Investing.com - 上一次，人們透過與通脹掛鉤的美國TIPS債券鎖定經通脹調整後的實際收益率時，世界正在收拾金融危機的爛攤子。之後，世界發生了翻天覆地的變化，然而現在五年期和十年期TIPS美債收益率又回到了金融危機時的水平。
實質收益率的躍升對經濟情況、金融市場及投資者無疑有著深遠影響。我們簡單梳理下當前的情況，同時看看若干分析師如何解讀近期經通脹調整後收益率上升一事。
首先，回顧下五年期以及十年期}}TIPS債券的收益率。前者於8月21日攀升至2.21%，創下2008年以來最高。10年期TIPS美債收益率為2.0%，刷新了過去14年的最高值。
(美國通脹掛鉤債券收益率走勢圖)
人們沒有忽視不斷攀升的實質收益率，並由充分的理由保持警覺。金融分析師Mark Rzepczynski於其個人博客Disciplined Systematic Global Macro Views中指出：
實質利率上升將會提高實際融資成本，負債累累的企業將首當其衝。人們會暫停新的投資計畫。房地產市場將進一步收緊。儘管還難以確定經濟經濟活動會放慢到什麼程度，惟股市的估值毫無疑問會下滑......
核心意思是，實際利率正常化將會對經濟和資產價格產生溢出效應，不能孤立看待固收資產的重新定價。
Waddell & Associates首席執行官兼首席投資策略師David Waddell於接受訪時表示，實際收益率上升也將影響美聯儲的決策：
要知道，雖然美聯儲控制著政策利率，惟對經濟來說真正重要的是實際利率，而隨著通脹降低，整體利率上升，實際利率飆升。因此，我不確定美聯儲真的需要進一步加息。所以我認為鮑威爾(Jerome Powell)會意識到，上一次我們遇到這種情況時，矽谷銀行倒閉了。因此，如果他過於鷹派，可能會造成不好的後果。
此外，實際利率正在上升，十年期國債收益率也在上升，市場已經為鮑威爾收緊了金融狀況。所以，我認為鮑威爾不需要繼續加息了，我預計他於傑克遜霍爾會議上的態度會偏向鴿派。
Sage Advisory本月早些時候也指出，「實際利率是美國經濟的資金成本，現在已經與美國GDP接近。歷史上，GDP/實際收益率之差變負，經濟往往會下滑——這次會不一樣嗎？」
(GDP VS 實際收益率)
Forex.com的Matthew Weller於Investing.com還表示，實際收益率上升也會對黃金價格產生負面影響：
實際利率只是持有黃金的機會成本。當實際利率低時，像現金和債券這樣的投資替代品往往會提供低或負回報，投資者因此會尋找其他方式來保護他們財富的價值。
另一方面，當實際利率相對較高時，現金和債券可能有很強的回報，持有一種幾乎沒有工業用途的黃金的吸引力減弱。除了持有黃金的機會成本外，利率也在很大程度上決定了透過抵押購買黃金的資金成本，許多交易員都在透過抵押購買黃金。
最後，CreditSights高級固收策略師Zachary Griffiths表示：
「過去幾周，收益率曲線上升主要都是在實際收益率方面，」這種變化主要由於「人們預期美聯儲政策利率將上升或經濟增長勢頭更強」，而「通脹預期基本沒有變化」。
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翻譯：劉川