超大盤股是否已走向陌路？不一定，其實它們有可能正在積蓄力量，準備強勢回歸。最近市場從自七月峰值以來的調整，確實讓投資者心生憂慮，打破了之前過度自信的氛圍。我們曾指出：
「雖然市場上肯定存在很長時間沒有下跌2%的情況，但關鍵在於，低波動反映了投資者高度‘自滿’。換言之，市場在沒有顯著調整的情況下上漲越久，投資者的信心就越強，這會導致他們增加股票（風險資產）的配置和減少現金（安全資產）的配置。」
散戶股票配置vs現金配置比率
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在六月和七月，我們反復提醒，市場回檔5-10%是正常的，並且幾乎每年都會發生。
「根據歷史數據，當37周變化率超過30%時，通常預示市場在短期至中期內將會調整。雖然多頭信心滿滿，但未來三個月內調整5%至10%的風險仍然很高。」
37周變動比率vs買入賣出信號
不出所料，過去三周，散戶和專業投資者都目睹了超大盤股下挫。
「某些策略的倉位減少，以及與之相關的Alpha/擁擠表現的相關性下降，表明我們可能已經完成了大部分的減倉和資金撤出過程。然而，未來幾個月，業績/Alpha/總資金流可能仍然會不穩定。」——摩根大通銀行John Schlegel。
資金流出股權投資的狀況
正如John Schlegel所指出，問題在於調整過程是否已經結束，以及投資者是否會重新關注他們投資組合中的超大盤股。
超大盤股尚未落幕的四大理由
最近超大盤股遭拋售並不令人意外。我們曾警告過投資者不要過度擁擠在少數幾檔股票中來賺取回報。
「按市值計算，前十大公司與指數中其他490檔股票之間的分歧造成了一種市場看漲的錯覺。儘管前十大公司所屬的三個行業的交易極度擁擠，但我們仍然看到專業投資者以創紀錄的速度湧入這些股票。」
有四個原因可以解釋為何專業和散戶投資者都在追逐這少數幾檔股票，這些原因也同樣是超大盤股可能重新獲得青睞的理由。
首先，這些股票流動性很高，基金經理們可以快速地將資金轉入和轉出，而不會對價格產生顯著影響。對於保險公司、養老金、對沖基金和慈善基金等投資者來說，流動性至關重要。這些投資者必須一次性調動數百萬美元，而小型公司的流動性不足以應對大規模的資金流入和流出。
其次，指數被動效應並未消失。隨著投資者從購買單檔股票轉變為購買覆蓋面廣泛的指數，資本流入不均衡地轉向指數中市值最大的股票。過去十年來，交易所交易基金（ETF）的資本流入量激增。
全球資產管理總規模
我們此前指出：
「標普指數中的前十大股票佔據了該指數的三分之一以上權重。換句話說，前十大股票上漲1%與後90%的股票上漲1%效果相同。當投資者購買被動ETF時，必須購買所有相關公司的股票。」
前十大股票市值權重
第三，超大盤股公司的盈利增長比中小市值公司更為顯著。目前，主要是超大盤股公司推動了大部分的盈利增長。隨著跡象顯示經濟明顯惡化，中小市值公司的盈利最容易受到經濟需求變化的影響。
小盤股盈利預期
最後，可能也是最重要的一點，大市值公司，尤其是超大盤股回購規模更高。
今年企業股票回購將接近1萬億美元，2025年將超過這一數字，其中僅蘋果(NASDAQ:AAPL)就佔據了超過10%的回購份額。
標普500指數年回購規模
企業股票回購在推動資產價格上漲方面起著重要作用，不容忽視。自2000年起，企業的股票回購行為實際上貢獻了100%的「淨資產購買」。
2000以來美國股票淨需求
換言之，從2000年至今，美國股票的淨需求完全由企業回購所支撐。
標普500指數 vs 回購的年度百分比變動
如今，隨著財報季的落幕，大型企業的「回購視窗」已經打開。這意味著「超大盤股」將有機會開始回購自家股票。
但值得注意的是，儘管「超大盤股」仍受到市場支援，當前的調整進程可能還沒有走完。
調整可能尚未結束
那麼，「超大盤股」是否可能出現「大買進」的機會呢？這麼說可能有點誇張，但超大盤股最近不佳的表現可能已接近尾聲，可能性很高。
從純技術角度來看，「超大盤股」在過去幾周急劇下跌。以先鋒大盤成長ETF(NYSE:MGK)作為超大盤股的代表，最近的調整已經抹去之前超買和漲過頭的狀況。
現在，MGK在多個層面上已經超賣，MACD指標遠低於零，這之前曾與市場短期觸底的跡象相吻合。此外，MGK在2023年10月曾觸及並守住了200日均線，這也是當時的最低點。然而，儘管技術上超賣，但很多投資者被近期的下跌「困住」，因此我們可能會看到一些「拋售壓力」，因為他們尋求退出，並再次測試200日均線，之後調整才會完成。
MGK基金走勢圖
從最近的高點開始，MGK已經完成了一個初步的38.2%的斐波那契回檔序列修正。
雖然200日均線為MGK提供了初步支撐，但如果該支撐被攻破，將重點關注50%的回檔級別，即4月調整的低點。
標普500日線圖
鑒於短期超賣的情況和情緒下降，上周「超大盤股」出現的反射性反彈並不令人意外。然而，我們認為，鑒於市場從近期高點急劇下跌，當前也可能只是一個「策略性交易機會」，之後調整將繼續進行直至完成。這是因為「看漲情緒」仍然高漲，以史為鑒，這種現象並不意味著調整到了低位。
淨看漲情緒 vs 標普500指數
我們懷疑，儘管我們可能會在最近的拋售之後看到一個超賣反彈，但「被困的多頭」可能會利用這樣的機會退出倉位。因此，我們對接下來的情況提出以下建議。
投資準則
簡單卻有效的投資準確：
- 提高投資組合中的現金水準。
- 降低股權投資曝險，特別是在高度依賴經濟增長的領域。
- 增加債券配置或延長配置期限，有助於在經濟衰退期間抵消風險。
- 隨著經濟增長放緩，減少大宗商品和通脹交易的風險敞口。
如果市場進一步調整，這些準備措施將幫助你抵禦衝擊。保護本金，即縮短從虧損恢復盈虧平衡點所需的時間。另外，如果市場反轉並恢復其牛市趨勢，也會相對容易重新分配資金至股權投資。
在市場不確定性期間進行投資可能會很困難。但是，你可以採取措施來確保你能夠承受波動性上升的風險。
- 確保手頭有足夠的應急資金，這樣在市場下行時，就不必「被迫」拋售資產。
- 把你的投資視野放寬到5-7年，因為抄底承壓的股票往往也會承受更多壓力。
- 別總是頻繁地查看持倉，要有耐心。
- 考慮利用稅收損失收割策略（即出售虧損股票），以減輕未來可能的收益損失。
- 不管市場如何變幻，都要堅守你的投資原則不動搖。
如果我的判斷正確，且目前的調整過程尚未完成，那麼降低風險將減少投資組合的波動性。然而，如果我錯了，我們可以重新分配到股票並重新平衡我們的投資組合以實現增長。
最後，堅持你的投資系統。
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編譯：劉川