Investing.com – 本周，中國股市近幾年的寵兒四大國有銀行將公佈財報，曾經他們風光無限，是中國股市在那段黯淡時期不多的光。然而，DeepSeek橫空出世後，銀行股的開始橫盤（下圖紅框），其實InvestingPro的估值模型也顯示，他們的估值已經達到公允水準，不再享有低估值的紅利。
飙涨100%后，中國的銀行股估值不再極度低估
從上圖以及下圖InvestingPro統計的數據，可以看到中國三大行股價大漲，其中農業銀行 (HK:1288) (SS:601288)和中國銀行 (HK:3988)(SS:601988)的3年價格總回報超過了100%，工商銀行超過了80%，建設銀行超過了70%。
中國四大行回報數據統計表，來源：InvestingPro
然而經過這輪漲勢後，無論是按照分析師的目標價還是InvestingPro估值模型計算的公允價值，四大行的股價都到了公允水平。
按照分析師目標價，最看升的是建設銀行 (SS:601939) (HK:0939)，然而看升幅度僅12%，其次是農業銀行僅8%。
按照InvestingPro的估值模型，農業銀行甚至看跌17%，惟工商銀行 (SS:601398) (HK:1398)看升幅度較高，達11%。
銀行股真的到此為止了嗎？
前文已經提到，估值數據顯示的，銀行股低估值優勢不再，還有DeepSeek V3發佈後帶來的科技股重估，讓銀行股不再是中國股市為數不多的光，估值重構的風也吹向了更多的板塊或行業。
然而，在過去幾年讓銀行股成為香餑餑的另一個重要因素——高股息或者高分紅的特點仍然還在。
根據InvestingPro統計的股息收益率數據，當前四大行的收益率皆在6%到7%之間。雖然較過去幾年的股息收益率有所下降，惟仍然提供了相當大的確定性收入。
今年以來大火的AI等科技股漲勢暫歇
另一方面，今年以來將人們的注意力從高息股引開的科技股停下了腳步。周二（25日），香港恒生科技指數一度下跌4%，上周三（19日）至周五（21日）亦連續下跌三天，三月以來也出現了震蕩格局。
其實，與美國AI股前一段時間受到的質疑一樣，在經過最初的估值重構後，市場難免會把注意力放到AI這個新科技能在多大程度上提升盈利上。
美股回溫，壓力又給到非美市場
另一方面，美股近期趨穩，此前因美國經濟衰退論資金流向非美市場，但這種勢頭可能減弱，進而削弱了非美市場的上漲動力。
還需要注意的另外一點是，美國政策的不確定性，此前這種不確定性主要在拖累美國自己的市場。然而，美國市場經過一段時間消化後，再隨著特朗普的關稅政策釋放出對部分國家和地區有迴旋餘地的訊號，美國市場的壓力可能有所緩和。
不過，特朗普的不確定性沒有完結，他的想法總能出乎意料。本周，他提出了「二道關稅(Secondary Tariff)」的想法。
據央視新聞報道，
當地時間24日，美國總統特朗普在其社交平臺「真實社交」上發文表示，美國將對委內瑞拉的石油或天然氣產品徵收「二道關稅(Secondary Tariff)」，任何從委內瑞拉購買石油或天然氣的國家都將在與美國的貿易中支付25%的關稅。
很明顯，這一次，特朗普在給其他國家製造不確定性，誰也不會知道他還會出什麼奇招。而值得註意的是，在中國股市面臨不確定性時期，紅利股等其他一些主要面向中國本土市場的股票則提供了稀缺的收益確定性。
結語
可以確定的是，不確定性將繼續籠罩未來，銀行股或者其他紅利股仍有其價值。然而，如何配置最終取決於投資者自己的投資偏好，尤其是鑒於銀行股的估值已達公允水平，固然其進一步上升的空間不會再如過去幾年那麼顯著。
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