超級大盈喜多賺33倍 「貪玩」翻炒

《Follow Up》2月10日於69.3元薦買快手 (HK:1024)，昨收61.4元，較薦前跌11%，跑輸恒生科指同期的3%跌幅。騰訊（700）昨單日大升7.3%，可帶動科網股。快手的大股東正是騰訊，而1月底至今已跌23%，遠超恒生科指同期的5%科指，值得留意。目標重溫：90元，47%水位在後頭。

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「貪玩 (HK:9890)」是一家手遊公司名稱（9890），公司市值89億元，前晚發出超級大盈喜，去年大賺不少於15億元（17.1億港元），計落PE極低。前日盈喜前股價17.58元，昨日最高19.73元（升12%），收17.06元（跌3%）。大盈喜之下不升反跌，買貨良機。

1️⃣ 貪玩原名「中旭未來」，2023年9月上市，去年9月改為現名，英文為Tanwan Inc，驟眼還以為是Taiwan。公司解釋，改名能有效體現公司品牌效應，進一步提升品牌效應。

貪玩當年上市時，是中國第五大手遊產品發行公司，2022年佔市場份額3.5%。IPO價14元，上市後5個月最高72.45元（飆4.2倍），然後瀉至4.96元（高位瀉93%），飛沙走石，高Beta，現價浮水22%。

2️⃣ 2024財年（12月年結），貪玩營收55.80億元人幣，虧損362萬元人幣，後重列為盈利0.44億元人幣。2025財年上半年，營收20.05億元人幣，純利6.02億元人幣。

前晚盈喜指，2025全年盈利不少於15億元人幣，較2024年飆逾33.1倍，EPS 2.87元人幣（3.26港元），以此計算PE僅5.2倍。公司指出，盈利狂增是因為所持金融資產公平值大增、境外遊戲機業務收益上升、銷售成本下降。

? 金融資產大增值

3️⃣ 貪玩的「金融資產」是上市股票（估計是科技股），列於流動資產之中，市值以公平值（市價）入賬，增減值列作盈虧。去年6月底，此類金融資產為9.14億元人幣（2024年底為4.31億元人幣），去年上半年公平值收益為5.34億元人幣。

2025全年金融資產公平值收益，盈喜沒有披露，要到3月27日業績見光時才清楚。本欄估計（未必準確），此項非現金收益在7.5億元人幣至9.5億元人幣之間。

? 盈喜計 PE 5.2倍

以盈喜之數計算，貪玩去年PE低至5.2倍；不計金融產公平值收益，PE約為12倍，未致偏高。而且，2026財年，在同等不計金融資產公平值收益的基礎上，PE可能降至10倍以下，屬低估值、具吸引力的手遊股。上市以來，貪玩平均PE 3.21倍，現價折讓大。

2025年低PE儘管依靠持有金融資產增值，但能有眼光買中大升值的股票（科技股），亦應贏得各股東的掌聲。

4️⃣ 貪玩2025年底PB估計1.95倍：上市以來平均3.26倍。

5️⃣2025年6月底，貪玩手上淨現金減去應付票據後淨額4.39億元人幣，財政穩健。

6️⃣ 公司主席吳旭波，今年2月以來小量增持，增持價17.28元至20.69元，公司亦不時小量回購。北水昨日持5575萬股（10.42%），略低於3個月前。

? 目標23元

??? 去年9月5日於15.03元薦買貪玩，設目標20.4元，今年1月見21.72元，較薦前升45%。現價17.06元，較1月高位調整21%，正合翻炒，新設目標23元，潛在升幅35%。

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