市場曙光初現
此前我們探討了特朗普總統與聯儲局主席鮑威爾的公開爭執。文中特別指出：
「儘管市場正等待聯儲局下一次議息會議，但貨幣政策的不確定性與關稅問題同樣對市場構成壓力。過去一周，市場已回吐部分因『關稅暫緩』而獲得的急升幅。隨着MACD指標再度發出買入訊號，加上資金流向轉為正值，投資者正謹慎地重新入市。
20天移動平均線持續發揮阻力作用，為當前跌勢劃定界線。雖然市場確實可能再次下探近期低位（此為預期之中，故需保持警惕），但若能突破20天線，則有望上試50天線。。」
上周市場成功突破20天線阻力，主因投資者在持續的關稅爭端中覓得「一線希望」。正如我們此前強調，在市場處於嚴重超賣狀態時，任何「正面消息」都可能成為推升股市的催化劑。
雖然市場已突破20天線的首道關卡，但緊接着將面臨更為密集的阻力區間——即關稅消息公布前市場試圖築底的價位區間。若繼續上行，則需挑戰50天與200天移動平均線形成的雙重技術阻力。
儘管目前市場尚未進入超買區域，但若指數進一步逼近上述阻力位，賣壓很可能再度湧現。正如我們近兩周反覆提示，在市場仍需消化貿易談判進展、經濟增長放緩及企業盈利預期下調等因素的背景下，預計將進入較為漫長的整固階段。因此，在賣方壓力完全釋放前，市場或將維持反覆震盪格局。
標普500指數日線圖
值得關注的是，在此輪市場調整中，專業機構投資者與「資深市場參與者」普遍對前景持「悲觀態度」，而散戶投資者卻以創紀錄的規模進行「逢低吸納」——此現象可追溯至2023年初的市場數據。
散戶情緒
雖然這看似有違常理，但回顧過去十年市場表現，「低點買入」策略確實持續有效。這在央行與政府頻繁實施貨幣及財政干預的環境下實屬必然。正如我們早前分析，聯儲局的長期政策已在年輕投資者群體中催生出明顯的「道德風險」現象：
「從市場運作角度觀察，聯儲局釋放的流動性顯著刺激了投機需求，導致投資者不顧風險地追捧『殭屍企業』。究其原因，在於投資者普遍認為聯儲局會為市場風險提供隱性擔保，因而缺乏足夠的風險規避動機。簡言之，聯儲局實質上已為投資者的潛在損失提供『保險』。」
標準普爾500指數平均回報率
這次會有所不同嗎？或許。可以肯定的是，過度運用槓桿ETF與期權工具進行投機，終將導致嚴重後果——只是時機未定。必須認識到，市場走向始終由買賣雙方的角力決定。在投資者投機心態發生根本轉變前，即使從基本面分析認為市場不應如此強韌，技術性支撐仍可能持續存在。
今日分析的關鍵啟示在於：培養在資產管理過程中保持「絕對理性」的投資紀律。
冼樸投資哲學：理性致勝之道
此前我們曾深入分析當前市場嚴重超賣現象，暗示短期底部或已臨近。該研究綜合多項關鍵指標，涵蓋極度悲觀的市場情緒、投資者持倉結構及技術面超賣狀態。
正如我們此前強調，現階段市場走勢與2022年高度相似。首張對比圖清晰呈現2022年與2025年市場調整軌跡。儘管上周啟動的反彈行情可能延續，但必須清醒認識：在關稅政策走向、聯儲局貨幣政策及經濟衰退風險尚未明朗前，任何技術反彈都將面臨沉重沽壓。
2022 vs 2025的調整
附圖為本行獨家編製的周線技術綜合指數。歷史數據顯示，當該指數跌破20關口時，市場往往觸發技術反彈或形成階段性底部。
2022 vs 2025的調整
當前市場核心矛盾在於：本輪反彈前極度低迷的技術指標，究竟預示著短線反彈還是中期底部？遺憾的是，這個問題唯有事後才能驗證。但從專業角度判斷，考慮到本輪調整幅度之深、市場技術結構受損之重，任何顯著反彈都將遭遇獲利回吐賣壓。
縱觀歷史走勢，調整周期中的首次探底鮮少成為最終底部。雖然2024年市場走勢與2022年劇本驚人相似，但投資者不宜簡單推斷下半年走勢將完全複製過往模式。
從積極角度看，儘管投資市場從無絕對保證，但歷史經驗表明：在未爆發經濟衰退或系統性信用事件的前提下，經歷劇烈波動後的市場往往會迎來修復行情。然而值得警惕的是，市場波動率攀升往往誘發投資者做出非理性決策。
人性使然，我們總是習慣為投資行為尋找合理化解釋——逃避虧損的痛苦、在該果斷時猶豫不決、在不該冒進時輕率出手，這些都是情緒主導的典型表現。而投資致勝的關鍵，恰恰在於超越情緒束縛，保持絕對理性。
