上星期初現貨黃金短線飆升至2100美元/盎司以上，再次刷新歷史高點，銅價也同樣在較高價格區間徘徊。美債10年期收益率從10月高位的約5%下降至近期的4.2%左右，大宗商品的價格得以維持。
先看看銅方面，雖然工業金屬需求存在週期波動，但供給增速不高﹑低庫存及新能源領域對銅需求量持續上漲等因素的影響下令銅價格不斷上升，因此上游礦端擴產動力較足及中游冶煉原料的高供應均令利潤能夠水漲船高，但長期來看，海外經濟增長存在不確定性，內地復甦力度不足且利好政策釋放空間收窄，政策預期或對於銅價格的支撐減弱。
金價方面，其走勢將取決於聯儲局下年降息的節奏﹑美元走勢﹑東歐和中東地緣衝突是否持續﹑環球通脹趨勢﹑全球央行購買黃金的力度等，而且今年年底至明年初的歐美購物節、印度婚慶節以及內地的農曆春節，這些主要黃金消費國的實物黃金需求預計將保持強勁，或將在未來短期內給金價提供上行動力。
正因黃金及銅價格處於高位附近，擁有此兩大業務的紫金礦業(HK:2899)固然受惠。紫金礦業市值超過3000億，位居金礦股第一。儲量方面，截至2022年底，紫金礦業銅儲量為3209萬噸，黃金儲量1191噸，分別佔國內銅及黃金總儲量均約40%。產量方面，紫金礦業在黃金礦企中遙遙領先，而且集團很早就在海外進行礦產佈局，已經頗具規模。2022年公司礦產金年產量約56噸，相當於國內總量的15%左右。再看生產成本，2022年紫金礦業礦產金的單位銷售成本只有約192元/克，大幅低於其他涉足黃金採選和冶煉環節的同行。這意味著公司的黃金業務幾乎不可能虧損，而且毛利率在行業內也處於領先地位。
紫金礦業預計2030年全球總銅需求量將達到約3000萬噸，較2021年上漲18%，可見長遠來說銅有一定需求，銅價格應可在高位徘徊而金價長遠走勢則取決於文中提及的各項因素。技術走勢方面，股價自上年9月7.18美元反覆上升至今年4月的14.8美元，但股價期後並未有跟隨金價破新高而創新高。投資者可博美國下年出現衰退，聯儲局減息速度加快以及美元加速轉弱而令股價可以繼續上揚。期權策略方面，可於現價開立明年6月到期的認購期權博股價下年有一波快速拉升。
(筆者為證監會持牌人，其及其有聯繫者並無擁有上述建議股份發行人之財務權益)
富途證券高級策略師毛君豪