- 小盤股通常比大盤股對利率變動更為敏感,因為這些規模較小的企業在成長過程中更多依賴外部融資。
- 投資者應當預料到,一旦市場對聯儲局(Fed)未來政策的任何預期變化,小盤股將承受不成比例的影響。
- 然而,經濟活動的放緩對小盤股的影響要比對大盤股更為顯著。
- 因此,目前小盤股的投資者必須在兩股相互抗衡的力量中,梳理出對投資組合的意義。
利率預期調整預示小盤股復蘇契機
自從7月11日最新的消費者價格指數(CPI)出爐,即便是最鷹派的投資者也不得不承認,通脹率的放緩足以讓 聯儲局考慮今年內啟動降息。經歷了年初幾份令人失望的報告後,近期較為樂觀的通脹數據為投資者帶來了希望,也為小盤股的反彈奠定了基礎。
最新且全面的通脹報告顯示,利好消息得以延續。聯儲局偏好的通脹指標——個人消費支出指數(PCE)顯示,通脹僅微幅上升0.07%,其中商品價格下降0.17%,但服務價格上升0.20%抵消了部分影響。
通脹持續緩和,逐漸向聯儲局的目標靠攏。核心細節亦有所改善,租金價格月度升幅恢復至疫情前平均水準,達到0.26%,而商品價格連續第二個月下滑,反映出消費者對商品購買需求的減少。此外,除住房外的多數服務業價格已趨於平穩甚至出現下降。
通脹持續緩和,正逐步接近聯儲局的目標。我們有理由相信,聯儲局將在九月會議上強調就業增長的放緩,作為降息的理由之一。至於商業活動,人均實際可支配收入持續上升,這賦予了消費者即使在高物價環境下也能保持消費的能力。換句話說,雖然我們在支付更高價格,但我們收入也在增加。
這樣的背景下,小盤股或許將迎來期待已久的復蘇機會。
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小盤股面臨的相互角力
隨著市場逐漸接受聯儲局今年可能多次降息的預期,風險偏好增強,小盤股迎來了一波漲勢。然而,投資者需深入分析當前宏觀經濟環境對投資組合的影響,以便為下半年做出合理佈局。
通常而言,小盤股在低利率環境中表現優異,但經濟放緩時,它們往往首當其衝。本月早些時候,我們的首席技術策略師 Adam Turnquist撰寫的博客文章中詳細討論了小盤股在近期的顯著漲幅。
從今日發佈的自動數據處理公司(ADP)報告來看,經濟活動的放緩對小型企業的影響尤為明顯。小型企業的薪資增長速度遠低於大型企業,凸顯出小型企業在當前經濟環境下的脆弱性。
小企業薪資增長步伐顯著放緩,來源:LPL Research,ADP
我們確信聯儲局將在9月和12月下調利率。若經濟放緩程度超過預期,聯儲局也可能在11月進一步降息。利率的下跌對小盤股有利,但經濟活動的放緩對小盤股的影響大於大盤股。
過去幾年間,羅素2000指數與供應管理協會(ISM)的綜合指數之間保持著緊密的關聯。投資者應密切關注ISM數據,將其視為領先指標。
增長放緩是小盤股逆風因素,來源:LPL Research,供應管理協會
結論
隨著所謂的軟著陸可能性增大,投資者對承擔更多風險的興趣提升。我們正處在一個失業率低、工資上漲、通脹放緩且聯儲局即將降息的經濟環境中。當然,政治不確定性以及地緣政治風險帶來的逆風可能破壞這一局面,這就是投資者在這樣的市場中需要審慎選擇的原因。而當挑戰來臨時,小盤股企業往往是首當其衝的。
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翻譯:劉川