿大三邊為主的經貿格局，增加了與中方談判的籌碼，對接下來中國在貿易戰中的位置增添了不確定因素。
3. 去槓桿的創傷未完。內地P2P平台雷暴之後，不良貸款萎縮對市場打擊未完。
銀行結餘反映銀行體系短期資金是否充裕，也可視為抗風險能力的指標之一。若銀行結餘持續縮減，不禁讓市場擔心貨幣的防守能力，引起恐慌情緒。另外，銀行結餘影響同業拆借（Hibor）之間的利率，當結餘不斷縮減，Hibor利率面臨上調壓力，令本港息率也隨之拉高，影響借貸市場活動、企業融資成本、房地產市場等等多維度問題。
綜上而言，從四月以來，本港銀行體系結餘已從1800億港元下降至800余億水平，已見2008年金融海嘯以來的最低水平，見大筆資金在高位退出，本輪急升不宜過分欣喜，港美息差進一步擴闊之下，港股未來表現仍應以保守部署為妙。