上周一度下跌後，美股又反彈了，標普500指數回升了1.7%。不過，本周將密集發佈一系列經濟數據，包括周二下午的 聯儲局會議紀要，以及周三公佈的 國內生產總值（GDP）、個人消費支出（PCE）和失業金。
降息效果顯著，實際利率已經很適當
目前，市場普遍感覺聯儲局已經放棄了之前「急需降息」的緊迫政策立場，似乎再次回到了「可以穩步前行」的穩健狀態。其實，政策已不再像之前那般緊縮，根據一年期通脹掉期定價顯示，當前的實際政策利率約為1.85%，相較於9月份，已寬鬆了約180點子。
聯邦基金目標利率
儘管聯儲局僅降息75點子，但由於降息以來一年期通脹掉期率的大幅上升，其實際效果更為顯著。未來聯儲局是否繼續降息以及降息的次數，將主要取決於通脹的走勢。
聯邦基金利率範圍中點
此外，值得注意的是，密西根大學發佈的5至10年期通脹預期在11月上升至3.2%，這一數字已接近過去30年歷史區間的上限。
未來5-10年預期價格變動
另一方面，目前聯儲局的政策與名義GDP增長基本保持同步。如果我們考慮名義GDP已包含通脹和生產力因素，那麼當前的政策利率似乎較為適宜，進一步寬鬆可能會導致政策過於寬鬆。
美國名義GDP增速
聚焦美債發行變化，恐影響美股表現
當然，市場更為關注的是新財政部長將帶來的政策變化。6月時，貝森特曾批評耶倫改變了美國國債發行節奏，導致從2023年10月起財政狀況趨於寬鬆。
現在的問題是，新財政部長是否會調整國債發行的節奏，從而引發金融狀況的收緊。數據顯示，短期國債的發行量激增，而長期國債的發行量則降至較低水準。其中，最為關鍵的問題是，新財政部長是否會將國債發行量調整至更接近歷史水準。
美國財政部發行的可流通國債細分狀況
這一問題越突出，對股市的影響就越大。回顧過去，當國債發行量大幅增加時，如20世紀90年代末、2020年或2022年，一旦發行量減少，股市往往對這種轉變反應不佳。
美國財政部發行的可流通國債
因此，在新的一年里，大家應密切關注季度再融資公告，該公告通常會在1月底或2月初公佈。同時，也要留意新財政部長在此之前可能發表的任何關於國債發行的言論。
***
股票質素頂唔頂？值唔值得撈底？定系要火速撤退？InvestingPro，全球股票分析神兵，俾你一雙慧眼，識破市場迷霧。勁爆功能，等緊你發掘，即刻行動啦！
- 六大AI選股絕招，輕輕鬆松跑贏大市：ProPicks，揀股王！
- 看財務數字眼花？太燒腦？ProTips，一句拎清，好壞一睇即明！
- 避開泡沫股，趁低撈底潛力股：公允價值+穩健度評分，識揀識賺！
- 精選靚股，海量財務、估值、評級指標一手掌握，若干結果Save得，Excel導得出：先進選股器，揀股高手！
- 深入研究公司財政，專業基本功分析：歷史財務資料，洞悉先機！
- 快速Check巴菲特、Dalio、索羅斯(Soros)嘅Portfolio，跟大師做功課：大佬持倉速查，學以致用！
欲進一步瞭解InvestingPro，請訪問下方鏈接：
https://hk.investing.com/pro/pricing
編譯：劉川