投資大師霍華德·馬克斯的警世箴言發人深省：
倘問投資風險本質，多數人只想到虧損可能。實則投資面臨雙重風險：一是本金虧損，二是機會錯失。
投資者可以規避其中任一風險，卻無法同時避開兩者。
真正的藝術在於風險平衡：持中守正、激進抑或保守？
這猶如經典喜劇橋段：決策者左肩坐着白衣天使勸誡『切勿冒險』，右肩紅衣魔鬼誘惑『孤注一擲』。最終往往是魔鬼佔據上風。
審慎穩健雖是傳統美德，但對財富的渴望總能在與理性的較量中勝出——除非市場陷入極度恐慌。這正是市場泡沫與龐氏騙局層出不窮的深層原因。
如何戰勝心魔？
四十五年市場歷練讓我深知：頂級投資者無一不是情緒管理大師。情緒化投資者總在市場狂熱(euphoria)時追高，恐慌蔓延時殺跌，註定成為市場輸家。
因此，情緒管控能力是投資成功的核心要素。若無法保持理性，奉勸閣下切勿親自操盤。多數投資大師奉行逆向投資法則，在市場極端時刻堅持『人棄我取』——這正是理性投資的最高境界。」
這段凝聚智慧結晶的論述，值得每位投資者銘記於心。
市場波動加劇時，情緒往往主導投資決策。但真正卓越的投資者，猶如《星空奇遇記/星艦奇航記/星際迷航/星艦迷航(Star Trek)》中那位以邏輯著稱的冼樸/斯波克(Spock)——冷靜自持、嚴謹分析、始終如一。正如其經典台詞：「情報不足必然招致風險。」當市場被恐懼與貪婪籠罩時，這種理性思維恰是投資者最需要的指南針。以下核心要點尤需重點關注：
理性投資的敵人：情緒
市場波動加劇投資壓力，往往誘發非理性反應。投資者慣常在市場反彈時盲目追高，調整階段又恐慌性拋售——這種群體行為恰恰印證了冼樸式理性思維的可貴價值。
「當你排除所有不可能的情況後，剩下的即使再不可思議，也必定是真相。」
投資的本質在於：穿透市場雜音、摒棄主觀臆斷、堅守數據驅動。以財經媒體為例，儘管充斥著「關稅戰」、「經濟衰退」、「去美元化」等煽動性標題，但歷史證明這類極端情境鮮少成為現實。
「下圖展示事件概率的常態分佈『鐘形曲線』。具體而言：68.26%的概率對應常規經濟周期（如溫和衰退或平穩增長）；95.44%的置信區間涵蓋從深度衰退到常態增長的經濟狀態；僅有2.14%的概率可能重演2008年級別的金融危機。至於所謂『經濟末日』——即僅剩黃金、罐頭和地下掩體具有價值的極端情境？其發生概率僅為0.14%。」
鐘形曲線概率Vs可能性
理解「概率分佈」是把握投資節奏的關鍵。冼樸從不預測未來，而是精算各種結果的發生機率——這恰與穩健的資產管理哲學不謀而合。成功的投資者不會試圖猜測明日市場走勢，而是系統評估各類情境並制定相應策略。正如冼樸那句經典：
「變化是一切存在的本質。」
換言之，若因近期波動就斷言市場將持續動盪，最終多半事與願違。這正是我們反覆強調風險管控、資產再平衡、獲利了結與配置優化的重要性。唯有構建能夠抵禦下行風險、適應多種經濟情境且留有安全邊際的投資組合，方能讓投資者在市場變局中保持理性。投資者真正需要警惕的，正是恐懼本身。
行為金融學研究證實：情緒化決策的長期表現遠遜於紀律性操作。市場波動雖無法避免，但投資者完全可以掌控應對方式——損失厭惡、羊群效應、近因偏誤等心理陷阱，正是導致多數錯誤決策的深層原因。
紀律重於應變
情緒主導的短期操作往往侵蝕長期回報，此乃投資市場不變真理。冼樸式投資哲學的精髓，在於其穩如磐石的紀律性，而非追逐市場的敏捷度。
「邏輯僅是智慧的起點，絕非終點。」
成功的投資之道，在於保持審慎距離、進行客觀評估，並嚴格執行既定的投資流程，方能確保投資組合與長期目標保持一致。價值投資大師查理·芒格曾精闢指出：
「真正的財富累積關鍵在於耐心守候，而非頻繁交易。」
在當前波動加劇的市況下，保持戰略耐心尤為重要。投資者應當適時抽離，全面審視投資組合的整體表現與長期目標的契合度。預先建立系統化的投資紀律，才是應對市場波動的不二法門。冼樸式的理性分析思維，恰恰為風險評估提供了最佳範式。
這位星際艦隊的科學官從不逃避風險，而是精確量化並預先防範。投資者同樣需要明辨「感知風險」與「實質風險」——市場波動看似危機四伏，實質上多屬價格圍繞趨勢的正常波動；真正的投資風險在於：本金的永久性損失、資產配置過度集中，或是投資策略與個人財務目標及時間跨度嚴重脫節。
