該買入黃金了嗎？

8月一開始，黃金再度成為市場的焦點。

8月5日，國際金價單日暴升4%，創下今年2月以來最大單日升幅。

8月6日，XAU/USD一舉突破4300美金，僅一周之內，金價就升了超過250美元。

半年前，金價在沖上5595美元歷史天價的時候，也曾出現過這樣驚人的升幅。

但此後，金價一路回落至4000美元附近，累計回撤約24%。

如今，金價再次站上4300美元。

此時，可以再次買入黃金了嗎？

01

要理解這輪黃金暴升，需要從三個層面展開。

本輪金價反彈最直接的推手，來自市場對聯儲局貨幣政策的重新定價。

美國剛公佈的7月私營部門就業數據僅增加4.4萬人，遠低於預期，創下年內最低。

數據一出，市場對聯儲局9月加息的押注立刻從接近70%掉到了60%以下。

而正所謂，「黃金怕加息」。

利息越高，持有黃金的機會成本就越大，因此聯儲局加息預期一降溫，金價的束縛就松了。

與此同時，美元指數跌到了99.7附近，處於近期低點。

黃金以美元計價，美元走弱意味著同樣一克黃金換成其他貨幣更便宜，買的人自然變多。

可以說，美元與黃金就像蹺蹺板的兩頭，美元弱了，黃金就強了。

但這兩條原因只是表面，真正讓市場緊張的，是更深層的改變。

中國人民銀行8月7日公佈的數據顯示，截至2026年7月末，中國黃金儲備為7608萬盎司，較6月末增加64萬盎司。

而這已經是中國央行連續第21個月增持黃金。

更值得注意的是，中國央行7月單月增持規模達到64萬盎司，遠高於6月的48萬盎司，且是2024年11月重啟購金以來單月最大買入量。

今年前七個月，中國央行增持量一直在逐月遞增。

從1月的4萬盎司、2月的3萬盎司，一路攀升至7月的64萬盎司。

即便在7月金價劇烈波動之際，央行依然在加速買入。

而且，儘管中國央行連續增持，中國黃金儲備占央行總儲備資產的比重仍遠低於全球平均水準。

截至2025年底，黃金在全球各國央行全部儲備資產中的占比達到27%，高於上年末的20%。

而同期中國黃金儲備在官方國際儲備中的占比僅約8.8%，這樣的差距意味著還有相當大的增長空間。

中國並非孤例。

2022至2024年，各國央行年均淨購金量穩定在1000噸左右，對比此前十年年均473噸，直接翻倍。

2025年購金量小幅回落至863噸，依舊遠超歷史正常水準。

世界黃金協會數據顯示，2026年一季度全球央行淨購金244噸，環比增長17%，二季度進一步升至289噸，同比大增62%。

世界黃金協會的《2026年全球央行黃金儲備調研》顯示，45%的受訪央行預計未來一年內將增加黃金儲備。

而7月，韓國央行甚至時隔13年重啟了實物購金。

為什麼各國央行在黃金處於歷史高位時仍然「越貴越買」？

在俄烏衝突之前，各國央行儲備資產優先看重流動性與信用，因此央行普遍大量購入美債、歐元資產。

俄烏衝突爆發後，美歐聯合凍結俄羅斯央行約3000億美元海外外匯儲備，各國央行開始更看重不受制裁和自主可控的儲備資產。

黃金的避險屬性，導致它成為各國央行外匯儲備的首選，中俄及周邊新興國家，黃金儲備占比一路走高。

各國央行，正在用實際行動表達對美元信用體系的疑慮。

02

央行的憂慮並非空穴來風。

2026年8月3日，美國財政部數據顯示，聯邦政府未償總債務正式突破40萬億美元。

按照當前速度，40萬億之後可能很快就是下一個里程碑。

如此巨大的債務攤到每個美國人頭上，人均負債已經超過11萬美元，年度債務利息支出已突破1萬億美元，整體付息成本甚至超過美國全年國防軍費。

更令人擔憂的是趨勢。

從二戰結束到現在近八十年，美國的債務從未真正降下來過。

克林頓時期好不容易有小幅盈餘，小布希上臺後阿富汗和伊拉克兩場戰爭讓負債飆升。

此後，奧巴馬時期救金融危機，特朗普時期搞減稅，拜登時期搞基建加疫情救助，特朗普二次入主繼續減稅加關稅戰。

但不管誰在臺上，債務的大方向一直是繼續增加。

8月初，30年期美債收益率飆升至5.27%，創近19年新高，10年期收益率也達到4.75%。

高利率環境下，低息舊債到期後只能以更高成本發行新債置換，融資成本節節攀升。

美國國會預算辦公室預計，2026財年淨利息支出將突破1萬億美元，較2020年激增近3倍。

在此背景下，外國投資者持有美債比例已降至約30%，而2012年這一比例約為50%。

與此同時，日本的處境也同樣窘迫。

截至2025財年末，日本政府債務規模突破1343萬億日圓，國民人均負債超千萬日圓，債務占GDP比重高達229%，高居G7國家首位。

2026財年日本國債還本付息支出突破31.3萬億日圓，擠佔大量民生與產業發展資金。

日本已陷入「高債務、低利率、弱匯率」的閉環，政府不是不願加息穩定匯率，而是根本無力加息。

兩個全球最大的債務國，一個債臺高築、利息壓頂，一個被債務捆住手腳、動彈不得。

而當兩個債務巨人各自的貨幣都出了問題時，聯手干預就被擺上了檯面。

