美聯儲期待已久的降息週期以一聲巨響拉開帷幕。此前，聯邦公開市場委員會出人意料地宣佈降息50個基點，同時暗示今年將再降息50個基點，明年還將再降息100個基點。然而從目前大宗商品的走勢來看，更大規模的貨幣刺激或將會到來。
不同的資產類別，包括增長和需求依賴型大宗商品，都對這種“金髮姑娘”情景做出了積極的反應，工業金屬板塊出現了反彈，而融資成本下降的前景，以及資產管理公司對黃金需求增加的前景，幫助推動金價升至2,600美元上方的新紀錄高點，今年迄今為止的漲幅超過25%。在金價、工業金屬上漲和美元走軟的多重支撐下，白銀錄得更強勁的漲幅，今年迄今的漲幅接近30%。
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一個好消息是，油價依然保持疲軟，油價下跌意味著能源成本的降低，尤其對消費者和企業的影響顯著。能源價格下行可能會拉低整體通脹水準，尤其是在美聯儲非常關注的核心通脹率中，能源成本的波動常常是重要變數之一。如果通脹壓力因油價疲軟而顯著下降，可能為美聯儲提供進一步降息的空間。
市場往往將油價視為全球經濟健康狀況的指標。如果油價持續低迷，市場可能會預期全球經濟面臨下行壓力，並進而預計美聯儲會採取更加寬鬆的貨幣政策來應對。這可能會推動金融市場進一步押注美聯儲降息的概率，進而影響實際的政策制定。
// 黃金屢創新高 //
黃金破紀錄的漲勢仍在繼續，目前受到美國降息週期的支撐。過去，美國降息週期會在隨後的幾個月帶來強勁上漲。XAU/USD突破2600美元大關，創下另一個里程碑，反映出今年以來的漲幅超過25%。
在多種因素的推動下，投資者繼續為黃金支付創紀錄的價格，從地緣危機、央行的“去美元化”需求，到普遍的避險吸引力，再到美聯儲支持性的降息週期。這不僅降低了持有黃金的機會成本，也降低了持有大宗商品的機會成本。
隨著對未來降息的預期逐漸升高，美元受到了顯著的壓力。這種預期在投資者中形成了一種共識，即美債的收益率可能會下降，從而引發投資者對持有美元資產的重新考量。
因此，美聯儲的決定將成為市場的轉捩點。儘管未來美聯儲的降息幅度會對美元的短期走勢產生影響，但美元的長期方向仍將更多依賴于美聯儲的聲明和未來的指引。
“影響貨幣趨勢的基本因素主要是中央銀行的利率政策，”美國銀行財富管理的高級投資策略總監Rob Haworth表示。“年初時，歐洲央行開始降息，而美聯儲則推遲了降息。”2024年9月中旬，美聯儲終於實施了本輪週期的首次降息，將利率從5.50%下調至5.00%。
“市場明顯預期美聯儲已經準備開始降息，”Haworth指出，這也導致美元在第三季度出現顯著貶值。“歐洲和美國的中央銀行政策很可能會影響未來的貨幣趨勢。”
雖然金價創下新高吸引了大多數人的關注，但白銀的表現卻更勝一籌，在2024年帶來了更大的回報。白銀作為貴金屬和工業金屬的雙重角色意味著它的價格受到黃金、工業金屬和美元的影響。
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然而，金價的持續上漲和工業金屬行業的復蘇，在美元走弱的支撐下，使這一比率回到84以下，白銀的表現再次優於黃金。對支付創紀錄高價購買黃金持謹慎態度的投資者可能會看到白銀的更好價值，目前白銀仍遠低於2011年創下的50美元的紀錄。白銀若要吸引更多買家，則需要突破5月高點32.50美元。動量基金目前在白銀上的投機性多頭頭寸相對較小，接近五年平均水準，而黃金的淨多頭頭寸要大得多，為22.7萬，是五年平均水準的兩倍。
// 銅需求在回升 //
在經歷了一段時間的強勁買盤之後，銅價在年中一度大跌，目前已企穩。在能源轉型帶來的需求上升以及人工智慧相關資料中心對電力的需求預計將激增之際，買盤主要來自投機者，他們希望銅價走高。
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之前主要期貨交易所監測的倉庫庫存持續上升，進一步加劇了5月至8月的低迷，這被視為需求低迷的跡象，最終迫使價格降至目前已開始刺激需求的水準。
在過去三周，倫敦、上海和紐約三大交易所監測的倉庫庫存已降至三個月低點，從支撐價格的角度來看，正朝著向上的方向發展。此外，人民幣匯率已升至16個月以來的最高水準，從而降低了進口工業金屬等關鍵原材料的成本。
隨著需求前景企穩，在全球兩大鐵礦石供應國智利和秘魯下調產量後，陷入困境的供應方面也受到了一些關注。在最後一個季度及以後，隨著美聯儲降息，融資成本降低，美國經濟避免衰退，以及對綠色轉型的持續需求，這些因素結合在一起，也許將有助於支撐銅價格。
// 原油需求前景低迷 //
近期，非歐佩克+國家的強勁產量增長與全球需求疲軟的現狀相結合，可能在未來幾個月內對油價的進一步上漲形成限制。儘管供應問題如利比亞的長期中斷仍是市場關注的焦點，並且有可能幫助收緊供應局面，但歐佩克+是否會推遲目前計畫在12月進行的增產仍是未知數。
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今年以來，油價大部分時間都在80美元附近徘徊。雖然地緣政治事件和全球經濟復蘇可能帶來意外的價格上行風險，但全球經濟整體依然疲軟，對油價的支撐有限。幾周前，金融市場中，對沖基金在布倫特原油、天然氣和紐約柴油期貨合約上積累了大量淨空頭頭寸，顯示出市場對於油價短期走勢的悲觀情緒。
這些大型投機者，如對沖基金，通常會在市場回檔時進行拋售，直到技術面或基本面出現有利變化。近期市場情緒的焦點集中在布倫特原油75美元的支撐位上。如果油價突破這一關口，可能會吸引新的買盤入場，推動價格進一步向80美元靠近。
從基本面看，市場對全球經濟增長的預期依然低迷，尤其是受主要經濟體復蘇乏力的影響。與此同時，能源需求也沒有顯著增加，這對油價有較大的下行壓力。儘管如此，如果供應端如利比亞的生產問題持續，或歐佩克+進一步延長減產期限，可能會為油價提供一定支撐。然而，這些因素仍需進一步觀察，特別是全球經濟復蘇進程的影響。
短期內，油價走勢可能會繼續在75美元至80美元區間波動，市場參與者將密切關注技術面的突破點，同時等待供應端和需求端的進一步信號。
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