正如我們先前分析，市場波動具有自我強化的特性。低波動環境終將過渡到高波動階段（正如當前市況），反之亦然。投資致勝的關鍵，在於妥善應對高波動時期的挑戰，方能充分把握隨後到來的低波動機遇期。
價格波動
全球最大對沖基金橋水創辦人瑞·達利歐提出相似的風險管理哲學：
「當你毫無憂患意識時，反而應該警惕；當你已經充分警惕時，則無需過度憂慮。」
這意味著持續的風險意識與周全準備，遠勝於市場恐慌時的倉促應對。雖然在不確定性升溫的市場環境中進行投資確實存在風險，但投資者可以採取以下理性策略：
首先，確保持有充足的流動性儲備，避免在市場下行時被迫平倉；
其次，將投資期限延展至5-7年，給予市場充分的自我修復時間；
第三，避免過度關注短期市場波動，減少非理性操作；
第四，善用稅務虧損收割策略（即策略性實現投資虧損），以抵減未來資本利得稅負；
最後，無論市場如何波動，始終恪守既定的投資紀律。
這種理性至上的投資哲學，想必連瓦肯星的冼樸也會深表贊同。
情緒蒙蔽投資慧眼
情緒化投資最為隱蔽卻代價高昂的弊端，莫過於在市場低迷時期喪失識別機會的能力。正如《星空奇遇記》中冼樸的經典論斷：
「恐懼乃理性之大敵，更是邏輯思維的終極毀滅者。」
市場波動期間，投資者最常見的認知謬誤在於：將整體市場下跌簡單等同於所有資產類別同步走弱。這種線性思維與市場實際運作機制大相逕庭。
「根據熱力學第一定律，當能量以功、熱或物質形式在系統內外傳遞時，系統內能變化必遵循能量守恆原則。由此可推論：在孤立系統中，儘管內部狀態可能改變，但系統總能量恆定不變，蓋因能量既不能無中生有，亦不會憑空湮滅。」
金融市場嚴格遵循這項物理法則——資本總量保持恆定，僅在不同資產形態間持續轉化。華爾街百年智慧凝練成一句箴言：「牛市永不落幕，只在板塊間輪動。」具體而言，當資本從某類資產撤離，必然會重新配置至其他資產類別。這種資本流動具有周期性特徵，今日的資金流出標的，往往成為明日資金回流的受益者。
近期市場動態為此提供完美註解：黃金與標普500指數呈現顯著的負相關性。數據顯示，兩者36個月滾動回報率存在高度逆向聯動。本質上，當某一資產類別表現強勢時，自然形成其他弱勢資產的潛在資金來源。
黃金價格走勢圖
需要強調的是，這並非價值判斷，而是揭示市場資金流動的基本規律。其核心洞見在於：劇烈波動往往導致資產價格嚴重背離內在價值。具備情緒管理能力的投資者能夠識別這些錯價機會，而多數人只會陷入恐慌性拋售。正如投資大師巴菲特一針見血指出：
「眾人貪婪時我恐懼，眾人恐懼時我貪婪。」
實踐這種逆向投資哲學，需要超乎常人的情緒控制能力。以冼樸的邏輯視角審視，市場情緒指標應當作為逆向參考的觀測變量，而非跟風操作的行動指南。
結語：採納瓦肯星人投資哲學
投資者應當借鑑冼樸的思維體系，將市場波動理解為常態現象，而非緊急危機。以下六大核心原則值得遵循：
首重投資流程，而非市場預測；
專注概率分析，排除主觀臆測；
剔除偏離歷史常態的極端情境；
審慎檢驗各項假設，特別是自身偏見；
嚴格控制情緒化反應；
以精準態度管理投資風險。
簡而言之，優秀投資者與眾不同之處，在於市場動盪時仍能堅守紀律與理性。
我們理解投資者並非瓦肯星人，無法完全擺脫情感影響。然而，實踐理性投資並不需要完全摒棄人性，關鍵在於認識到情緒因素往往弊大於利。當市場持續下行、媒體渲染恐慌之際，更應謹記冼樸的至理名言：
「生生不息，繁榮昌盛。」
這正是長期投資的終極目標。
60/40投資組合表現
技術面觀察顯示，市場短期已進入超買區間。雖然超買狀態可能持續一段時間，但「套牢多頭」尋求解套的壓力正逐漸累積。對於尚未調整部位的投資者而言，未來一周可能是執行下列操作的適當時機：重新平衡風險敞口、提高現金比重、建立適當對沖部位。
（投資組合配置說明：當前持有3.5%的標普500 ETF空頭部位。）
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