2026年7月23日，美元兌日圓跌至40年新低163.99。

當日晚間，市場突然出現大規模日圓買盤，日圓從162.8急升至157.96，單日升值約3.3%，為三年來最大單日升幅。

隨後美日官員證實，這是自1998年亞洲金融危機以來兩國首次聯合干預匯市。

這場聯合行動的本質，是一場各懷算計的利益互換。

從日本角度看，日圓持續貶值已逼近心理防線，單邊干預難以為繼，亟需美國配合穩定市場信心。

從美國角度看，為了防範日本為救匯市而拋售美債、避免套息交易逆轉，也就驅動了其下場。

這次干預的資金規模也相當驚人。

2026年4至5月日本已投入11.7萬億日圓，本次又投入11萬億日圓（約870億美元），全年累計干預22.7萬億日圓，遠超2024年全年15.3萬億的歷史紀錄。

美國長期以來奉行不主動干預盟友貨幣原則，財政部長貝森特卻在7月31日參加內閣會議時主動曝光筆記，買入日圓50至100億美元，主動向市場釋放干預預期。

這次干預還有一個關鍵細節，美國操作時賣出的不是美元，而是歐元。

這也意味著，干預的主要目標是支持日圓，而非刻意削弱美元。

兩國還重點宣傳了聯儲局的FIMA回購便利，允許海外央行以美債抵押換取美元，避免直接拋售美債衝擊債市。

美國當局維護美債市場穩定性的政策意圖，也就昭然若揭。

然而歷史經驗表明，聯合干預僅能為日本央行爭取喘息時間，卻無法扭轉日圓貶值的長期趨勢。

1998年的聯合干預，短期日圓反彈超8%，但僅一個月便重回貶值通道。

更深層的問題是，美日聯合救市的背後，折射出的是國家信用的裂痕。

當兩個主要儲備貨幣發行國需要聯手「救」自己的貨幣時，投資者自然會問一個更根本的問題，還有什麼比黃金更可靠？

03

今天的黃金行情，讓人不由自主地想起五十年前的那段歷史。

1971年，佈雷頓森林體系解體，黃金與美元脫鉤。

1972年至1974年間，倫敦市場金價從每盎司46美元攀升至近200美元。短短三年間，黃金暴升超過200%。

彼時的宏觀背景正是第一次石油危機引爆通脹，美國通脹率從1972年6月的2.7%飆升至1974年12月的12.3%，聯儲局將聯邦基金利率從近4%瘋狂拉升至13%。

任憑聯儲局怎麼加息，名義利率也趕不上物價上升的速度，美元信用體系因此受到質疑。

今天的局面，與當時何其相似。

中東地緣衝突推高油價，通脹壓力揮之不去，聯儲局在抗通脹與穩經濟之間左右為難。

美債收益率曲線倒掛、長短端利率同步走高，市場對聯儲局公信力的質疑與日俱增。

但今天的局面比七十年代更加複雜。

五十年前，全球債務規模遠不及今日，美元雖然脫離了黃金，但美國財政狀況尚屬健康。

如今，40萬億美元的美國國債和1343萬億日圓的日本國債，如同兩座搖搖欲墜的高塔。

彼時的聯儲局還可以頂著經濟衰退的風險激進加息至13%甚至20%，今天的聯儲局呢？

當然，唱多黃金的聲音再響亮，也不能忽視其中的風險。

首先是地緣政治的反復。

本輪金價反彈很大程度上受益于美伊局勢緩和，油價回落，通脹預期降溫。

但中東局勢向來變幻莫測，一旦外交努力未能取得成效，能源供應風險可能重新成為推動油價上升的重要因素。

而油價上升又會重新點燃通脹擔憂，迫使聯儲局維持甚至加大緊縮力度。

其次是聯儲局政策的不確定性。

目前，市場僅推遲了加息時點、並未定價完整的降息周期。實際利率仍將維持高位震盪，黃金缺乏趨勢性上升的核心支撐。

此外，黃金自身的需求結構也在變化。

世界黃金協會數據顯示，2026年二季度全球黃金投資需求同比下降46%至262噸。金飾需求同比下滑17%至278噸。

上半年金價雖然總體上升，但波動劇烈，一旦避險情緒消退，獲利了結盤可能引發金價快速回檔。

儘管風險不容忽視，但主流機構對黃金的中長期前景依然保持樂觀。

世界黃金協會的報告顯示，7月全球黃金ETF錄得30億美元淨流入，扭轉了此前連續兩個月的資金流出局面，歐洲上市基金成為主要推動力量。

這說明即便在金價經歷過大幅回檔之後，機構資金依然在重新入場。

看好背後，是對黃金的長期信心。

04 結語

黃金價格的暴升，從來不是孤立的事件，而是全球貨幣體系內部焦慮的一種外部投射。

1972年的黃金暴升，是佈雷頓森林體系解體後人們對法幣信用的第一次大規模質疑。

2026年的黃金行情，則是在40萬億美元美國國債和1343萬億日圓日本國債的重壓下，全球投資者對主權信用的又一次拷問。

當年的黃金從35美元升到850美元，升幅超過20倍。

今天的黃金從幾百美元升到四千多美元，升幅同樣驚人，但故事遠未結束。

歷史不會簡單重複。

今天的金融市場比七十年代更加複雜，衍生品更加豐富，央行的政策工具更加多樣。

但有一件事從未改變，那就是，當法幣信用的根基開始動搖時，人類總會回到那個最古老、最誠實的資產面前。（全文完）

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