三江化工 PE 2字頭

《Follow Up》基建「悶蛋股」中交建（1800）、中鐵（390）、中鐵建（1186）昨（21日）逆市平均升2.1%，有輪流炒到之勢，央企基建股中國能源建設（3996）更要瞧瞧。中能建設今年盈利預測上升12%，預測PE 5.4倍、PB 0.40倍。8月12日於1.35元薦買，昨價1.30元，較薦前跌3.7% ，跑輸恒指（同期升0.9%），目標重溫：1.96元，51%水位在後頭；達標計，PE 8倍、PB 0.6倍而已。

6月5日，《Follow Up 》於2.59元薦買中廣核電力 (HK:1816)，設目標3.2元，昨（21日）最高3.21元，收3.15元，較薦前升22%，跑贏恒指（同期升6%）。獲利離場。

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中國三江化工 (HK:2198)（2198，市值22.3億元），8月4日中午發盈喜，現價1.87元，較盈喜前只升4%。今年以來。同業中，心連心化肥（1866）大升80%，東岳（189）大升55%，理文化工（746）大升43%，三江只升11%，估值又超低，值得追落後。

✏️ 中績盈喜 多賺9成半

1️⃣ 三江盈喜指，2025財年（12月年結）上半年，盈利料逾3億元人幣，較去年同期的1.54億元人幣增達95%，原因包括若干產品（尤其是乙二醇）平均售價及毛利率上升，及集團調整採購策略，維持競爭優勢。

2️⃣ 三江產銷環氧乙烷、乙二醇、聚丙烯、甲基叔丁基醚、表面活性劑等化工產品。2024財年，營收195.9億元人幣，大增49%；純利5.33億元人幣（EPS 0.46元人幣），飆升4.82倍。業績大進，是因為產品價量齊升，及個別產品完成擴大生產設施，產能上升。

2025財年下半年盈利即使按年只溫和增長，有上半年按年上升1.46億元人幣墊底，預測全年上升1.8億元人幣，至7.13億元人幣（EPS 0.62元人幣），增幅34%。預測PE低至2.8倍、PB 0.37倍。過去7年，三江平均PE 5.4倍、PB 0.44倍。在化工股中，估值最低。以下是同業預測估值

· 三江化工：PE 2.8倍、PB 0.37倍；

· 中化化肥（297）：PE 6.6倍、PB 0.75倍；

· 心連心：PE 6.9倍、PB 0.78倍；

· 理文化工；PE 7.0倍、PB 0.68倍；

· 中海化學（3983）：PE 9.6倍、PB 0.47倍；

· 東岳：PE 10.1倍、PB 1.44倍；

· 米高集團（9879）：PE 13.4倍、PB 1.79倍；

· 至源控股（990）：PE 30倍、PB 1.75倍；

· 上石化（338）：PE 49.1倍、PB 0.54。

3️⃣ 三江2016至2021財年均曾派息，其中2020及2021財年每股派0.155港元、0.131港元，平均派息比率42%。2022至2024三個財年息欠奉後，2025財年有望恢復派息，若然派息比率仍為42%，每股可派0.28港元，大幅打個五折派0.14元，股總率仍達7.5厘。

✏️ 市銷率奇低

4️⃣ 三江去年營收196億元人幣，今年預測240億元人幣，市銷率（公司市值➗營收）低至0.10倍以下（0.09倍），亦是買入的吸引點；同業平均市銷率為1.04倍。

5️⃣ 三江2010年9月上市，IPO價3.38元，掛牌年營收15.8人幣，盈利2.66億元人幣，今年預測營收較當年高出14.2倍，預測盈利則高出當年1.7倍，現價則潛水4成半。