隔夜美股 | 三大指數下跌 道指跌近800點 博通(AVGO.US)漲4.8%
最近美股AI圈又炸鍋了！ 盤後時段突然冒出個狠角色——Nebius Group NV (NASDAQ:NBIS)，直接暴漲70%，把不少熬夜盯盤的投資者整得又驚又喜。
要知道，前陣子CoreWeave Inc (NASDAQ:CRWV)剛因「增收不增利」跌過一波，現在Nebius突然逆勢猛漲，難道AI基建的風口又要起新行情？
今天就跟格隆匯研究院的朋友們扒扒清楚，這波暴漲背後到底藏著什麼門道。
先說說引爆行情的「核心炸彈」——微軟的超級大單！
9月9日盤后，Nebius直接官宣跟微軟簽了個「多年期長約」：基礎合同金額就有174億美元，覆蓋2025到2031年的GPU雲計算服務; 更狠的是，微軟還留了個「追加選項」，最多能再補20億，算下來總金額最高能衝到194億！
這可不是小數目，要知道Nebius25年全年營收指引才4.5-6.3億美元，這一單就夠頂它未來十幾年的營收預期，也難怪市場直接用“暴漲60%”投票。
可能有朋友會問：這公司之前沒怎麼聽說，憑啥能拿到微軟的百億大單？ 咱們先捋捋它的“成績單”，看完就知道實力真不是吹的——
先看25Q2的業績，簡直是「爆炸式增長」：營收1.051億美元，同比暴漲625%，環比也漲了106%，還超了市場預期的1.012億;核心的AI雲基礎設施業務更猛，營收同比翻了9倍多，客戶搶著要銅基GPU，平臺都快滿負荷運轉了。
更關鍵的是，AI雲業務還提前實現了“調整后EBITDA盈利”——這可是超預期的里程碑，要知道之前市場還擔心它盈利跟不上，現在直接打了個漂亮的翻身仗。
當然，也不是沒遺憾。 Q2本來能漲得更猛，結果上一代HopperGPU賣空了，只能等新一代Blackwell系列鋪貨; 而且雖然AI雲業務盈利了，但集團25年全年調整后EBITDA還是負的，要到26年才能轉正，短期還是有“盈利陣痛”。
不過好消息是，現在Blackwell已經大規模上市，數據中心容量也在猛增，管理層說25年底銷售額肯定能顯著增長，這算是給後續行情留了個“鉤子”。
再看大家最關心的「家底」——這公司錢夠不夠、訂單多不多、產能能不能跟上？ 咱們一條條說：
錢袋子夠鼓：現金儲備有16.8億美元，之前融資超40億，完全不用擔心擴產缺錢; 而且還有不少「隱形財富」——非核心資產個個值錢：Toloka（數據標註）拿了貝索斯基金投資，估值能對標300億的ScaleAI; ClickHouse（資料庫）現在值60億，2022年才20億，三年翻了三倍; Avride（自動駕駛）跟Uber、現代合作，潛力能看齊400-500億的Waymo，這些資產要是變現，又是一筆大收入。
訂單和增長力夠強：雖然沒直接給未完成訂單總數，但年化經常性收入（ARR）已經很能說明問題——Q2末衝到4.3億美元，Q1末才2.49億，短短一個季度漲了77%; 而且還新增了一堆大客戶：Shopify（幫著優化電商全流程）、Cloudflare（做邊緣AI推理），還有HeyGen、Lightning.AI 這些AI初創公司，連英偉達都跟它合作推了DGXCloudLepton，客戶圈越來越多元化，後面訂單不愁少。
產能擴張夠快：電力方面，25年底能有220兆瓦已連接電力，其中100兆瓦能直接用，26年目標更是沖1吉瓦（1000兆瓦）; 數據中心也在全國開花：美國新澤西200兆瓦在建，今年就有不少能投用; 芬蘭、英國倫敦附近、以色列Q4就能投產，還加了兩個美國新綠地專案——要知道它自建數據中心能降本20%，還能靈活調控產能，這在AI基建里可是大優勢。
不過有朋友肯定會嘀咕：這波盤後暴漲60%，會不會是「曇花一現」？ 畢竟之前CoreWeave也有過暴漲，後來因為“增收不增利”跌了回去。 咱們得辯證看：
Nebius的優勢很明確——有微軟194億大單托底，AI雲業務提前盈利，產能擴張跟得上，還有隱形資產打底; 但風險也不能忽視：25年全年EBITDA仍為負，要等26年才能轉正，而且Blackwell雖然溢價高，但能不能如期推動營收增長、縮短投資回報週期（Hopper要2-3年才能收支平衡，Blackwell雖快但沒給具體時間），還得看後續落地情況。
說到底，這公司現在就是AI基建里的“潛力選手”——趕上了微軟的大訂單，踩中了AI算力需求的風口，但短期還在“兌現業績”的階段，就像當年亞馬遜雲剛開始擴張時，也是先砸錢再盈利。 只不過現在市場情緒對「盈利節奏」很敏感，能不能從「短期暴漲」變成“長期趨勢”，還得看後續訂單兌現、產能落地的速度。
在今年4月2號的時候我們堅定看好NBIS，明確喊話將是個3倍股的機會。
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