2024年至今，食品飲料行業整體下跌，食品飲料指數從2024年1月至今跌幅已近10%。
而在整體下跌的趨勢之中東鵬飲料 (SS:605499)卻以超過80%的漲幅，位列A股整個食品飲料行業前列。
儘管伴隨著諸多爭議，東鵬飲料的股價相比2021年發行價已經上漲近5倍，市值也超過1200億元，成為國內能量飲料企業絕對的龍頭。
靠著一句「累了困了，喝東鵬特飲」，在飲料行業「低糖化」和「健康化」的風潮之下，東鵬飲料能否繼續維持「穩穩的幸福」？
01
最近，東鵬飲料發佈2024年業績。
全年實現營業收入158.39億元，同比增加40.63%; 歸母凈利潤33.27億元，同比增長63.09%。
收入與利潤增速，均落在了此前業績預告偏高的區間，也創下了上市以來的最佳表現。
東鵬特飲在能量飲料市場的規模也逐漸擴大。
尼爾森IQ數據顯示，東鵬飲料的能量飲料市佔率從2023年的43%提升至47.9%，銷售額份額突破34.9%，500ml瓶裝單品穩居全國前三。
能量飲料市場，華彬紅牛的收入仍舊超過東鵬特飲，但論銷量，東鵬飲料已連續3年位列中國市場第一。
然而業績公佈后，東鵬飲料股價並未迎來上漲，反而有所下跌。
事實上，自從1月20日，東鵬特飲發佈業績預增公告，預計營收凈利均高速增長之後，東鵬特飲股價便迎來了接連下跌，至今跌幅已超10%。
這或許上是因為，儘管東鵬飲料業績相當亮眼，但資本市場對此早有預期，此前股價的大幅上漲，某種程度上就是在提前消化這一利好消息。
而當今年的業績落地，對於部分提前進場的投資者來說，恰恰是到了獲利離場的時刻。
因此，無論是業績預增公告之後，還是業績正式發佈之後，東鵬特飲的股價均有所下跌。
與此同時，東鵬飲料的分紅計劃也引發了爭議。
業績發佈后，東鵬飲料宣佈每10股派發現金紅利25元（含稅），合計分紅13億元。
然而，由於東鵬飲料股權結構高度集中於創始人林木勤及其家族成員，按本次分紅方案，林木勤家族將獲得約8.71億元，佔據分紅總額的67%。
高度集中的股權結構，使得不少人質疑，公司的分紅政策實際上成為了創始人“套現”的重要手段。
這樣的懷疑或許來源於過往股東及高管的瘋狂減持。
早在2022 年，東鵬飲料上市一年之後，解禁期一到，東鵬飲料的股東及高管們就掀起了“減持狂潮”。
東鵬特飲上市時的第二大股東君正投資，經歷近幾年的數次減持，已經退居第六大股東，累計套現金額已超過41億元。
僅在2023年，東鵬飲料就有多達13位股東及高管披露了減持計劃，最終11位股東及高管合計減持比例超1.85%，共計約13.69億元。
就在在公佈業績預增預告的一個月後，今年2月，東鵬飲料又發佈了股東減持股份計劃公告。
公告顯示，東鵬飲料第三大股東鯤鵬投資計劃在未來三個月內減持不超過717萬股，占公司總股本的不到1.38%。
統計下來，2022年5月起至今，東鵬飲料已經發佈了7次股份減持計劃公告。
儘管股東頻繁減持或許是出於自身的資金需要，但從另一個角度來看，頻繁減持也顯示出股東對於公司未來業績信心不強，進而引發資本市場波動。
但從長期來看，隨著東鵬飲料1+6多品類戰略佈局的持續推進，公司的飲料帝國，正在逐漸擴張。
02
作为国内能量饮料绝对的开拓者和领导者，红牛几乎是以一己之力打开了国内的能量饮料市场，并长期占据行业的绝对主导地位。
2016年以前，红牛一直占据行业50%以上的份额，打遍天下无敌手。
然而在此之后，因陷入商标纠纷，红牛的市场份额被一个曾经濒临倒闭的国有饮料小厂逼得一退再退。
它就是东鹏饮料。
然而从东鹏饮料多品类战略布局的野心来看，东鹏饮料想成为的或许不是“红牛”，而是“农夫山泉”。
2019年至2023年间，东鹏特饮在东鹏饮料的整体营收中占比均超过90%。
2024年，东鹏特饮在整体营收中的占比首次降至90%以下，这是因为东鹏饮料寄以希望的第二增长曲线——电解质饮料“东鹏补水啦”异军突起。
近年来，由于疫情公众健康意识逐渐提升，叠加流感频发，曾经位于市场边缘的电解质饮料逐渐爆发。
数据显示，2020年电解质水市场规模仅9亿元，在运动饮料市场中渗透率不足5%。2023年，行业规模已经猛增至70亿元。
