監測經濟衰退風險的方式很多，然而每種單一指標皆有其局限性。綜合考量多種衡量方式，有助於過濾掉雜音。另外，在探尋早期預警信號時，我們應當聚焦於勞動力市場，畢竟它是決定經濟強弱的命脈。其中，一項特定的就業數據——非農就業人數——已發出警告信號，我們應予以重視。
為從商業周期的角度全面評估勞動力市場的狀況，筆者更傾向於觀察勞工部發佈的家庭調查數據，特別是就業與失業比率的12個月滾動變化。這一指標顯示，隱憂初現端倪。
就業/失業水準
值得注意的是，自去年夏天以來，該指標的年際變化率一直為負。歷史數據顯示，當這一指標降至零以下時，美國經濟陷入美國國家經濟研究局(NBER)所定義的衰退的風險將會增加。
僅憑這一指標就表明，即使經濟衰退尚未到來，也已近在咫尺。但需要強調的是，任何指標都不是完美的，特別是在後疫情時代，一些經濟指標作為商業周期分析工具可能已經失真。以美國國債收益率曲線為例，它曾被視為經濟衰退的可靠預兆。然而，如今雖然其長期倒掛，但很多經濟學家已視之為誤導性信號。
那麼，上圖中的勞動力市場指標是否更為可靠呢？與其試圖猜測正確答案，不如廣泛監測更多的指標，每周發佈的《美國商業周期風險報告》(US Business Cycle Risk Report)即以此為建模重點。
該報告綜合考量了各種經濟和金融指標，並仍然顯示出增長傾向。例如，該報告的主要商業周期指標——綜合衰退概率指數(CRPI)顯示截至5月3日，衰退風險仍然相對較低。
綜合衰退概率指數
然而，這並不是我們忽視勞動力市場指標的理由——此數據仍可能是衰退風險升高的真實反映，也是《美國商業周期風險報告》分析的因素之一。
但謹慎起見，我們應避免過分依賴任何單一指標。如果上述第一張圖表中勞動力市場的變化確實是一個準確的信號，表明衰退的臨界點已經到來，那麼這一信號很快就會在綜合衰退概率指數(CRPI)和其他指標中體現出來。但就目前而言，我們尚未達到那一步。
與此同時，《美國商業周期風險報告》近期的預測強烈表明，美國經濟增長將持續到6月份。換言之，7月可能是多指標共同展現清晰衰退信號的最早時點，而在此之前，形勢仍不明朗。
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編譯：劉川
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