2023年初，东鹏饮料推出电解质水 “补水啦”，抓住了市场扩容的尾巴，以4元555ml、6元1L的定价迅速切入市场，配合其覆盖330万家终端网点的渠道优势，迅速打开局面。
2024年，东鹏补水啦全年销售额同比大增 280.37%，营收突破15亿元，市占率提升5个百分点至6.7%，也成为了公司第二个十亿级单品。
但想要成为“农夫山泉”，或许并没有那么简单。
尽管目前电解质水赛道持续扩容，2023年规模约70亿元，但其体量对年营收超百亿的东鹏而言，拉动效应仍有限。
如果想要寻找第二增长极，东鹏特饮仍需在其他潜力赛道努力。
目前，东鹏饮料已经推出鹏友上茶、东鹏大咖生椰拿铁、海岛椰等产品，分别瞄准无糖茶饮、即饮咖啡以及椰汁赛道。
分赛道来看，无糖茶饮市场规模已超80亿，且CR3农夫山泉、三得利、东方树叶的市占率合计55%，下沉市场及年轻群体仍存在渗透空间。
整个即饮茶市场规模已超千亿，在整个软饮市场中规模第三。
而即饮咖啡市场目前规模已达百亿，椰汁市场也为区域性品牌主导的分散格局，这些都给东鹏饮料带来了成长机遇。
但值得注意的是，这些市场格局虽还未彻底固化，头部品牌却也已经形成一定竞争壁垒，东鹏的转型仍旧承载一定压力。
那么东鹏饮料到底能否成功晋级呢？
关于这一点，对于东鹏饮料的最大的质疑之一，来源于东鹏特饮研发投入的相对低下。
2024年年报显示，公司研发费用0.63亿元，占总营收占比仅0.4%，较去年下降了0.08个百分点。
从规模还是占比来看，东鹏饮料的研发占比均低于其他饮料巨头，如农夫山泉。2023年，农夫山泉研发投入为3.49亿元，研发营收比达到0.8%。
但尽管如此，不论是农夫山泉还是东鹏特饮，都并非重研发的企业。
对于百亿规模之上的企业，想要再造增长引擎，考验的不仅是渠道与成本控制能力，更是对消费需求变迁的敏锐捕捉与快速响应。
而这，正是东鹏饮料的强项。
回顾东鹏饮料的发家路，东鹏饮料的成功就来自于对于市场需求的敏锐捕捉。
最开始，东鹏饮料董事长林木勤仅仅是红牛的代工厂之一的厂长，然而随着订单逐渐转移，林木勤接手了深圳市豆奶饮料厂。
后来，东鹏特饮迅速靠着模仿红牛，打响了自己的品牌。
从产品上，东鹏特饮基本复制了红牛的配方，就连“累了困了，喝东鹏特饮”这句口号，都来自于红牛曾经豪掷2亿元打造的“渴了喝红牛，困了累了更要喝红牛”。
然而，从设计到定位，东鹏特饮都敏锐捕捉到了司机、工人等的需求。
相比红牛将目标用户定位都市白领进行的铁罐包装和较高定价，东鹏特饮不仅单价较低，具有一定性价比，还照顾到了蓝领工人、司机、新蓝领人群如外卖员、快递员的需求，设计了瓶装+“防尘盖”包装细节，导致东鹏特饮500ml金瓶大获成功。
而“补水啦”的成功，则印证了东鹏饮料终端网点的能量。2023年年初，“补水啦”正式推出，一年内，“补水啦”网点开发已达130万个。
对于潮流趋势的快速捕捉和迅速响应，正是过往东鹏特饮的成功秘诀，而这也将成为百亿规模后，东鹏饮料朝着平台化公司前进的动力。
03
结语
目前，東鵬飲料已在印尼和越南設立子公司，正在海南建設的生產基地也將成為東鵬直指東南亞的出口樞紐。
截至2024年末，東鵬飲料產品已成功出口至越南、馬來西亞、美國等 25個國家和地區。
結合印度和東南亞的相關數據估算，東鵬飲料通過出海或將實現136-213億元銷售額，超越2024年全年的營收，相當於在海外再造一個東鵬飲料。
如果出海目標完成，東鵬飲料的營收或將再上一個台階。
從估值角度看，當前東鵬飲料的PE為35.43倍，略高於食品飲料行業28倍PE的估值，但已經處於公司21年上市以來較低的水準。
過往三年，東鵬飲料凈利潤年均增速達到55%，持續高增長逐漸消化估值，加之在電解質水及其他賽道上的持續發展，這個估值也相對合理。
因此，儘管短期震蕩，長期來看，東鵬特飲的潛力仍舊無窮。
但在股東持續減持傳達出的信號之下，也要對此保持謹慎。
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